原油日报：11月中国原油进口创新高

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|原油日报 2019-12-10 11月中国原油进口创新高 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 1月原油期货收跌0.18美元，报59.02美元/桶；布伦特2月原油期货收跌0.14美元，报64.25美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2002夜盘收涨5.4元，涨幅1.17%，报466.5元/桶。 2. 市场消息：预计1月阿塞拜疆石油经BTC运输管道的出口量将降至5年新低。 3. 国际能源署署长比罗尔：欧佩克的减产不会改变国际能源署（IEA）的原油价格预期。在原油供应充足条件下，IEA不预计明年油价有较大的调整。 4. 高盛集团商品研究部门主管柯瑞：欧佩克+减产幅度比预期要大。欧佩克现在就能够经受住原油库存过剩情况。我们预计原油曲线到年底将维持平缓。我们预计油价到今年年底将交投于63美元/桶附近。 5. 阿联酋能源部长马兹鲁伊：若油价在60-80美元/桶，欧佩克+将感到满意。 6. 海关总署12月8日公布的数据显示，2019年11月份，中国进口原油4574.0万吨，环比增长22.9万吨，增幅0.5%；同比增加286.8万吨，增幅6.7%。 7. 据《经济参考报》，备受关注的国家石油天然气管网集团有限公司计划9日正式挂牌，标志着石油天然气管网运营机制市场化改革迈出了关键一步；据业内人士透露，新组建的国家油气管网公司列入国资委监管的中央企业系列，国资委、中石油、中石化和中海油持股比例分别为40%、30%、20%、10%。三大石油公司全资或控股的干线管网、持有的省级管网股权、部分LNG接收站和储气库、管网调度业务等资产将被纳入。 ⚫ 投资逻辑 11月中国原油进口达到11.16万桶/日，环比增加41万桶/日，同比增加70万桶/日，11月进口出现了几个不同以往的特点：1.海关进口量高于11船期到货量，这意味着有部分原本就存在保税罐的原油清关进入国内；2.来自中东沙特、阿联酋以及阿曼的原油进口量创新高，这主要是由于此前运费上涨，导致短途原油进口增加，从西区的套利船货量减少；3.山东原油到货量11月同比下滑，但从舟山、营口以及大连的进口环比出现40万桶/日的增长，民营大炼化正在取代山东地炼成为进口增量的驱动。 策略：单边中性，布伦特或WTI正套，买近抛远（买首行抛六行或者买首行抛12行） 风险：炼厂开工回升不及预期 INE SC原油期货每日跟踪： 华泰期货|原油日报 2019-12-10 2 / 9 图1：INE SC原油期货结算价 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 3503703904104304504704902019/07/042019/09/042019/11/04SC次月37039041043045047049001/202004/202007/202010/202003/202112/20212019/12/102019/12/32019/11/1001000020000300004000050000600007000001000002000003000004000005000006000002019/08/082019/10/082019/12/08成交量（左轴）持仓量（右轴）0123456789102019/08/082019/09/082019/10/082019/11/082019/12/08成交持仓比0.940.991.041.091.141.191.241.290.920.971.021.071.121.172019/082019/092019/102019/102019/112019/12SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴）-4-2024682019/08/232019/09/232019/10/232019/11/23SC-Brent 华泰期货|原油日报 2019-12-10 3 / 9 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 024681012142019/08/232019/09/232019/10/232019/11/23SC-WTI-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.002019/08/232019/09/232019/10/232019/11/23SC-Oman00.511.522.533.544.552018/122019/022019/042019/062019/082019/10Brent Dubai EFS M1Brent Dubai EFS M2-0.500.511.522.52018/122019/022019/042019/062019/082019/10Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M400.20.40.60.811.21.41.62018/122019/022019/042019/062019/082019/10OD M1OD M2OD M36.26.46.66.877.27.42018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/12CNYCNH 华泰期货|原油日报 2019-12-10 4 / 9 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 -5-4-3-2-101232014/092015/092016/092017/092018/092019/09沙中OSP巴轻OSP-202468105055606570758085902018/04/032018/05/232018/07/062018/08/172018/10/082018/11/192019/01/042019/02/222019/04/092019/05/292019/07/162019/09/052019/10/30隐含升水（右轴）巴轻FOB盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2019-12-10 5 / 9 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 40455055606570878991939597991012018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/12美元指数（左轴）Nymex WTI（右轴）404550556065701200125013001350140014501500155016002018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/12Comex黄金（左轴）Nymex WTI（右轴）404550556065702402502602702802903003102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/12Comex铜（左轴）Nymex WTI（右轴）4045505560657023002400250026002700280029003000310032002018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/12标普（左轴）Nymex WTI（右轴）4045505560657000.511.522.533.52018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/12美国十年期国债收益率（左轴）Nymex WTI（右轴）15202530354045505560404550556065702018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/12Nymex WTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴）