银行行业4Q17银监会监管数据点评：行业息差上行，大中型银行资产质量改善

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2018年02月11日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业研究简报:1月金融数据前瞻：对公与个贷均强劲增长》 2018-02-03 2 《银行-行业研究周报:估值重构支撑较强，银行股或有大趋势》 2018-01-29 3 《银行-行业研究简报:2月策略：坚守大行，继续首推农行》 2018-01-28 行业走势图 4Q17银监会监管数据点评：行业息差上行，大中型银行资产质量改善 事件：2月9日银监会发布会2017年四季度主要监管指标数据。 点评：17年行业累计实现净利润1.75万亿，同比增长6.0%，增速较前三季度的7.4%下降1.4个百分点，主要受规模增长放缓以及拨备计提力度较大影响。预计未来规模增长平稳，行业不良与息差持续改善，整体向好趋势明确。  行业规模增长放缓，股份行4季度环比增速回升 商业银行资产同比增8.3%，增长持续放缓（1Q17、2Q17、3Q17分别为15.7%、12.1%、11.2%）。从各类行季度环比增速看，大行、股份行、城商行、农商行季度环比增0.8%、2.0%、0.6%、1.4%，其中大行环比增速略有放缓，股份行环比增速较三季度回升，或反映股份行负债端压力最大时期已过去。  行业息差持续上行，大行农商行息差优势持续 行业息差2.10%，环比上行3BP，17年以来行业息差持续提升；其中，大行息差环比上行2BP至2.07%；股份行低位下行1BP至1.83%；城商行略升1BP至1.95%；农商行环比提升12BP至2.95%。各类行看，具备负债优势的大行和农商行息差持续提升。考虑到股份行和城商行负债结构逐步调整到位，18年资产端利率提升或将带来息差改善。  不良+关注贷款率环比下行，资产质量改善持续 17年末行业不良率1.74%，连续5个季度持平。关注贷款率3.49%，环比下降7BP，为自3Q16以来第6个季度持续下降。不良贷款环比增2.1%，增速平稳，不良+关注贷款占比5.23%，季度持续下行，行业资产质量持续改善。各类行中，4Q17股份行改善较显著，不良双降，股份行不良余额环比降1%，不良率1.71%，环比下行5BP；大行不良率1.53%，环比下降1BP；城商行和农商行不良率环比仍有所上升，其中农商行季度环比提升21BP至3.16%，预计中小行不良压力仍存。17年大行及股份行受益于经济企稳、周期性行业盈利回升带来的资产质量改善明显，预计18年行业资产质量将持续改善。  拨备提升，股份行提升幅度较大 17年末行业拨备覆盖率181.42%，环比提升1.0个百分点；各类行中，股份行提升幅度较大，4Q17为179.98%，环比提升6.6个百分点。大行环比提升5.2个百分点至180.45%。城商行和农商行则有所下行。 投资建议：投资逻辑以业绩确定性为王，首推大行 我们认为，当前股价受交易情绪影响，基本面仍持续向好，行业估值偏低，配置价值凸显。首推农行，低估值且基本面改善大，有较大上行空间。建议以四大行为盾，以平安宁波为矛，关注常熟、贵阳和中信银行H股。 风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；金融监管趋严超预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-02-09 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 601288.SH 农业银行 4.16 买入 0.57 0.59 0.67 0.76 7.30 7.05 6.21 5.47 000001.SZ 平安银行 11.69 买入 1.32 1.35 1.47 1.69 8.86 8.66 7.95 6.92 002142.SZ 宁波银行 18.84 买入 2.00 1.84 2.26 2.80 9.42 10.24 8.34 6.73 601997.SH 贵阳银行 15.16 增持 1.59 1.97 2.37 2.85 9.53 7.70 6.40 5.32 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -6%-1%4%9%14%19%24%2017-022017-062017-10银行 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：各类行规模增长持续放缓（同比增速，%） 资料来源：银监会，天风证券研究所 图2：行业息差企稳持续回升 图3：国有行、农商行息差持续回升（%） 资料来源：银监会，天风证券研究所 资料来源：银监会，天风证券研究所 图4：不良+关注贷款占比持续下行 图5：4Q17股份行不良率下行较多（%） 资料来源：银监会，天风证券研究所 资料来源：银监会，天风证券研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00商业银行 国有行 股份行 城商行 农商行 2.10 1.001.502.002.503.00商业银行净息差（%） 0.000.501.001.502.002.503.003.50行业 国有行 股份行 城商行 农商行 1Q172Q173Q174Q173.003.504.004.505.005.506.006.50不良+关注贷款比率（%） 0.000.501.001.502.002.503.003.50行业 国有行 股份行 城商行 农商行 1Q172Q173Q174Q17 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图6：行业拨备覆盖率持续提升 资料来源：银监会，天风证券研究所 050100150200250300350商业银行拨备覆盖率（%） 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路4068号 卓越时代广场36楼 邮编：518017 电话：(86755)-82566970 传真：(86755)-23913441 邮箱：research@tfzq.com