铅锌：市场情绪偏弱，多头发力尚需时日

请务必阅读最后重要事项 第1页 铅锌：市场情绪偏弱 多头发力尚需时日 内容摘要： 锌,震荡。商贸问题再起波澜，市场认为短期内和解的概率有限，这轮贸易冲突关键在于美国同时向多个国家进行开火，我们认为后续可能出现强美元逻辑，外盘压力相对更大。昨日下午收盘后外围又出现了可能和解的声音，当下位置定力是关键，不过从目前的舆论宣导来看，短线内已经超出了纯粹贸易的问题。国内周末公布的PMI数据超预期，但周一周二周三市场整体表现为偏弱震荡的走势，说明市面的盘子真的很弱，铅锌价格继续阴跌，但夜盘有所回暖，但当下铅锌市场整体的不景气，全球股市出现整体性下跌也表明了当下并不存在较好的赚钱效应，在这种情况下，铅锌板块出现共振性的回暖可能还要一定的时间。 情绪反反复复，有色板块观望资金比较多，并且都是产业资金，指望自身拉涨难度有限，目前这个位置技术形态上并没有很好的支撑压力的点，当下观点锌价可能继续底部洗牌，下方关注17600元/吨的支撑位是否有效。 铅，震荡。市场整体情绪较弱，赚钱效应很差，铅锌本就颓势的情况下难以形成有效的多头反攻，目前实际上还是缺乏能带动资金进场的事件/逻辑驱动，虽然有所反复，事件驱动或者逻辑驱动还是偏负面的，冲刷掉了国内PMI向好的预期，现在来看图形还略微偏弱，在15000元/吨附近筑底的概率较大，增量资金的进场和资金量成为关注的重点。当下我们认为市场的磨底时间可能比预料的更长，整体的空翻多还是需要更加明确的刺激性信号。最近几个交易日最主要的还是保持定力，目前绝对价位一定是偏低的，预计当下还是磨底结构。 铅锌周报Plumbum&Zinc Weekly Report 作者： 有色金属组 杨莉娜 黄岩 执业编号：F0243443（从业） Z20002612（投资咨询） 联系方式：wangjun2@foundersc.com 成文时间：2019年12月6日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、现货市场 1、锌精矿市场 据百川资讯：本月国内锌精矿TC整体下调50元，按锌锭月均价计算，二八分成后炼厂获得约7230元毛利润，50%品位锌精矿不含税均价11440元/金属吨，较上月末下跌300元。11月北方地区锌精矿TC高价在6700-6800元/金属吨，低价运行于6450-6650元/吨，西北地区持稳运行于6400-6600元/金属吨。湖南地区运行于6500-6700元。西南地区成交于6200-6500元/金属吨。锌价下跌空间扩大，炼厂原料需求速度减缓，加上港口库存居高不下，炼厂进口矿采购量上升，月内东岭与嘉能可签订25万吨的锌精矿合约，相当于明年三分之二的原料用量均来自进口，对国产矿需求降低。西矿亦与托克签订1亿美元的铜、铅、锌精矿等产品的合约，侧面加大进口矿的用量。其他炼厂进口矿量增加到50%以上。 2、精炼锌市场 据百川资讯：本月0#锌锭均价18670元/吨，较上月跌330元。锌价下跌，下游补库积极性大增，现货市场交投活跃度较高。尤其北方市场因紫金货源短缺，现货供应收紧，升水快速扩大。广州市场因盘面价差扩大，以及锌合金厂家原料采购积极性上调，主流品牌在主力合约换月后，升水持续扩大，与沪市价差收窄，但丹霞等高价品牌价格优势不再，基本与普通锌持平。目前上海市场各品牌报升水130-140元出货，双燕、驰宏报升水150元，与上月末相差不多；天津主流对12月升水150-160元附近，紫金升水400元报价，，较上月增加160元左右；广州市场对2001合约升水至270-280元报价，较上月增加220元左右。 3、精炼铅市场 本周，月初，铅现货价格在16450-16600元/吨之间，上海金沙，沐伦依旧贴水20-30元报价，原生铅累库较少，部分冶炼厂以长单为主，无库存，散单几乎不出。安徽地区橙色预警加强，部分厂家再生铅开工率减半，长单为主。贸易商因铅价下跌，普遍订单较少，下游铅酸蓄电池多按需生产，控制产量。由于国内基本面依然薄弱，铅价并没有止跌回升，接连下挫，跳水至万六下方，截止11月27日，铅现货价格在15500-15600元/吨，目前据百川调研，冶炼厂的库存量为正常水平的50%，从市场情况上看，短期沪铅震荡走弱的局势不会太有改变，原生铅供应仍充足，需求疲软会再度拖累铅价下跌。 4、铅精矿市场 本月铅精矿供应量稳定，因铅价走弱，冶炼厂加工费有上调意向，进口加工费上涨10美元，至115美元/吨，国内加工费上涨150元至2150元/吨。11月国内大部分冶炼厂无检修计划，国内铅精矿产量环比有所增加，铅精矿供应有所支撑。2019年10月我国进口铅矿砂及其精矿14.6万吨，环比减少3.62%。同比增加44.12%，1-10月累计136.6万吨，同比增加38.37%。。 = 请务必阅读最后重要事项 第3页 三、量价分析 1、行情回顾 2019年11月8日当周，沪锌主力开盘18955，收盘价18590，涨跌幅-1.93%，最高价19160，最低价18575，周振幅3.09%，成交量手1150228，持仓量159010手，周增仓-8294手 2019年11月8日当周，沪铅主力开盘18705，收盘价18310，涨跌幅-1.90%，最高价18845，最低价18155，周振幅3.70%，成交量手285826，持仓量61890手，周增仓12174手 2、升贴水级期限结构 表格 1 期货对现货升贴水 期货品种及单位 当日均值 7日最大值 7日最小值 趋势判断 LME锌（美元c/吨） 26 26 26 伦锌超跌后，锌市升水表明市场预期回稳，但尚无明显支撑持续上涨的动能。 SHFE锌（元/吨） 200 530.00 150.00 上海保税区库存部分流入国内，广东地区的现货仓单回暖，升水暂缓。 LME铅（美元/吨） -15.00130 130 130 伦铅持续疲软表明欧美市场铅蓄电池第一轮需求的走弱 SHFE铅（元/吨） 0 70 -80 沪铅还是面临原生铅供给不足的问题，再生铅也因铅价的下行进行滑坡。 3、资金流量表 表格 2 沪铅沪锌沉淀资金 类别 周增仓 持仓变动 沉淀资金 资金流入 资金变动 SHFE锌活跃 -8294手 -4.96% 11.82 亿元 -0.861 亿元 -6.79% SHFE铅活跃 12174手 24.49% 4.53 亿元 0.821 亿元 22.12% 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 1 SHFE锌期货收盘价与升贴水 图 2 LME锌期货收盘价与升贴水-4000400800120015,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,0002017-07-102017-08-102017-09-102017-10-102017-11-102017-12-102018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-10S H F E锌活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:锌平均值期货收盘价(活跃合约):锌 -500501001502001800200022002400260028003000L M E锌期货收盘价与升贴水LME锌升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 3 SHFE铅期货收盘价与升贴水 图 4 LME铅期货收盘价与升贴水 -600-200200600100010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,0002018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10S H F E铅活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:铅平均值期货收盘价(活跃合约):铅 -40-30-20-1001020304050180018501900195020002050210021502200225023002018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11LME铅期货收盘价与升贴水LME铅升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 5 沪锌主连资金流量表 图 6 沪铅主连资金流量表 -4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.01015202530352019-04-082019-04-132019-04-182019-04-232019-04-282019-05-032019-05-082019-05-132019-05-182019-05-232019-05-282019-06-022019-06-072019-06-122019-06-172019-06-222019-06-272019-07-022019-07-072019-07-122019-07-172019-07-222019-07-272019-08-012019-08-062019-08-112019-08-162019-08-212019-08-262019-08-312019-09-052019-09-102019-09-152019-09-202019-09-252019-09-302019-10-052019-10-102019-10-152019-10-202019-10-252019-10-302019-11-04沪锌主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元） -1.0-0.50.00.51.01.52.00.00.81.62.43.24.04.85.66.47.28.08.82018-05-212018-05-262018-05-312018-06-052018-06-102018-06-152018-06-202018-06-252018-06-302018-07-052018-07-102018-07-152018-07-202018-07-252018-07-302018-08-042018-08-092018-08-142018-08-192018-08-242018-08-292018-09-032018-09-082018-09-132018-09-182018-09-23沪铅主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元） 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 图 7 沪锌期限结构 图 8 沪铅期限结构 -1000-800-600-400-2000沪锌期限结构(元/吨)30日平均值2019-11-222019-11-212019-11-202019-11-192019-11-18 -600.0-500.0-400.0-300.0-200.0-100.00.0100.0沪铅期限结构(元/吨)30日平均2019-11-222019-11-212019-11-202019-11-192019-11-18 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院