全球宏观：美国制造业仍显疲软，欧洲制造业出现回暖

华泰期货|全球宏观 2019-12-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： PMI超预期回升，经济企稳仍需时日——宏观流动性观察16 2019-12-02 宏观年报：夕阳无限好 2019-11-25 经济下行压力仍在——宏观流动性观察15 2019-11-18 宽松政策下略有回暖——宏观流动性观察14 2019-11-10 美国制造业仍显疲软，欧洲制造业出现回暖 全球宏观事件： 1. 欧元区11月制造业PMI终值为46.9，预期46.6，初值46.6。德国11月制造业PMI终值为44.1，预期43.8，初值43.8。法国11月制造业PMI终值为51.7，预期51.6，初值51.6。英国11月制造业PMI终值为48.9，预期48.3，初值48.3。 2. 财新中国11月制造业PMI录得51.8，较10月微升0.1个百分点，连续五个月回升，为2017年以来最高。 3. 欧洲央行行长拉加德认为欧元区增长依旧疲软。 4. 美国11月ISM制造业PMI 48.1，预期49.2，前值48.3。美国11月Markit制造业PMI终值52.6，预期52.2，前值52.2。 5. 美国10月营建支出环比-0.8%，预期0.4%，前值0.50%。 特别关注 中国央行2日继续不展开逆回购操作，央行已经连续九个工作日未展开逆回购操作。今日无逆回购到期。 宏观流动性 12月2日美国Markit制造业PMI与前值预期一致显示增长，但ISM制造业PMI下滑，逊于预期，仍不及荣枯线。需求仍然疲软，生产指数连续下滑。美元指数受ISM制造业PMI疲软影响跌破98高位，市场对美国经济仍未乐观。纽约联储42天回购再出现超额认购情况，市场融资需求强烈，美国资金面显偏紧。由于美联储持续注入流动性，目前拆借利率与国债利差暂时平稳，流动性稳定。虽然中国央行连续第九个工作日暂停逆回购操作，银行间资金面整体仍偏宽松，SHIBOR多品种利率下降，国债利差稳定。 策略 经济增长低位波动，流动性稳定 风险点 宏观刺激政策超预期 华泰期货|全球宏观 2019-12-03 2 / 7 全球主要经济指标评价 指标名称 对应日期 指标数值 指标走势 指标评价 近1月 近3月 美国商业银行信贷与上周比 11月13日 0.16% ↑ ↓ 略有波动总体平稳 美国ISM制造业PMI 10月 48.3% ↑ ↓ 略有回升，仍显低迷 美国克利夫兰通胀中值环比 10月 0.20% ↓ ↓ 略有下降 中国M2同比增速 10月 8.4% - ↓ 略有回升 中国制造业PMI 11月 50.2 ↑ ↓ 6个月后，重回荣枯线上 中国CPI月度同比 10月 3.8% ↑ ↑ 猪肉价格上升带动持续上升 近1日 近1周 美元指数 12月2日 97.82 ↓ ↓ 受PMI数据影响下降 美元国债3M收益率 12月2日 1.588% ↑ ↑ 较为稳定 SHIBOR 7天利率 12月2日 2.48% ↓ ↓ 出现下降 数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观 2019-12-03 3 / 7 全球利率预期跟踪 图 1： 十一国利率预期近日数值跟踪 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图 2： 十一国利率预期走势变化（%） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 2.471.530.520.681.667.090.794.761.520.120.78-2-1012345678中国3M美国3M欧洲3M英国3M加拿大3M墨西哥3M丹麦3M冰岛3M挪威3M瑞典3M瑞士6M2019/11/222019/11/12019/11/2942.91%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%中国3M美国3M欧洲3M英国3M加拿大3M墨西哥3M丹麦3M冰岛3M挪威3M瑞典3M瑞士6M5天20天1天 华泰期货|全球宏观 2019-12-03 4 / 7 全球宏观流动性跟踪 图 3： 五国隔夜拆借利率走势变化（%） 图 4： 五国拆借利率-OIS走势变化（%） 数据来源：Bloomberg Wind华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 注释：中国OIS 1M、美国OIS 1W、欧洲OIS 1M、日本OIS 1W、英国OIS 1D 图 5： 八国外汇预期走势变化（%）（1Y1y） 图 6： 四国企业债到期收益率走势变化（%） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 五大主要经济体国债收益率跟踪 图 8： 五大主要经济体国债收益率变化（BP） 值 3个月 6个月 1年 3年 5年 10年 美国 1.59 1.63 1.60 1.61 1.62 1.78 中国 2.43 2.53 2.64 2.83 2.98 3.17 欧盟 -0.62 -0.63 -0.64 -0.65 -0.58 -0.31 英国 0.46 0.73 日本 -0.16 -0.21 -0.19 -0.08 BP 1天 3个月 6个月 1年 3年 5年 10年 美国 -185.19 0.00 0.00 0.00 -61.35 56.50 中国 -21.73 -35.41 -26.04 -11.99 -24.14 0.00 欧盟 -175.97 -124.82 -50.64 45.36 30.23 -64.79 英国 843.09 487.28 日本 -62.89 717.95 -310.88 -1279.1 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 7.61%-14.51%-2.62%-56.01%-0.77%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%SHIBOR美元LIBOREURIBORTIBOR英镑LIBOR5天20天1天-4.00 -0.01 0.01 0.01 0.00 0.01 -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0中国美国欧洲日本英国5天20天1天-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.4澳元人民币欧元港币日元韩元纽元新元5天20天1天-0.15-0.1-0.0500.050.10.15中国美国日本德国5天20天1天 华泰期货|全球宏观 2019-12-03 5 / 7 全球经济周期跟踪 图 9： 中国股指价格趋势图（环比） 图 10： 美国股指价格趋势图（环比） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 中国国债利差趋势图 图 12： 美国国债利差趋势图 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2019-10-222019-10-242019-10-262019-10-282019-10-302019-11-012019-11-032019-11-052019-11-072019-11-092019-11-112019-11-132019-11-152019-11-172019-11-192019-11-212019-11-232019-11-252019-11-272019-11-292019-12-01上证综指深证综指-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2019-10-162019-10-192019-10-222019-10-252019-10-282019-10-312019-11-032019-11-062019-11-092019-11-122019-11-152019-11-182019-11-212019-11-242019-11-27道琼斯工业标准普尔500纳斯达克综合0.280.330.380.430.480.530.580.63中国国债利差10Y-2Y0.000.050.100.150.200.250.30美国国债利差10Y-2Y 华泰期货|全球宏观 2019-12-03 6 / 7 图 13： 花旗经济意外指数 图 14： 花旗经济意外指数 美国 中国 欧洲 英国 日本 当日值 13.1 -34 -8.9 -24.2 -6 1天变化 -0.030 0.012 -0.454 -0.062 -1.271 5天变化 2.970 0.012 -0.447 -0.217 -1.243 20天变化 1.183 0.053 -0.791 -5.654 -1.094 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -30-25-20-15-10-50全球新兴市场 华泰期货|全球宏观 2019-12-03 7 / 7  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设