行业轮动月报：行业分层轮动全年超额Wind全A6.91%

金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2019年11月30日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 18616029821 陈奕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080005 chenyi@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-11-29》 2019-11-29 2 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-11-28》 2019-11-28 3 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-11-27》 2019-11-27 天风证券行业轮动月报：行业分层轮动全年超额Wind全A6.91% 行业分层轮动全年表现出色，超额Wind全A收益率6.91% 行业分层轮动策略十一月出现回撤，绝对收益-2.42%%，超额万得全A收益-0.91%，今年以来（截止2019年十一月底）绝对收益率27.32%，超额万得全A收益6.91%。 十一月周期上游、成长板块表现最佳，建材、汽车、电子元器件涨幅居前 十一月金融、周期上游、周期中游、周期下游、稳定、消费、成长七大板块涨幅分别为-2.27%、0.33%、-1.32%、-0.62%、-0.44%、-3.13%、-0.19%，其中周期上游板块表现出相对强势现象。 依据十一月底数据，现金流下行、折现率上行，十一月继续建议稳定、周期下游、消费板块 根据代理变量的十一月底数据，当前现金流继续下行趋势，折现率进入上行趋势，依据板块配置轮盘，建议配置稳定、周期下游、消费。 风险提示：经济指标的有效性可能会发生变化，多因子模型外推失效 23559287/43348/20191201 14:10 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 十一月板块表现 .................................................................................................................................. 3 行业分层轮动模型2.0表现 ............................................................................................................. 5 行业分层轮动模型2.0 ....................................................................................................................... 5 板块轮动层面 ............................................................................................................................................ 6 现金流折现率代理变量 .......................................................................................................................... 7 行业分层轮动 ...................................................................................................................................... 8 当前信号 ............................................................................................................................................ 10 推荐板块 .................................................................................................................................................... 10 推荐行业 .................................................................................................................................................... 10 图表目录 图1：十一月与今年以来行业分层轮动策略表现 ................................................................................ 5 图2：板块配置轮盘2.0 ................................................................................................................................ 7 图3：天风制造业指数与全市场ROE中位数 ........................................................................................ 7 图4：行业分层轮动策略净值 ..................................................................................................................... 9 表1：板块分类 ................................................................................................................................................. 3 表2：十一月板块收益率 ............................................................................................................................... 4 表3：十一月各行业收益率统计 ................................................................................................................. 4 表4：板块现金流折现率beta ..................................................................................................................... 6 表5：因子与因子IC、ICIR ........................................................................................................................... 8 表6：板块轮动策略收益统计 ..................................................................................................................... 9 表7：指标趋势性 ........................................................................................................................................... 10 表8：11月配置建议..................................................................................................................................... 10 23559287/43348/20191201 14:10 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 十一月板块表现 在专题报告《天风金工行业轮动系列报告之三——板块重构下的行业分层轮动》中，通过对各行业的聚类分析，我们将行业区分成为了7大板块。并用各行业的流通市值加权得到各板块的收益率。 表1：板块分类 板块分类 行业分类 金融 银行 非银行金融 周期上游 有色金属 煤炭 周期中游 交通运输 石油石化 钢铁 基础化工 周期下游 白酒II 建材 建筑 房地产 汽车 机械 稳定 发电及电网 电信运营II 消费 家电 食品饮料 农林牧渔 医药 商贸零售 纺织服装 轻工制造 餐饮旅游 成长 传媒 电子元器件 计算机 通信 环保及公用事业 电力设备 资料来源：天风证券研究所 23559287/43348/20191201 14:10 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 我们对十一月板块收益进行了统计，十一月周期上游、成长板块涨幅居前，超额收益较高，消费板块相对跌幅较大。行业层面涨幅前三位建材、汽车、电子元器件，相对跌幅前三为农林牧渔、环保及公用事业、纺织服装。 表2：十一月板块收益率 板块 收益率 超额收益率（wind全A） 金融 -2.27% -0.76% 周期上游 0.33% 1.83% 周期中游 -1.32% 0.19% 周期下游 -0.62% 0.89% 稳定 -0.44% 1.07% 消费 -3.13% -1.62% 成长 -0.19% 1.32% 资料来源：Wind,天风证券研究所 表3：十一月各行业收益率统计 板块分类 行业分类 行业收益率 超额收益率 金融 银行 0.15% 1.65% 非银行金融 -2.28% -0.77% 周期上游 有色金属 2.98% 4.49% 煤炭 0.18% 1.69% 周期中游 交通运输 -0.57% 0.94% 石油石化 -0.29% 1.21% 钢铁 2.68% 4.18% 基础化工 0.62% 2.13% 周期下游 白酒II -1.74% -0.23% 建材 6.82% 8.33% 建筑 -0.51% 0.99% 房地产 0.32% 1.83% 汽车 5.59% 7.10% 机械 0.06% 1.56% 稳定 发电及电网 1.36% 2.87% 电信运营II -1.33% 0.18% 消费 家电 0.41% 1.91% 食品饮料 0.13% 1.64% 农林牧渔 -7.96% -6.45% 医药 -1.32% 0.19% 商贸零售 -2.35% -0.85% 纺织服装 -3.22% -1.71% 轻工制造 0.99% 2.50% 餐饮旅游 -2.71% -1.21% 成长