非银金融行业周报：监管层严控股权质押风险，中长期仍看好券商板块

行情回顾 上周，股指全线调整，全周下跌2.7%报3462.08点；深证成指全周下跌5.37%，收10925.16点；创业板指全周下跌6.3%，中小板指全周下跌5%。两市全周日均成交额为5040亿元，较上周减少400多亿元。行业方面，两市仅三个行业全周涨幅保持红盘，煤炭全周上涨5.64%，钢铁全周上涨3.16%，餐饮旅游全周上涨0.28%；通信全周下跌9.61%，农林牧渔全周下跌8.6%，计算机全周下跌8.29%，电力设备、国防军工、电子元器件、传媒跌幅居前。 行业动态 证券行业 经纪自营业务持续回暖，投行业务遭遇寒流。上周指数全面下挫，沪指周线6连阳终止，两融余额小幅回落，但市场并未出现恐慌情绪，周新增投资者数量保持在高位。与此同时，两市日均成交量虽有回落但仍保持在5000亿元以上，利好经纪业务收入的提升。此外，整个1月沪深300指数上涨6.08%，利好券商自营收益的提升。与此同时，投行业务遭遇寒流。一方面，IPO审核继续趋紧，首发通过率从2017年12月的56.25%下跌至2018年1月的36.73%；另一方面，债券承销规模下滑显著，1月为1884亿元，环比下跌51.9%。 监管层严控股票质押业务风险。2月2日，上交所与深交所针对《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》举办联合培训会。一方面，对于短期波动触及平仓线的个股，监管层通过补充担保品等方式替代强制平仓，在一定程度上缓和了市场情绪，以防引起市场上的踩踏式恐慌。同时，“新老划断”的原则，也使得个股波动引起的质押融资对市场的冲击具有一定的缓冲期。另一方面，通过加强券商对上市公司业务风险调查来制定相应的担保物比例，并对券商自有资金参与股票质押进行限制，体现了监管层严防金融风险的决心。目前来看，券商板块因为股票质押业务而发生系统性风险的概率较小，上市券商股权质押比例基本符合要求，业务风险整体可控，龙头券商股权质押比例整体偏低。 保险行业 中国人寿业绩预增，平安科技板块完成私募定向融资。中国人寿布会上对2017年保险行业运行情况进行说明。2017年，全行业分析师 王剑辉 执业证书：S0110512070001 电话：010-56561920 邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn 研究助理 赵阳 电话：010-56511918 邮件：zhaoyang01@sczq.com.cn 行业数据 股票家数 48 周涨跌幅（%） -3.05% 市盈率 22.52 市净率 2.24 一年内走势图 投资要点 监管层严控股权质押风险， 中长期仍看好券商板块 ——非银金融行业周报（1.29-2.2） 行业研究报告 2018年02月06日 评级：看好 非银金融行业周报 Page 2 上周发布业绩预告，2017年归母净利润同比增速在55%-75%之间，基本面向好趋势延续。中国人寿归母净利润的提升主要有以下两个原因：第一，随着公司加大对固定收益类资产的配置，并把握权益市场结构性机会，公司的投资收益率大幅提升；第二，10年期国债收益率在2017年提高了78BP，在国债收益率高企不下的情况下，需要计提的准备金下降，进而引起公司利润的改善。近日，平安集团旗下科技业务平安好医生、平安医保科技和金融壹账通于近日分别顺利完成定向私募融资：平安好医生完成首次公开发行股票前融资，规模为4亿美元，并已向香港联合交易所有限公司递交上市申请；平安医保科技完成首次融资，规模为11.5亿美元；金融壹账通完成首次融资，规模为6.5亿美元。平安旗下科技板块完成定向私募融资，反映出保险行业与金融科技融合不断深化的趋势。 保险资金保障功能为根本，投资功能为辅助。1月29日，保监会副主席陈文辉在厦门召开的“保险资金运用贯彻落实全国保险监管工作会议精神专题培训会”上表示，要坚定不移地把服务保险主业作为保险资金运用的发展目标，保障是根本功能，投资是辅助功能，不能本末倒置。监管层对保险资金的根本功能的再度强调，再次反映出监管层坚持“保险业姓保”的发展方向。同时，投资标的应当以固定收益类产品为主，股权等非固定收益类产品为辅，股权投资应当以财务投资为主、战略投资为辅，也反映出监管层对保险资金干涉资本市场的严格管控，有利于防范金融风险的发生。 投资策略 券商板块 上周券商板块遭遇较大幅度调整，全周下跌6.04%，周线四连阳被终结。尽管市场短期内遭遇调整，但从中长期来看，股指上行的逻辑并没有改变，因此我们保持对券商板块业绩持续改善，券商板块估值修复仍在继续。尽管在近期监管层再度强调要严控股票质押风险，但我们认为券商股票质押业务风险可控，整体发生系统性风险的概率较低。同时，在监管层持续加强行业监管的背景下，预计行业扶优限劣的思路仍将持续，行业集中度将会进一步提升，将持续利好龙头券商。建议投资者持续关注资金流向与两市成交量，适时加大券商板块配置。本周建议关注龙头券商中信证券、广发证券以及自营投资能力较强的东方证券。 风险提示 金融监管超预期；业绩波动风险。 第3 页 非银金融行业周报 Page 3 目 录 1 上周行情回顾 .................................................. 5 2 市场动态 8 2.1 证券行业 8 2.1.1 市场与业务情况 8 2.1.2 经营状况分析 10 2.1.3 行业热点追踪 11 2.2保险行业 12 2.2.1 市场与业务表现 12 2.2.2 行业热点追踪 12 3行业新闻及公告 13 3.1行业政策新闻 13 3.2公司公告 13 4投资建议 14 5风险提示 14 非银金融行业周报 Page 4 图目录 图 1：沪深300和证券、保险行业指数运行情况 .................................................................. 5 图 2：行业涨跌幅（%） ............................................................................................................ 6 图 3：券商个股涨幅榜（%） .................................................................................................... 6 图 4：上市券商估值情况 .......................................................................................................... 7 图 5：证券行业历史估值变动情况 .......................................................................................... 7 图 6：保险个股周涨幅榜（%） ................................................................................................ 8 图 7：沪深两市融资融券余额（亿元） .................................................................................. 8 图 8：券商承销金额及数量排名 .............................................................................................. 9 图 9：券商存续期集合理财产品规模 ...................................................................................... 9 图 10：新三板市场成交数量及金额 ...................................................................................... 10 图 11：股基日均成交额（亿元） .......................................................................................... 11 图 12：近两年IPO首发过会率（%） .................................................................................... 11 图 13：平安财险保费收入（亿元）及增速（%） ................................................................ 12 图 14：10年期国债收益率走势（%） ................................................................................... 12 第5 页 非银金融行业周报 Page 5 1 上周行情回顾 上周，股指全线调整，全周下跌2.7%报3462.08点；深证成指全周下跌5.37%，收10925.16点；创业板指全周下跌6.3%，中小板指全周下跌5%。两市全周日均成交额为5040亿元，较上周减少400多亿元。行业方面，两市仅三个行业全周涨幅保持红盘，煤炭全周上涨5.64%，钢铁全周上涨3.16%，餐饮旅游全周上涨0.28%；通信全周下跌9.61%，农林牧渔全周下跌8.6%，计算机全周下跌8.29%，电力设备、国防军工、电子元器件、传媒跌幅居前。 图 1：沪深300和证券、保险行业指数运行情况 资料来源：wind、首创证券研发部 而从行业板块表现来看，仅3个中信证券一级行业保持红盘。其中，证券指数收于7912.92点，周下跌6.04%；保险指数收于2540.56点，周上涨0.28%。 010000200003000040000500006000070000-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%17-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-01成交金额 证券II(中信) 保险II(中信) 沪深300