EG近期或震荡为主，TA等待反弹抛空机会

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-19 EG近期或震荡为主 TA等待反弹抛空机会 现货：11月18日PTA现货小跌5元/吨至4755元/吨附近，日内成交一般，主流现货较01合约基差在35-40元/吨附近。11月18日MEG华东现货跌45元/吨至4658元/吨附近，日内商谈成交一般、价格在4630-4700元/吨附近，外盘EG价格跌2美元/吨至544美元/吨附近。 供需：TA供需或由去库逐步转入大幅累库状态，EG 供需近期或以库存窄幅波动为主、后期预计逐步转入累库阶段。其中，TA供应方面，重庆90万吨装置近期临时短停后已逐步恢复，海南200万吨装置计划本月下旬附近短停，目前国内行业开工率处于中高区域波动为主，未来关注TA利润演变及新装置投放进度。EG供应方面，近期装置变得很少，未来关注全球EG检修总量变化与新装置投放进度。下游需求，周末至周一产销回落至较低水平、库存暂仍在低位区域运行，聚酯利润整体偏弱、品种盈亏分化明显，后期聚酯负荷或逐步走低，未来关注聚酯产销及终端负荷变化。 观点：上一交易日TA01有所回升、EG01则震荡为主，近期主力合约逐步移仓至05合约。TA方面，成本端低位窄幅整理为主、TA价差利润表现依然偏软，供应负荷仍处中高区域，随着新装置产出增量贡献的上升、利润对负荷的抑制水平尚显不足，而需求端较可能季节性逐步走低，整体TA供需或由去库逐步转入大幅累库状态，相应TA价格利润中期走势较难乐观。EG方面，价格利润近期有所修复、支撑行业负荷在中高区域波动，后期国产及进口量或易升难降，供需匹配来看EG库存近期或窄幅波动为主、后期则较可能逐步转入累库阶段。价格走势方面，TA整体短期持中性，中期走势难言乐观，策略上等待反弹后考虑抛空；EG价格暂持中性观点、短期驱动暂显不足，其现货库存低位但远期偏向负面、整体矛盾尚需积累，策略上等待机会为主。 单边：TA整体短期持中性观点，中期走势仍不乐观，策略上等待反弹后再考虑抛空；EG价格暂持中性观点，策略上等待机会为主。 跨期及套保：TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现具有一定利润时的卖保锁利机会。 风险：TA -发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-18 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 1502503504505506507502015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-18 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-18 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-18 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/032019/11轻纺城成交量5日平均 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 21： PTA库存与库销比 单位：万吨，天 图 22： PTA仓单 单位：张 05101520253035501001502002502015/012015/112016/092017/072018/052019/032020/01TA库存（左轴）TA库销比（右轴） 0500001000001500002000002500003000002015/122016/072017/022017/092018/042018/112019/06PTA仓单逸盛大化逸盛石化 数据来源：CCF 华泰期货研究院