文化传媒行业周报：奥飞娱乐业绩变脸，业务扩张未及预期

1. 行业新闻 市场观点 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-56511916 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业一周表现 一年内走势图 相关研究 1. 传媒行业2018年策略报告：政策驱动,业态更新,行业顺水行舟（2017.12.22） 2. 传媒行业四季度专题报告：数字化生存环境下,平面出版仍大有可为（2017.9.27） 3. 文投控股（600715.SH）首次覆盖报告：文化国资试水市场化，行业新势力崛起（2017.9.11） 0500010000150002000025000-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%成交金额 传媒(申万) 上证综指 020000400006000080000100000120000140000-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%成交金额 传媒(申万) 上证综指  上周大盘大幅跳水，创业板下挫力度较大，传媒板块整体回调，全周申万传媒指数跌幅超过7%，在28个申万一级行业中位列第22，领先计算机和通信指数，跑输上证综指、深证成指和创业板指数。  申万传媒板块的涨跌幅前五位分别是中体产业（11.64%） 、号 百控 股 （8.59%） 、联 创 互 联（8.55%）、智度股份（6.42%）、华策影视（5.47%）；涨跌幅后五位分别是乐视网（-40.88%）游久游戏（-20.40%）、掌阅科技（-20.09%）、盛天网络（-19.89%）、焦点科技（-19.60%）。  细分板块普跌：营销传播指数和影视动漫指数分别下挫4.13%和4.62%，在细分板块中跌幅最小；移动互联网服务指数下跌7.54%；有线电视网络指数下跌7.60%；平面媒体指数下跌8.03%；互联网媒体下跌9.88%；跌幅最大的是乐视网所在的互联网信息服务指数，跌幅超过13%。  此番创业板和传媒大幅回调的原因主要是股票质押新规和结构化信托监管引起的市场恐慌，同时板块内部奥飞娱乐等公司业绩低于预期，也拖累了板块表现。但我们认为，板块整体处境并不至于如此表现，一方面龙头业绩回暖，整体估值确认低位；另一方面，营销行业和内容行业的整体环境都有明显向好，包括广告刊例增长、购剧价格上升、电影票房回暖等等。因此，我们认为传媒板块在中长期内的投资价值是比较明显的。  【重要公告】 板块内标的密集发布去年业绩预告；  【行业新闻】完美世界：转让旗下院线业务 售价约16.65亿元人民币；腾讯将9.5亿元收购Skydance近10％的股权；春节档预售超过1亿，暂时领先的是《捉妖记2》。 评级：看好 传媒行业证券研究报告 2018年02月06日 奥飞娱乐业绩变脸，业务扩张未及预期 ——文化传媒行业周报（2018.1.29-2018.2.4） 传媒行业分析报告 Page 2  传媒板块已经深度调整了两年半的时间。随着A股市场整体活力的改善，大量成长性标的超跌的事实逐渐被市场关注。2018年，传媒板块下行的空间已经不大，只要整体业绩低迷的状况能够得到改善，成长性个股反弹的可能性非常大。  我们认为，2018年A股传媒板块的投资策略主要是在强调个股成长性的基础上，关注三个行业发展要点：  第一个要点是政策层面对行业的指导，主要包括对国企改革的推动和对互联网业态更加强势的监管。目前国改进程正在不断加快，前期转型企业将进入业绩兑现期。  建议关注传统媒体业绩改良标的和新业态发展领先标的，如新经典（603096）、皖新传媒（301801）、长江传媒（600757）；同时建议关注国资背景或牌照齐全的泛互联网企业，如东方明珠（600637）、浙数文化（600633）、新南洋（600611）、新华网（603888）、文投控股（600715）  第二个要点是文化内容商品的市场需求正在升级，行业正在沿着内容升级的方向变革，内容方的竞争格局正在改变。  建议关注动漫二次元、纯网生资源领先布局的内容企业，如光线传媒（300251）、奥飞娱乐（002292）、唐德影视（300426）、掌阅科技（603533）；  第三个要点是海外市场对国内内容方吸引力加强，内容出海的规模在扩大、水平在提升。  建议关注率先布局手游出海、影视出海的企业，如中文传媒（600373） 、 昆 仑 万 维 （300418） 、 游 族 网 络（002174）、完美世界（002624）、华策影视（300133） 长期策略建议 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 1. 奥飞娱乐业绩变脸，业务扩张未及预期 热点话题：奥飞娱乐1月30日向下修正公司业绩预告，将利润预期砍去大半，预计2017年归属于上市公司股东的净利润同比下降60%-90%，盈利区间缩至0.50亿元至1.99亿元。2016年全年净利润为4.98亿元。早在2017年三季报时，公司预计全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-30%至0%，预计变动区间3.49亿元至4.98亿元。 奥飞娱乐的业绩预告意味着，公司在去年第四季度出现上市以来的首度亏损，且幅度巨大，亏损区间在1.16亿元至2.65亿元之间。投资者信心明显受挫，1月30日全天下跌8.10%，收于12.36元，盘中创下近四年来股价的最低值（前复权）12.11元。值得关注的是，就在半个月前的1月15日，奥飞娱乐刚完成一次非公开发行，公司以13.94元的价格发行5021.52万股，募得资金近7亿元。与最低股价12.11元相比，定增价格已跌去超过10%。 公告中对业绩修正做出以下说明：公司第四季度上线的潮流玩具业务未达预期；公司海外影视业务收缩调整及影视投资业务亏损；公司游戏业务未达预期及对应该业务子公司商誉减值等。 奥飞娱乐此前作为动漫、玩具领域的巨头企业，采取了较为激进的外延式扩张，大量收购电影、电视剧、游戏、动漫、玩具、VR等行业标的。不仅海外影视、游戏等新业务布局并未达到理性的业绩水准，传统玩具业务的新发展也不顺利。 从2017年中报起，公司在游戏、影视等领域的收入增长便已显疲态，增长主要来源于其他授权业务，公司三季报盈利下滑证实了这一趋势，此次全年盈利减少的事实将影响公司在影视、动漫领域扩张速度。 我们认为在2017年低基数的情况下，公司在2018年业绩改善的空间较大，尤其是在IP授权领域业态将日趋成熟。 传媒行业分析报告 Page 4 2. 公司重要公告一周回顾  板块内标的密集发布2017年业绩预告 截至目前，申万传媒板块139家公司中，有100家公司发布了业绩预告，其中64家公司为预增，32家预减，4家预亏。 从业绩预告发布的时间来看，部分为去年三季报时发布。2018年以来，已有69家公司发布，其中53家于上周集中发布。下图为今年以来公布业绩预告的公司 证券代码 证券简称 日期 预告类型 预计净利润增幅 002113.SZ 天润数娱 2018-02-02 预减 下降40.86%~90.76% 300343.SZ 联创互联 2018-02-01 预增 增长71.30%~91.16% 002261.SZ 拓维信息 2018-02-01 预减 下降40%~70% 600242.SH 中昌数据 2018-01-31 预增 增长227%~331% 000835.SZ 长城动漫 2018-01-31 扭亏 无 300052.SZ 中青宝 2018-01-31 扭亏 无 300467.SZ 迅游科技 2018-01-31 预增 增长:151.82%~181.22% 600088.SH 中视传媒 2018-01-31 扭亏 无 300364.SZ 中文在线 2018-01-31 预增 增长:114.01%~142.55% 300226.SZ 上海钢联 2018-01-31 预增 增长107.00%~136.99% 000526.SZ *ST紫学 2018-01-31 扭亏 增长116.21%~124.32% 603598.SH 引力传媒 2018-01-31 预增 增长100%~120% 300392.SZ 腾信股份 2018-01-31 扭亏 无 000892.SZ 欢瑞世纪 2018-01-31 预增 无 600892.SH 大晟文化 2018-01-31 预增 增长40%~80% 300031.SZ 宝通科技 2018-01-31 预增 增长50%~80% 603533.SH 掌阅科技 2018-01-31 预增 增长51.81%~71.23% 000676.SZ 智度股份 2018-01-31 预增 增长55.01%~67.66% 600229.SH 城市传媒 2018-01-31 略增 增长20%~30% 300431.SZ 暴风集团 2018-01-31 续盈 -10%~20% 300336.SZ 新文化 2018-01-31 略增 增长0%~20% 300269.SZ 联建光电 2018-01-31 续盈 增长-10.66%~19.12% 002464.SZ 众应互联 2018-01-31 续盈 增长-13.31%~13.77% 300063.SZ 天龙集团 2018-01-31 略减 增长-30%~0% 002131.SZ 利欧股份 2018-01-31 略减 下降0%~30% 002071.SZ 长城影视 2018-01-31 略减 下降0%~35% 300518.SZ 盛讯达 2018-01-31 略减 -37.8%~-17.73% 000673.SZ 当代东方 2018-01-31 略减 -38.02% 300148.SZ 天舟文化 2018-01-31 略减 -39.65%~-21.99% 300533.SZ 冰川网络 2018-01-31 略减 -43%~-28% 300071.SZ 华谊嘉信 2018-01-31 略减 -45%~-20% 600880.SH 博瑞传播 2018-01-31 略减 下降30%~50% 300043.SZ 星辉娱乐 2018-01-31 略减 下降20%~50% 300315.SZ 掌趣科技 2018-01-31 预减 -64.61%~-35.11% 第5 页 传媒行业分析报告 Page 5 000793.SZ 华闻传媒 2018-01-31 预减 -70%~-30% 002175.SZ 东方网络 2018-01-31 预减 下降59.13%~75.48% 300291.SZ 华录百纳 2018-01-31 预减 下降50%~80% 600652.SH 游久游戏 2018-01-31 预减 下降91% 000917.SZ 电广传媒 2018-01-31 预减 -92.20%~-88.29% 300299.SZ 富春股份 2018-01-31 首亏 无 000504.SZ 南华生物 2018-01-31 首亏 无 002188.SZ 巴士在线 2018-01-31 首亏 无 300104.SZ 乐视网 2018-01-31 首亏 无 300612.SZ 宣亚国际 20