莫尼塔研究晨报

莫尼塔研究 晨报| 2019年11月13日 财新智库旗下公司 01 请务必阅读末页的免责声明。 宏观经济 股债跷跷板关系鲜明 昨日股债市场均表现偏弱，股市早盘下挫、午后回暖，债市早盘冲高后回落收跌，股债跷跷板关系鲜明。市场的波动可能主要来源于对货币政策和通胀形势的分歧。对于10月金融数据的下挫，市场的担忧情绪有所下降，对季节性、专项债的扰动认识更充分。但在通胀冲高的情况下，对货币政策的后续走向仍存担忧。 我们认为，目前贷款需求疲弱主要与企业盈利薄弱有关，而这又主要源于宏观经济的不甚景气，以及人力成本、原材料成本的明显上升。货币政策今年在普惠金融方面取得了明显进展，实现了降低融资成本1个百分点的目标，但对于改善企业盈利、促进投资仍然未能取得理想效果。我们草根调研了解到，部分制造业企业融资成本已低至基准下浮10%，但对于刺激贷款需求的效果并不太强，主要因企业毛利率较低。因此，依靠降息来提振贷款需求的效果，可能不及财政政策（加快基建投资步伐）有效，且不适用于当前的通胀环境，下一阶段稳增长的关键或许在于中央政府加杠杆、货币信贷予以配和。目前，对于年内会否发行明年的提前批次地方专项债仍没有定论，昨日一财报道称，2020年提前批地方债申报基本结束。 国际宏观 美国原油产业可能面临产量拐点 今年9月份，海恩斯律师事务所对能源行业进行了一次秋季调查，调查结果显示，包括富国银行、摩根大通和加拿大皇家银行在内的多家银行都下调了对石油和天然气价格的预期，且大幅削减了对油气企业的投资。根据调查，各大银行预计，未来12个月，天然气价格约为2.00 -2.35美元/百万英热单位，较今年春季的预期下调约20%；油价预期也较春季调查降低了约1-2美元/桶。 银行下调预期对油气公司而言是一次重大冲击，因为银行贷款一直以来都是许多油气公司获得融资的主要来源，而债券和股票在油气公司获得融资来源中所占的比重越来越小。银行预期下调意味着油气公司可获得的贷款数额减少。有消息称，在下调价格预期后，银行对油气企业发放的贷款规模可能会减少15%- 30%。 油气企业无法获得充足的资金意味着勘探活动和运营都会受限，难以进行油气勘探和开采，石油储备量也会因此减少。就目前而言，美国油企的困境及其对原油市场的影响，可以从以下两个方面得到体现：1，今年申请破产的页岩油企业数量同比激增，根据海因斯律师事务所的数据，截至今年第三季度已有33家油企申请破产；2，钻井数和产量预期正不断下降。贝克休斯钻井数据显示，截至10月25日当周，美国石油活跃钻井数锐减17座至696座，为4月来最大单周降幅，截至9月底已经连续10个月录得减少，为历史上最长连续下降月数，目前石油和天然气总钻井数较去年同期已下降238座。钻井减少的副作用很快就会传导至原油产量上来。 国内市场 两市低开后震荡走平 题材股午后回暖，上证指数收涨0.17%报2914.82点，深证成指跌0.11%报9670.14点，创业板指跌0.1%报1671.44点，两市缩量成交3655亿元，较上日同期缩量逾1成。北向资金全天净流出0.11亿元，终结连续13日净流入。 市场评价： 莫尼塔研究 晨报| 2019年11月13日 财新智库旗下公司 02 请务必阅读末页的免责声明。 经参头版：新股破发凸显市场化发行改革见效 近一段时间以来，A股出现了新股上市后短时间内破发的情形，引发了投资者的关注。Wind统计数据显示，今年以来上市交易的160只新股中，截至目前已经有11只出现了破发，其中科创板5只。主板的中国外运在上市首日就出现了破发，目前已经较发行价格下跌了22%。 实际上，破发甚至是新股上市首日即告破发，在A股历史上并不是什么新鲜事。新股发行改革实践经验表明，市场化发行改革，往往伴随着新股破发甚至是大面积破发的出现。A股历史上经过9次IPO的暂停与重启，从2014年起新股发行一直遵循23倍市盈率指导价格。而早在2011年的新股发行改革中，A股曾出现过破发的浪潮，全年IPO破发率达到三成，首日破发并不稀奇。23倍市盈率发行，客观上给二级市场留了足够的上涨空间，才是近几年破发罕见的原因。 图1：重要市场指标 图2：重要数据提示 最新收盘 1日涨跌 5日涨跌 标准普尔500指数 3091.84 0.16% 0.56% 纳斯达克100指数 9565.93 0.27% 0.72% 伦敦富时100指数 7365.44 0.50% -0.31% 香港恒生指数 27065.28 0.52% -2.23% MSCI新兴市场指数 1055.83 0.28% -1.44% 沪深300 3903.69 0.02% -2.48% 纽约WTI原油现货 56.80 -0.11% -0.75% 黄金现货价格 1458.67 0.16% -2.14% 人民币12月NDF 7.10 0.04% -0.22% 美元指数 98.31 0.11% 0.33% 本期值 上期值 联邦基金目标利率 1.75% 2.00% 9月核心PCE物价指数:同比(%) 1.67 1.77 来源：Bloomberg，莫尼塔研究 来源：莫尼塔研究 莫尼塔研究 晨报 财新智库旗下公司 03 2019年11月13日 宏观经济 刘鹤主持召开国务院国有企业改革领导小组第三次会议，研究部署下一步国企改革工作 据一财，2020年提前批地方债申报基本结束 银保监会首席风险官表示，当前银行业保险业包括中小机构整体经营稳健，风险可控 第45周（11月4日-11月8日）16省市瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤51.01元，环比跌3.6%，同比涨180.1% 工信部组织开展2020年大数据产业发展试点示范项目申报工作 生态环境部印发《长三角地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》 韩国三星电子在半导体代工领域向台积电发起正面挑战 昨日股债市场均表现偏弱，股市早盘下挫、午后回暖，债市早盘冲高后回落收跌，股债跷跷板关系鲜明。市场的波动可能主要来源于对货币政策和通胀形势的分歧。对于10月金融数据的下挫，市场的担忧情绪有所下降，对季节性、专项债的扰动认识更充分。但在通胀冲高的情况下，对货币政策的后续走向仍存担忧。 我们认为，目前贷款需求疲弱主要与企业盈利薄弱有关，而这又主要源于宏观经济的不甚景气，以及人力成本、原材料成本的明显上升。货币政策今年在普惠金融方面取得了明显进展，实现了降低融资成本1个百分点的目标，但对于改善企业盈利、促进投资仍然未能取得理想效果。我们草根调研了解到，部分制造业企业融资成本已低至基准下浮10%，但对于刺激贷款需求的效果并不太强，主要因企业毛利率较低。因此，依靠降息来提振贷款需求的效果，可能不及财政政策（加快基建投资步伐）有效，且不适用于当前的通胀环境，下一阶段稳增长的关键或许在于中央政府加杠杆、货币信贷予以配和。目前，对于年内会否发行明年的提前批次地方专项债仍没有定论，昨日一财报道称，2020年提前批地方债申报基本结束。 莫尼塔研究 晨报 财新智库旗下公司 04 2019年11月13日 图3：中国宏观数据 19-10 19-09 19-08 19-07 19-06 19-05 19-04 19-03 CPI（%） 3.8 3.0 2.8 2.8 2.7 2.7 2.5 2.3 PPI（%） -1.6 -1.2 -0.8 -0.3 0.0 0.6 0.9 0.4 工业增加值（当月，%） 5.8 4.4 4.8 6.3 5.0 5.4 8.5 固定资产投资（累计，%） 5.4 5.5 5.7 5.8 5.6 6.1 6.3 消费品零售（当月，%） 7.8 7.5 7.6 9.8 8.6 7.2 8.7 出口（以美元计，%） -0.7 -1.0 3.3 -1.3 1.1 -2.7 14.2 进口（以美元计，%） -6.2 -5.6 -5.3 -7.3 -8.5 4 -7.6 贸易顺差（亿美元） 396.5 348.3 445.8 509.7 417.3 138.4 326.7 M2（%） 8.4 8.2 8.1 8.5 8.5 8.5 8.6 新增人民币贷款(亿元) 16900 12100 10600 16600 11800 10200 16900 来源：Wind，莫尼塔研究 图4：银行间同业拆放利率及国债收益率 Shibor 最新收盘 1日涨跌（BP） 隔夜（O/N） 2.376 34.30 1周（1W） 2.649 9.40 2周（2W） 2.562 11.30 国债收益率 最新收盘 1日涨跌（BP） 1年（1Y） 2.580 -0.90 5年（5Y） 2.960 10年（10Y） 3.237 0.05 来源：Bloomberg，莫尼塔研究 图5：人民币在岸及离岸汇率 最新 收盘 涨跌（BP） 1日 1周 1月 人民币在岸汇率 7.008 24 18 596 最新 收盘 涨跌（BP） 1日 1周 1月 人民币离岸汇率 7.022 24 -90 475 来源：Bloomberg，莫尼塔研究 莫尼塔研究 晨报 财新智库旗下公司 05 2019年11月13日 国际宏观 日本外务省人士称日中韩FTA谈判将持续 纳指和标普500指数再创历史新高 芝商所：将于2020年1月13日推出比特币期权 【美国原油产业可能面临产量拐点】今年9月份，海恩斯律师事务所对能源行业进行了一次秋季调查，调查结果显示，包括富国银行、摩根大通和加拿大皇家银行在内的多家银行都下调了对石油和天然气价格的预期，且大幅削减了对油气企业的投资。根据调查，各大银行预计，未来12个月，天然气价格约为2.00 -2.35美元/百万