农业第44周报：多重因素打压短期猪价，中期上涨趋势不改（附美国农业部11月报告）

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 农业第44周报（20191104-20191110） 推荐（维持） 多重因素打压短期猪价，中期上涨趋势不改（附美国农业部11月报告）  一周市场回顾 农业指数下跌1.35%，跑输沪深300指数1.87个百分点。  投资要点 短期猪价受多重因素打压，中期上涨趋势不改，主流猪企优势突显 本周生猪价格延续跌势，周日生猪价格36.57元/公斤，周环比下跌6.0%；猪肉价格未延续上周上涨态势，本周小幅回落，周五猪肉批发价51.18元/公斤，周环比下降2.3%，但猪肉价格跌幅明显小于生猪价格跌幅；此外，周五牛肉批发价69.7元/公斤、羊肉批发价68.49元/公斤，鸡肉批发价11.65元/公斤，白条鸡价20.97元/公斤，周环比分别下跌0.5%、0.3%、6.6%、0.8%，除鸡蛋之外，替代品批发价周降幅均小于猪肉价格降幅。我们认为，生猪价格近期大跌原因包括：①东北、华北等区域非瘟面状复发，部分养殖户恐慌性抛栏；②终端正处于适应高猪价的过程中，部分区域需求不旺，屠宰厂商乘势压价；③11月6日国务院常务会议提到要遏制部分产品价格过快上涨势头，进口冻肉等相关报道从心理层面打击了市场信心。我们判断：生猪养殖产业剧烈去产能已是定局，待11月中下旬消费旺季临近，猪价料将重拾升势，春节前猪价易涨难跌，春节后猪价难以出现明显回落，高猪价或将持续至2021年。今年10月温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份育肥猪出栏价格均超过33元/公斤，11月可能分别达到37.7元/公斤、34.2元/公斤、35.5元/公斤、34.1元/公斤。 主流上市生猪养殖企业集中度正快速提升。我们在草根调研活动中了解到，目前市场种猪、仔猪紧缺，且价格大幅攀升，普通养殖户已难以回归养猪行业，复产及扩产主要出现在大型生猪养殖企业，刚披露完的三季报也印证主流猪企产能已迅速恢复。今年三季末，温氏生产性生物资产32.8亿元、环比增长17.2%，同比增长6.3%；牧原生产性生物资产28.4亿元、环比大增60.5%，同比大增99.3%；正邦生产性生物资产18.1亿元、环比大增44.7%，同比大增35.5%；天邦生产性生物资产6.2亿元、环比大增63.6%，同比增长17.2%；天康生产性生物资产0.8亿元、环比大增40%，同比增长11.6%；新希望生产性生物资产9.9亿元、环比大增66.5%，同比增长86.2%；傲农生产性生物资产1.8亿元、环比大增46.8%，同比增长127.4%。由于猪价对净利润的贡献远超出栏量，生猪养殖板块ROE有望突破前几轮高点，我们继续推荐生猪养殖板块。 猪鸡替代逻辑强化，猪价下跌拖累禽链价格 2019年第44周(10月28日-11月3日)父母代鸡苗价格77.21元/套，环比上涨5.4%；父母代鸡苗销量126.65万套，环比上升13.4%。在产祖代种鸡存栏93.68万套，环比上升1.5%；后备祖代种鸡存栏57.57万套，环比上升1.8%。 周五白羽肉鸡产品价格15000元/吨，周环比下跌13.3%；下周一山东烟台鸡苗价格10.6-11.5元/羽，周环比下跌0.1-0.2元/羽；周日山东烟台毛鸡价格4.78-4.88元/斤，周环比下跌0.4元/斤。我们维持此前观点：肉鸡板块机会在于鸡肉替代猪肉消费，白羽肉鸡产业链价格有望再创新高，继续推荐白羽肉鸡板块。 国际糖价或步入上升通道，建议关注糖板块投资机会 18/19榨季全球食糖产量1.79亿吨，同比下降8%，其中，巴西食糖产量2950万吨，同比下降24.1%，印度食糖产量3307万吨，同比下降3.9%，泰国食糖产量1419万吨，同比下滑6.2%。10月以来主产国陆续公布糖业半年报：巴西19/20榨季预期糖产量2935万吨，同比小幅下滑；印度19/20榨季预期糖产量2930万吨，同比大降14.6%，期末库存或降至1490万吨，较18/19榨季下降15%；泰国18/19榨季预期糖产量1350万吨，同比下降7%；2019Q4随着主产国产需缺口逐渐明朗，国际糖价有望步入上升通道。中国糖业协会预计19/20榨季全国食糖产量1015.25万吨，较18/19榨季减产逾5%。我们预计，在内糖产量调降、严打走私、进口政策相对稳定的情况下，国内糖价有望随着国际糖价步入上升通道。 风险提示：疫病风险；价格上涨不及预期。 证券分析师：王莺 电话：021-20572510 邮箱：wangying@hcyjs.com 执业编号：S0360515100002 占比% 股票家数(只) 86 2.31 总市值(亿元) 11,544.45 1.85 流通市值(亿元) 8,954.14 1.95 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.98 7.26 59.94 相对表现 3.61 -3.11 34.51 《【华创农业】第42周报：生猪价格站上40元，上市猪企优势突显》 2019-10-27 《【华创农业】广西草根调研纪要：普通养殖户复产受阻，大型猪企扩张优势突显》 2019-10-29 《【华创农业】第43周报：猪价回调不改中期上涨态势，主流猪企优势突显》 2019-11-03 -8%17%42%67%18/1119/0119/0319/0519/0719/092018-11-12～2019-11-08沪深300农林牧渔相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2019年11月10日 农业周报（20191104-20191110） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、上周行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 6 二、估值 ..................................................................................................................................................................................... 7 三、行业一周数据 ..................................................................................................................................................................... 9 （一）初级农产品 ............................................................................................................................................................. 9 （二）畜禽价格 ............................................................................................................................................................... 11 （三）水产品价格 ........................................................................................................................................................... 16 四、行业动态 ........................................................................................................................................................................... 16 （一）李克强：巩固农业基础 保障重要农产品供给 稳定价格 ............................................................................... 16 （二）农业农村部关于进一步加强生猪屠宰监管的通知 ........................................................................................... 17 （三）海关总署和农业农村部正在研究解除美国禽肉对华出口限制事宜 ............................................................... 18 （四）海关总署关于解除西班牙、斯洛伐克禽流感风险警示的公告 ....................................................................... 18 （五）商务部：中美同意随协议进展分阶段取消加征关税 ....................................................................................... 18 （六）外交部证实将恢复接受加拿大政府签发输华肉产品卫生证书 ....................................................................... 18 （七）农发行未来3年500亿元支持生猪全产业链发展 ........................................................................................... 18 （八）云南省永善县非洲猪瘟疫区解除封锁 ............................................................................................................... 19 （九）重庆市垫江县在截获的外省违规运入仔猪中排查出非洲猪瘟疫情 ............................................................... 19 （十）商务部：三季度屠宰量降4成，今年猪肉类产品进口量预期超300万吨 ................................................... 19 （十一）国家统计局：10月份畜肉类价格环比上涨14.7%，其中猪肉价格环比上涨20.1% ................................ 19 （十二）符合条件的中南区猪场可跨大区“点对点”调运 ............................................................................................ 19 （十三）辽宁省内生猪存栏从7月份开始较快增长 ........................