农业周报：猪价上涨延后不改大局，继续推荐畜禽养殖（附美国农业部5月报告）

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 农业周报（20190506-20190512） 推荐（维持） 猪价上涨延后不改大局，继续推荐畜禽养殖（附美国农业部5月报告）  一周市场回顾 农业指数下跌4.58%，跑赢沪深300指数0.09个百分点。  行业数据点评 根据搜猪网披露，周六全国瘦肉型猪出栏均价14.81元/公斤，周环比上涨1.1%，同比上涨49.4%，周六全国仔猪价格44.27元/公斤，周环比上涨4.0%，同比上涨80.7%，周六猪粮比7.58，环比上涨0.5%。根据鸡病专业网披露，周日山东烟台鸡苗开票价格9.45-10.15元/羽，周环比跌0.05元/羽，周日山东烟台毛鸡价格5.18-5.28元/斤，周环比跌0.2元/斤。  投资要点 猪价上涨延后不改大局，继续推荐生猪养殖板块 上周生猪养殖板块大幅震荡，主要原因包括：5月以来猪价未如期上涨；市场担忧上市企业生猪出栏量；人造肉对猪肉消费的冲击。我们认为，人造肉无法对猪肉消费带来实质性影响，仅为短期炒作，下文重点讨论前两大担忧。 ① 去年11月开始，全国带仔母猪淘汰现象严重，这将影响7个月之后生猪供应，此前我们判断今年5-6月猪价开始进入趋势性上涨阶段。近期猪价未大幅上涨原因是，广西等地非洲猪瘟疫情日趋严重，生猪抛售现象严重，当地生猪走私拖累周边省份猪价，此外，受农业部政策影响，部分地区自5月1日起关闭当地所有生猪定点屠宰场。根据我们近期调研，整个生猪养殖行业产能持续出清，猪价上涨时间只是暂时延后，我们预计本轮猪价上涨行情可至少延续至2020Q2，猪价大概率在2020年春节前涨至25-30元/公斤。 ② 从总量上看，非洲猪瘟疫情导致生猪养殖行业剧烈去产能，从结构上看，行业集中度有望快速提升。上周主要上市生猪养殖企业均发布4月出栏数据，4月销量同比增速从高至低依次为金新农(146%)、天邦股份(86%)、傲农生物(70%)、唐人神(27%)、正邦科技(24%)、牧原股份(20%)、天康生物(18%)、温氏股份(-4%)、新希望(-9%)、雏鹰农牧(-91%)；1-4月销量同比增速从高至低依次为傲农生物(135%)、金新农(97%)、天邦股份(81%)、唐人神(73%)、正邦科技(48%)、牧原股份(34%)、天康生物(29%)、温氏股份(13%)、新希望(8%)、雏鹰农牧(-56%)。截至目前，除雏鹰农牧以外，其余上市生猪养殖企业前4月出栏量均实现正增长，4月单月仅温氏股份、新希望出现负增长。 ③ 温氏股份当前头均市值7,213元，牧原股份9,164元，正邦科技6,514元，头均市值空间有望大幅上修，我们继续推荐生猪养殖板块。 白羽鸡产品价格环比大涨2.7%，禽链价格有望再创历史新高 2019年第18周(4月29日-5月5日)父母代鸡苗价格63.10元/套，周环比下跌1%；父母代鸡苗销量73.23万套，周环比下跌7.3%，同比下跌9.2%。在产祖代种鸡存栏75.66万套，周环比下降3%；后备祖代种鸡存栏62.6万套，周环比上升3.6%。5月10日白羽鸡产品价格12750元/吨，周环比大涨2.7%。 强制换羽在本轮周期中已无法大幅增加下游供给，白羽肉鸡行业将延续2018年以来供需紧平衡格局。2019-2020年猪肉供给有望下降25%-30%，由于禽肉是猪肉消费主要替代品，禽肉需求量有望大幅攀升61%-73%，禽链价格或将再创历史新高。白羽肉鸡板块经历过两波大行情，2011Q3和2016Q3均是当轮周期盈利最高点，根据季度盈利高点年化，2011年民和、益生、圣农PE最高分别达到11倍、8倍、22倍，2016年民和、益生、圣农、仙坛PE最高分别达到26倍、19倍、33倍、30倍。我们预计本轮周期高点，父母代鸡苗、商品代鸡苗、鸡肉季度均价可分别达到60元/套、12元/羽、1.45万元/吨，对应目前民和、益生、圣农、仙坛PE分别为3.8倍、4.2倍、5.7倍、5.9倍，较历史估值高点仍有较大上涨空间，继续推荐肉鸡养殖板块。  风险提示：疫病；销售价格不及预期。 证券分析师：王莺 电话：021-20572510 邮箱：wangying@hcyjs.com 执业编号：S0360515100002 占比% 股票家数(只) 94 2.6 总市值(亿元) 11,919.73 2.01 流通市值(亿元) 9,330.18 2.15 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.25 55.0 24.7 相对表现 5.45 37.22 28.88 《【华创农业】第16周报：猪价趋势性上涨，美爆发低致病性禽流感》 2019-04-28 《农业2019年中期投资策略：猪价步入趋势性上涨阶段，继续推荐畜禽养殖》 2019-05-05 《【华创农业】第17周报：猪价进入趋势性上涨阶段，继续推荐畜禽养殖》 2019-05-05 -25%-4%16%37%18/0518/0718/0918/1119/0119/032018-05-14～2019-05-10 沪深300 农林牧渔 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2019年5月12日 农业周报（20190506-20190512） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、上周行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 5 二、估值 ..................................................................................................................................................................................... 6 三、行业一周数据 ..................................................................................................................................................................... 8 （一）初级农产品 ............................................................................................................................................................. 8 （二）畜禽价格 ............................................................................................................................................................... 10 （三）水产品价格 ........................................................................................................................................................... 15 四、行业动态 ........................................................................................................................................................................... 15 （一）农业农村部：确保生猪屠宰环节“两项制度”百分之百执行到位 ............................................................... 15 （二）海南、河南两地5月起全面停止定点屠宰场生猪屠宰 ................................................................................... 16 （三）香港查出非洲猪瘟疫情，6000头生猪被扑杀 .................................................................................................. 16 （四）一季度我国进口猪肉33.4万吨，同比增长3.2% ............................................................................................. 16 （五）江苏：3月末生猪、能繁母猪存栏同比分别降22%和20%............................................................................ 16 （六）我国生物制品企业增至104家 ........................................................................................................................... 16 （七）4月份中国进口大豆764万吨，同比增10.40% ............................................................................................... 17 五、美国农业部（USDA）公布5月份全球主要农产品供需报告 .................................................................................... 17 （一）美国农业部供需平衡表—玉米 ........................................................................................................................... 17 （二）美国农业部供需平衡表—大豆 ........................................................................................................................... 18 （三）美国农业部供需平衡表—小麦 ........................................................................................................................... 19 （四）美国农业部供需平衡表—豆粕 ..........................................................