机械行业三季报综述：周期板块引领板块经营改善，3C、通用设备继续摸底

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 机械三季报综述：周期板块引领板块经营改善，3C、通用设备继续摸底 我们选取机械行业较典型的239家公司，分别分布在工程机械、油服设备、光伏设备、锂电设备、工业自动化、半导体设备等18个细分板块。对三季报情况分析结论如下： ■宏观经济周期下行影响，收入、业绩增速同比放缓：近三年机械行业收入、业绩增速均维持增长态势，但受到宏观经济周期下行、贸易摩擦环境等影响，机械公司收入及利润增速出现放缓。2019年前三季度机械行业营业收入11943.44亿元，同比增长10.34%；归母净利润688.99亿元，同比增长20.96%。 ■油服设备、工程机械等周期性板块表现亮眼：分行业看，2019年前三季度收入增速前三大细分行业分别为检测设备、工程机械、光伏设备，收入同比增速分别为32.75%、27.70%、24.37%。而3C自动化设备由于今年消费电子行业阶段性调整，明年有望5G迎创新大年，期待板块后续业绩反弹。 2019年前三季度净利润增速前三大行业分别为核心零部件、油服设备、农业机械，分别同比增长182.20%、153.85%、112.18%。其中油服板块受益于国家能源安全战略以及全球油价相对稳定，油服公司业绩延续18年高增长态势。 ■整体盈利能力稳中有升，检测设备盈利能力弹性显著：在收入、业绩端持续增长背景下，2019前三季度机械行业整体毛利率21.36%，同比提升了0.53个pct；整体净利率6.54%，同比增长0.49个pct。分行业来看，2019年前三季度毛利率增长前三大行业分别为检测设备、农业机械、核心零部件，分别同比增长4.31、3.72、3.45个p ct；该三个板块在净利率端仍表现较强盈利能力。 ■资产负债率不断优化，现金流量出现回落：在宏观环境以及中美贸易战冲突影响下，机械行业各子行业大都降低经营杠杆，降低公司资产负债率，2019年前三季度机械行业资产负债率达到60.71%，继续创近五年来历史新低，同比去年降低0.3个pct。现金流方面，2019年前三季度板块经营性现金流为65.69亿元，同比降低56.22%，现金流恶化主要原因系船舶海工、核电设备板块经营情况较差，两个板块经营性现金流分别同比去年降低124.58、81.81亿元。 ■建议继续布局周期板块，等待3C、通用设备拐点：围绕国家稳经济、重安全的政策路线，我们认为以工程机械、油服设备为代表的周期板块仍将表现出强韧性，有望继续维持景气，推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力、杰瑞股份等。3C、通用设备目前仍处于下行通道，但优质公司调整经营策略、夯实技术实力，发展后劲足，静待行业拐点。推荐埃斯顿、拓斯达、锐科激光等。 ■风险提示：宏观经济周期波动，原材料价格上涨 Table_Tit le 2019年11月08日 机械 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.37 -4.81 -33.90 绝对收益 0.16 3.46 -10.24 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn 崔逸凡 分析师 SAC执业证书编号：S1450519090004 cuiyf1@essence.com.cn 021-35082396 赵靖博 报告联系人 zhaojb@essence.com.cn 021-35082016 郭威秀 报告联系人 guowx@essence.com.cn 021-35082779 相关报告 聚焦优质标的投资机会 2019-08-18 工程机械强者恒强 2019-08-04 页岩气开采经济性提升，关注核心压裂设备企业 2019-07-27 机械行业基金2019年中报持仓分析：Q2机械持仓继续下调，持有结构高度集中 2019-07-24 科创板开市在即，关注汽车电子装备机遇 2019-07-21 -8%-2%4%10%16%22%28%34%机械 沪深300 23228469/43348/20191110 10:05 行业深度分析/机械 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 机械行业：业绩增速同比放缓，细分板块延续景气度 ......................................................... 5 1.1. 前三季度业绩增长20.96%，宏观经济影响增速放缓 ................................................. 5 1.2. 检测设备增长表现亮眼，油服、工程机械持续高景气度............................................. 5 1.3. 盈利能力稳中有升，资产负债率不断优化 .................................................................. 8 2. 工程机械：挖机销量持续超预期，负债修复业绩弹性增强 .................................................. 9 3. 光伏设备：平价提振光伏景气度提升，驱动设备需求旺盛 ................................................ 12 4. 油服设备：能源安全战略持续强调，油服业绩延续增长.................................................... 15 5. 工业自动化设备：行业增长回归理性，收入增速略有下调 ................................................ 19 6. 锂电设备：动力电池扩产浪潮将至，龙头强者恒强........................................................... 21 7. 半导体设备：全球景气筑底，国产化进程加速.................................................................. 25 8. 3C自动化设备：行业阶段性低迷，5G大年有望率先回暖 ................................................ 28 图表目录 图1：2019年前三季度机械收入同比增长10.34%.................................................................. 5 图2：2019年Q3单季度机械收入同比增长11.55% ............................................................... 5 图3：2019年前三季度机械业绩同比增长20.96%.................................................................. 5 图4：2019年Q3单季度机械利润同比下滑1.84%................................................................. 5 图5： 2019年前三季度机械盈利能力稳中有升...................................................................... 8 图6：2019年前三季度费用率变化情况（研发费用并入管理） ............................................... 8 图7：2019年三季度末机械资产负债率达历史新低 ................................................................ 9 图8：2019年三季度末机械现金流水平同比下滑56.22% ....................................................... 9 图9：2004-2019M9挖掘机销量及增速 ................................................................................ 10 图10：2017-2019M9小松挖掘机开机时间........................................................................... 10 图11：2019年前三季度工程机械营收同比增长27.70% ....................................................... 10 图12：2019年Q3单季度工程机械营收同比增长19.29%.................................................... 10 图13：2019年前三季度工程机械业绩同比增长75.98%....................................................... 10 图14：2019年Q3单季度工程机械业绩同比增长53.27%.................................................... 10 图15：工程机械企业毛利率、净利率水平稳步提升 ...............................................................11 图16：工程机械企业资产负债率水平保持低位 ..................................................................... 12 图17：工程机械设备企业现金流情况继续好转 ..................................................................... 12 图18：我国历年新增光伏装机量 .......................................................................................... 13 图19：全球历年新增光伏装机量 .......................................................................................... 13 图20：2019年前三季度光伏设备营收同比增长24.37%....................................................... 13 图21：2019年Q3单季度光伏设备营收同比增长39.50%.................................................... 13 图22：2019年前三季度光伏设备业绩同比增长12.87%....................................................... 14 图23：2019年Q3单季度光伏设备业绩同比增长28.94%.................................................... 14 图24： 2019年前三季度光伏设备行业盈利能力情况...................................