2019年三季报点评：现代化投行发力，并购获批完善财富管理布局

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 12117 流通股本(百万股) 9815 市价(元) 21.87 市值(百万元) 264997 流通市值(百万元) 215170 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：21.87 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1.中信证券2019年中报点评：综合实力不断增强，龙头投行优势持续凸显 -20190905 2.中信证券2019年一季报点评： 投资收益改善，龙头投行市占率优势凸显-20190430 3.中信证券2018年报点评：龙头综合竞争力持续提升-20190323 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 43291.63 37220.71 45140.76 48878.22 54160.97 增长率yoy% 13.92% -14.02% 21.28% 8.28% 10.81% 归母净利润（百万元） 11433.26 9389.90 13994.82 15511.12 17189.29 增长率yoy% 10.30% -17.87% 49.04% 10.83% 10.82% 每股收益（元） 0.94 0.77 1.08 1.20 1.33 BVPS 12.36 12.64 13.10 14.50 15.41 净资产收益率 7.8% 6.2% 8.7% 8.7% 8.9% P/E 23.27 28.40 20.17 18.20 16.43 P/B 1.77 1.73 1.67 1.51 1.42 投资要点 【事件】 中信证券发布 2019年三季度，实现营业收入328亿元，同比+20%；实现归母净利润 105亿元，同比+44%，加权平均ROE 6.68%，同比增加1.9个百分点，BVPS 13.21元，同比+5%；单季Q3营收环比Q2 -3%，归母净利环比+86%，主要受益公允价值负向波动收窄以及投行承销收入改善。  累计收入同比：根据公司三季度报告，自营业务收入、投行业务净收入同比+89%/+23%,相比中报增幅扩大，信用业务收入同比-7%，支出同比-5%，净收入-14%，经纪/资管业务净收入同比-2%/-1%，相比中报降幅收窄；结构方面，自营收入占比同比提升19个百分点至42%，稳居各业务首位，投行业务同比提升2个百分点至11%，其余业务占比均有所下滑，经纪业务占比同比-4%至17%。  单季收入环比：根据公司三季度报告及中报，自营业务收入单季度环比+95%，其中公允价值变动损益转负为正，环比+139%，投资收益环比+13%；投行业务收入环比+44%，股权承销收入改善；资管、经纪净收入环比+5%/+3%；利息净收入环比-52%，主要由于收入端环比-5%而支出端环比+9%，预计受应付债券规模提升影响。  成本结构：营业成本率同比下降9个百分点，营业支出同比+4%，主要是业务及管理费略有增长，同比+7%，信用业务减值损失7.25亿，同比-41%， 分业务条线来看：  龙头券商投行市占率优势持续凸显，收入逐步改善。根据wind统计，截止2019Q3，公司IPO/再融资/债券承销市占率分别为19%/16%/4.4%，同比+10%/+4%/-0.2%，IPO、再融资承销收入同比+127%/+67%，Q3单季度环比+117%/+42%，科创板方面，目前公司涉及项目15家，已完成发行8家，wind统计中信证券投资战略配售获配6次，我们认为，以科创板为代表的资本市场改革将持续推进，创业板、新三板企业融资环境持续改善，并购重组配套融资放开，中信作为龙头投行，承销、财务顾问业务将持续受益。  自营业绩公允价值环比改善，减持联营企业预计增厚投资收益。1）金融资产方面，19Q3交易性金融资产环比+10%，FVTOCI环比-14%，其中其他权益工具占比环比+4.6%；2）投资收益受益处置金融资产同比继续改善，截止10月14日，公司减持持有建投0.5774%股份，后续减持有望进一步增厚投资收益；公允价值环比负向波动收窄，预计受益私募股权以及科创板跟投浮盈，根据wind统计，中信证券投资战略配售获配截止Q3浮盈约2.5亿。  信用减值计提改善，收购广证顺利过会。截止19Q3公司买入返售金融资产规模658亿元，相比18年末-2%，信用减值损失7.25亿元，同比-41%，Q3单季度计提2亿，环比Q2-62%；公司拟发行7.9亿股，以134亿对价收购广州证券100%股权，于10月30日获并购重组委审核无条件通过，公司财富管理布局更为完善，提升境内外综合实力。  投资建议：继续看好资本市场改革持续推进下，公司作为龙头券商综合提升，预计公司持续受益于科创板、并购重组等政策推动，现代化投行、私[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年10月31日 中信证券(600030)/ 中信证券2019年三季报点评: 现代化投行发力，并购获批完善财富管理布局 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 募股权等业务进一步改善，同时成本端受益于信用减值计提同比改善，我们预计2019/2020/2021年归母净利润增速+49%/+11%/+11%（前值+28%/+17%/+16%），对应EPS 1.08/1.20/1.33 元，BVPS 13.10/14.50/15.41元。  风险提示：公司收购、减持进展低于预期，管理层发生重大变动，二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：中信证券2019Q3业绩 来源：公司公告，中泰证券研究所 证券代码600030.SH中泰金融证券名称中信证券日期2019Q3备注除百分比外，其他都为人民币百万元利润表2019Q22019Q3QoQ（%）2018Q32019Q3YoY(%)总收入1126910983-3%272093277420%经纪业务184919043%58485703-2%投资银行业务815117744%2430298123%IPO承销金额10745108951%1151426924134%市占率(累计）26.17%19.23%-7%9.64%19.23%10%IPO承销保荐收入238517117%4441005127%再融资承销金额10684016403354%9265116403377%市占率(累计）17.98%16.40%-2%11.98%16.40%4%再融资承销保荐收入436142%8414067%债券承销金额298890187930-37%50580164079927%市占率(累计）（全市场）4.92%4.39%-0.5%4.61%4.39%-0.2%信用业务857408-52%20871786-14%信用减值损失538203-62%1232725-41%资产管理及基金管理业务137014345%41424101-1%自营业务2386465395%64161212789%投资收益3671414613%344112417261%公允价值变动收益(1285)506139%2975(290)-110%营业利润3194551673%96091444550%利润总额3195551973%96371445150%归母净利润2188407786%73151052244%加权平均ROE1.37%2.57%1.2%4.81%6.68%1.9%EPS0.180.3489%0.600.8745%收入占比经纪16%17%1%21%17%-4%投行7%11%3%9%11%2%信用8%4%-4%8%4%-4%资管12%13%1%15%13%-2%自营21%42%21%24%42%19%其他35%13%-23%23%13%-10%资产负债表2019Q22019Q3QoQ（%）2018Q32019Q3YoY(%)总资产7238667294101%61414672941019%总负债5641345656720.3%45778356567224%归母净资产1560011600822.6%1527921600825%BVPS12.8713.212.6%12.6113.215%股东名称方向变动(股)占比(%)比例变动(%)香港中央结算(代理人)有限公司减少-40,00018.79000.0000中国中信有限公司不变016.50000.0000中国证券金融股份有限公司不变02.99000.0000中央汇金资产管理有限责任公司不变01.64000.0000香港中央结算有限公司(陆股通)减少(28750301.00)1.5400-0.2400大成基金-农业银行-大成中证金融资产管理计划不变01.27000.0000华夏基金-农业银行-华夏中证金融资产管理计划不变01.19000.0000中欧基金-农业银行-中欧中证金融资产管理计划不变01.16000.0000广发基金-农业银行-广发中证金融资产管理计划不变01.16000.0000南方基金-农业银行-南方中证金融资产管理计划不变01.15000.0000合 计47.3900187,193,634持股数量(股)2,277,174,2671,999,695,746362,296,197198,709,100注：投行业务股/债承销规模、收入来自wind153,726,217144,472,197140,178,900140,049,999139,589,0615,743,085,318 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表2：财务报表-年度 来源：公司公告，中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 资产负债表（百万元）2016A2017A2018A2019E2020E损益表（百万元）2017A2018A2019E2020E2021E总资产597438.84625574.64653132.72776629.81844268.44营业收入43291.6337220.7145140.7648878.2254160.97客户存款100994.2169477.4874291.1998974.42108578.40手续费及佣金净收入18957.0417426.8117440.8820082.9722975.78自有存款31862.4629338.8145433.9963607.5873148.72其中：经纪业务净收入8045.237428.887922.539526.6310885.64客户备付金28882.5722908.8618129.7821128.0123178.17 投资银行业务净收入4405.783638.984047.395038.696269.93自有结算备付金4850.574964.336792.6216655.1819153.46 资产管理业务净收入5695.395833.855260.935349.615668.98融出资金65021.1973982.6157197.8168065.4064662.13利息净收入2404.602422.411029.732584.201789.49交易性金融资产159618.95178153.50247437.07301873.23332060.55投资收益12474.5