引进阿里战略股东，助力行业及公司稳健发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医疗保健 医疗保健设备与服务 引进阿里战略股东，助力行业及公司稳健发展 [Table_Summary] 事件概述： 10月27日，公司公告称，公司控股股东、一致行动人及相关股东于10月25日通过协议转让引进阿里网络、杭州信投、上海麒钧作为公司的战略股东，合计转让公司16.16%的股份，转让价格为12.01元/股，转让总价为72.65亿元。本次转让后，阿里网络及一致行动人杭州信投将成为公司的第二股东。 ，阿里网络及一致行动人杭州信投将成为公司的第二股东，本次转让能够帮助美年健康高质量提升企业数字化、智能化发展水平，有助于提升美年健康的管理和服务体系，构建协作创新的技术平台，为公司长期健康稳定发展提供支持。 分析： 1.引进阿里股东，助力行业及公司稳健发展 本次股份转让事项实施完成后，阿里网络、杭州信投作为一致行动人，将持有公司10.82%的股份，成为公司二股东；上海麒钧将持有公司5.34%的股份，成为公司持股5%以上股东。阿里网络、杭州信投的直接/间接控股股东为淘宝（中国），上海麒钧的股东为云锋系基金，阿里战略股东的引进将助力体检行业及美年的良性、稳健发展： 1）阿里成为美年战略股东，是对预防医学产业的重视和看好，也是对美年行业龙头地位的认可，有利于行业良性有序竞争，互利共赢。 2）阿里能够帮助美年健康高质量提升企业数字化、智能化发展水平，有助于提升美年健康的管理和服务体系，构建协作创新的技术平台，为公司长期健康稳定发展提供支持，进一步提升公司在中国预防医学领域的龙头地位，符合公司长远发展战略和全体股东的利益。 2. 股权转让利于实控人大幅降低质押率 本次转让后，俞熔先生及其一致行动人合计持有上市公司22.88%的股份（转让前37.61%），不会造成控股股东及实际控制人发生变化，且有利于实控人持续降低债务。事实上，19年来公司实控人俞总及其一致性动人的质押率持续下降，截止9月26日已降至65.72%。俞总作为公司掌舵手，去年下半年至今正确把握公司战略调整，聚焦内功建设、医疗底蕴和人才培养，成效显著，整体的内控和质量体系明显提升，从三季报收入与利润增速的回暖可以看出，公司医质管理的强化 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 3,122/2,829 总市值/流通(百万元) 38,957/35,302 12 个月最高/最低(元) 19.32/9.85 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 美年健康（002044）《Q2业绩企稳，全年前低后高趋势明显》--2019/07/11 美年健康（002044）《Q2业绩有望企稳回升》--2019/04/29 美年健康（002044）《Q4利润端改善 明 显 ，19年 有 望 企 稳 》--2019/02/13 [Table_Author] 证券分析师：杜佐远 电话：010-88695263 E-MAIL：duzy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517110001 证券分析师：蔡明子 电话：010-88695263 E-MAIL：caimz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518050001 (31%)(20%)(10%)0%11%21%18/8/2818/10/2818/12/2819/2/2819/4/3019/6/30美年健康 沪深300 [Table_Message] 2019-10-27 公司点评报告 买入/维持 美年健康(002044) 目标价：20 昨收盘：13.61 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 美年健康 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 和服务内涵的提升得到了消费者认可。 盈利预测：结合公司处于业绩逐步改善阶段，且维持长期空间不变，预计19-21年归母净利润10.0、13.0、16.9亿，同比增长22%/30%/30%，对应PE51/39/30倍。公司中长期业绩和市值空间大，维持“买入”评级。 风险提示：增加销售人员可能导致销售费用明显增加；体检中心扩张速度及盈利能力不及预期；体检中心快速扩张过程中的管理风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 8458 10000 12400 15376 （+/-%） 35.70% 18.22% 24.00% 24.00% 归母净利润(百万元） 821 1000 1300 1690 （+/-%） 71% 21.8% 30.0% 30.0% 摊薄每股收益(元) 0.19 0.27 0.35 0.45 市盈率(PE) 90 51 39 30 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 美年健康 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 2366 2494 3545 4370 5848 营业收入 6233 8458 10000 12400 15376 应收和预付款项 1524 2171 1993 2437 2980 营业成本 3306 4436 5300 6572 8149 存货 83 127 116 144 179 营业税金及附加 8 12 8 6 34 其他流动资产 616 1014 976 1062 1168 销售费用 1488 2027 2400 2964 3598 流动资产合计 4590 5806 6630 8013 10174 管理费用 464 578 703 867 1058 长期股权投资 31 60 60 60 60 财务费用 111 246 128 113 100 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 18 26 0 0 0 固定资产 1809 2562 3010 3323 3502 投资收益 61 195 100 150 200 在建工程 87 69 119 169 219 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 138 165 271 400 542 营业利润 904 1335 1561 2029 2637 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 -2 -13 2 3 4 其他非流动资产 7890 10548 11086 12078 12947 利润总额 902 1321 1563 2032 2641 资产总计 ##### 16355 17716 20090 23122 所得税 207 311 391 508 660 短期借款 1144 2414 2414 2414 2414 净利润 694 1011 1172 1524 1981 应付和预收款项 1684 2189 2397 2972 3686 少数股东损益 81 152 172 223 290 长期借款 603 1354 1354 1354 1354 归母股东净利润 614 821 1000 1300 1690 其他负债 2145 3102 3084 3359 3697 负债合计 5577 9059 9249 10099 11150 预测指标 股本 2601 3122 3743 3743 3743 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 资本公积 2357 1332 1332 1332 1332 毛利率 46.96% 47.56% 47.00% 47.00% 47.00% 留存收益 1538 2196 3196 4496 6186 销售净利率 9.85% 10.15% 10.00% 10.49% 10.99% 归母公司股东权益 6497 6566 8187 9488 11178 销售收入增长率 102.25% 35.70% 18.22% 24.00% 24.00% 少数股东权益 406 730 901 1125 1415 EBIT 增长率 87.80% 54.72% 7.91% 26.81% 27.82% 股东权益合计 6903 7296 9089 10613 12593 净利润增长率 81.11% 39.86% 16.49% 30.03% 29.97% 负债和股东权益 ##### 16355 18337 20712 23743 ROE 9.45% 13.07% 12.21% 13.71% 15.12% ROA 4.92% 5.25% 5.45% 6.28% 7.12% 现金流量表(百万） ROIC 12.66% 14.17% 13.78% 16.24% 19.76% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E EPS(X) 0.24 0.26 0.27 0.35 0.45 经营性现金流 1445 1539 2127 2437 3060 PE(X) 91.13 56.84 50.94 39.18 30.14 投资性现金流 -2014 -2781 -902 -1447 -1416 PB(X) 8.76 7.11 6.22 5.37 4.56 融资性现金流 1559 1242 -174 -166 -166 PS(X) 9.13 5.52 5.09 4.11 3.31 现金增加额 0 1 0 0 0 EV/EBITDA(X) 40.20 23.30 24.52 18.92 14.49 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 美年健康 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712