股指提防调整风险，期债可考虑短线试多

股指提防调整风险，期债可考虑短线试多重点品种：股指2019年10月投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号研究部 2【要闻点睛】中美关系商务部网站信息显示，美商务部日前发布公告，称将自10 月31日起对中国3000亿美元加征关税清单产品启动排除程序。点评：结合国务院常务会议提及加大农产品、日常消费品等进口，可对中美贸易形势缓和抱有期待房地产长沙市住建局23日晚间表示，长沙市“限购放松”、“限购松绑”消息不实。点评：10月中旬以来，南京、天津、海南先后在限购政策上有所松动，政策变动或是出于人才引进方面的考虑。当前三四线城市库存去化难度加大，倒逼地方政府试探监管底线，但鉴于整体基调偏紧，四季度地产下行趋势不变证监会证监会：推动放宽中长期资金入市比例和范围降低交易成本。点评：长期利于股市慢牛，但短期利好不宜高估，如险资入市比率远未达到30%的监管上限，险资、社保入市是一个渐进长期的过程货币政策10月LPR利率未下调。点评：银行存款成本难降，一方面有揽储需求，另一方面结构化存款难短时去化，成本压力制约LPR下行空间。若要进一步下调企业融资成本，需动用MLF 3金融策略：CPI高企制约宽松力度，股债逻辑回归自身基本面维持十月前高后低判断：对于利多脱敏，量能收缩，且短线面临解禁、打新压力；CPI高企，宽松无力，政策空间有限；减持新规或诱发产业加速减持的担忧；股指美元指数回落削弱贬值压力：英国退欧、中美贸易会谈驱动美元指数阶段回调；9月零售数据暗示美国基本面松动；人民币破七需实质性协议落地；外汇观望或短线试多：CPI上行、LPR未下调带来阶段调整压力；央行净投放为主，资金面环境改善；此前调整已经带来一定安全边际；国债关注事项：三季报；四中全会；10月底美联储议息会议；11月5日MLF 4【重点推荐】 5股指观点：维持十月前高后低判断数据来源：Wind 中信期货研究部◼观点：主线涣散，调整尚未到位◼逻辑：1）CPI高企，制约货币政策空间；2）市场担忧减持新规加速产业资本流出速率；3）存量市下，科创板的分流效应；4）三季报业绩分化，无业绩支持或是业绩兑现完毕的强势股出现调整；◼策略建议：观望or对冲；◼上行风险点：1）三季报超预期；2 6通胀、地产政策制约货币宽松的空间数据来源：Wind 中信期货研究部CPI细分项商业银行贷款流向（四大行+股份制）◼短线面对经济下行以及宽松无力的组合；◼制约货币政策的原因1：9月CPI同比增速突破3%。猪肉、原油由于供给原因，带来局部通胀的压力；◼制约货币政策的原因2：抑制资金流向地产。2019H1四大行以及股份制上市银行贷款流向房地产的比例升至15%，同比上行1.7%，制造业、零售业贷款需求被压制；-30-20-10010203040506070802018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/09CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比0%5%10%15%20%25%30%35%2013/062013/102014/022014/062014/102015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/06房地产贷款占比制造业贷款占比批发零售业贷款占比 7市场担忧减持新规加速产业资本流出速率数据来源：Wind 中信期货研究部10日增持公告/10日减持公告解禁规模超过50亿的上市企业◼本周证监会透露正在修改减持规则，市场担忧减持规则松动加剧产业资本流出速率；◼三季度以来，产业资本净流出规模加大，7月、8月、9月净减持规模分别达到365.2亿、278.6亿、462.0亿，目前10日增持公告数与10日减持公告数比值在历史相对低位；◼近期限售解禁规模较大，如10月28日杭州银行、长城证券、新华网解禁规模均超50亿，这间接放大了市场的恐慌情绪；代码简称解禁日期解禁市值603816.SH顾家家居2019-10-14159.69 600438.SH通威股份2019-10-14119.24 002815.SZ崇达技术2019-10-14110.29 300760.SZ迈瑞医疗2019-10-16649.85 603160.SH汇顶科技2019-10-17428.60 600547.SH山东黄金2019-10-21163.39 601162.SH天风证券2019-10-21128.05 600926.SH杭州银行2019-10-28263.09 002939.SZ长城证券2019-10-28168.82 603888.SH新华网2019-10-2864.85 300558.SZ贝达药业2019-11-07127.72 300674.SZ宇信科技2019-11-0767.14 0.100.110.120.130.140.150.160.170.180.190.2040004050410041504200425043002019/09/012019/09/082019/09/152019/09/222019/09/292019/10/062019/10/132019/10/20Wind全A指数10日增持/10 8科创板呈现分流效应数据来源：Wind 中信期货研究部微芯生物与Wind全A指数23日日内走势科创板新股◼现象：10月23日微芯生物直线拉升之后，中小创整体走弱◼分流逻辑1：热钱轮动至科创板，分流中小创场内资金；◼分流逻辑2：多只新股于近日上市，打新基金持有蓝筹作为底仓，银行强势进一步分流中小创资金；454749515355575961492049304940495049604970498049905000501050209:309:429:5410:0610:1810:3010:4210:5411:0611:1811:3013:1113:2313:3513:4713:5914:1114:2314:3514:47中证500微芯生物申购日期代码简称首发募集资金2019/10/21688366.SH昊海生科15.88 2019/10/21688369.SH致远互联9.51 2019/10/22688025.SH杰普特10.13 2019/10/23688058.SH宝兰德7.93 2019/10/24688199.SH久日新材18.54 2019/10/24688299.SH长阳科技9.69 2019/10/24688363.SH华熙生物23.69 2019/10/25688021.SH奥福环保5.23 2019/10/25688023.SH安恒信息10.46 2019/10/25688128.SH中国电器9.40 2019/10/25688166.SH博瑞医药5.21 2019/10/25688202.SH美迪西6.43 2019/10/25688288.SH鸿泉物联6.25 2019/10/25688389.SH普门科技 9三季报陆续披露之后，个股走势呈现分化状态数据来源：Wind 中信期货研究部已披露预报/三季报企业净利润增速◼三季报预喜比例仅有50.8%，为近三年新低；◼随着三季报去伪存真，有业绩支撑与无业绩支撑的个股出现分化，难出现9月一致性向上的行情；-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%银行非银行金融房地产交通运输煤炭有色金属基础化工钢铁电力及公用事业机械建筑建材石油石化汽车电力设备轻工制造国防军工农林牧渔商贸零售医药家电食品饮料餐饮旅游纺织服装通信传媒电子元器件计算机2019/6/30 10资金信号1：9月偏股型基金大量发行意味着什么数据来源：Wind 中信期货研究部偏股型基金成立份额爆款基金发行时间◼现象：9月偏股型基金成立规模超1000亿份&兴全爆款基金1天认购规模超400亿元◼历史回顾：爆款基金成立通常意味着市场情绪过热，此后走势有两种情况，情形1意味着阶段高点到来，如2012年5月、2018年1月、2019年3月，情形2牛市来临，如2014年9月、2015年3月◼四季度出现趋势性牛市的可能性微乎其微，意味着上证综指3050可能是强压力位0500100015002000250030002010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/07新成立基金份额:偏股型发行日期基金份额基金类型嘉实策略增长2006-12-07419.17 偏股混合型基金易方达新丝路2015-05-25286.63 灵活配置型基金汇添富医疗服务2015-06-15261.95 灵活配置型基金招商3年战略配售2018-06-11247.08 灵活配置型基金易方达3年战略配售2018-06-11244.37 灵活配置型基金工银瑞信互联网加2015-06-03197.33 普通股票型基金华夏盛世精选2009-12-09187.10 偏股混合型基金广发策略优选2006-05-08184.18 偏股混合型基金南方3年战略配售2018-06-11180.64 灵活配置型基金嘉实事件驱动2015-06-05165.50 11资金信号2：陆股通资金配置防御化数据来源：Wind 中信期货研究部陆股通持股市值变化（10/14-10/23）◼10月之后，陆股通资金逐步降低了计算机、国防军工、通讯等板块的配置比例；◼近两周，资金主要流向医药生物、家用电器、非银金融、银行等偏向防御属性的板块；◼陆股通资金持股结构暗示风险偏好在下移；◼呈现类似属性还有华宝科技ETF份额，该基金份额扩张在10月11日结束；-60-50-40-30-20-10010203040农林牧渔化工有色金属家用电器纺织服装医药生物交通运输商业贸易综合建筑装饰国防军工传媒银行汽车净流入规模陆股通持股市值占比0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2017/01/062017/03/062017/05/062017/07/062017/09/062017/11/062018/01/062018/03/062018/05/062018/07/062018/09/062018/11/062019/01/062019/03/062019/05/062019/07/062019/09/06国防军工计算机传媒 12策略建议：短线谨慎，对冲or观望数据来源：Wind 中信期货研究部短线谨慎货币政策宽松无力担忧减持规则松动科创板分流中 13免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使中信期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中信期货有限公司认为可靠，但中信期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而中信期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立