金融期货策略日报：资金面压制期债，期指短线试多

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】期指关注基建力度，期债跟踪月末资金面——日报20180919 2018-09-19 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-09-20 资金面压制期债，期指短线试多 策略跟踪 观点：昨日央行结束净投放，短端利率略有下行。但考虑到本周地方债集中发行、周三10年国债招标，短线资金面的扰动对于期债形成负反馈，故建议期债短时离场。期指方面连续两日长阳，权益市场量能同步突破3000亿，短反弹趋势进一步强化。原因上，一是贸易问题落地，二是政策频繁提及减税降费，三是5月起构筑的下行压力线突破。上述因素共振推动资金积极入市布局。但中期来看，反转信号尚不明确，后续存杀业绩的可能，暂时定位于反弹而非反转。 风险因子：1）滞胀隐忧；2）中美贸易摩擦；3）央行跟随美联储加息。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行结束净投放 （1） 央行昨日开展600亿逆回购，实现零投放。 逻辑：昨日央行开展600亿逆回购，实现零投放。短端利率则是小幅下移，Shibor以及银质押利率分别下降1.9bp、5bp。在央行持续净投放之后，短端上行的趋势已有所控制，叠加税期影响递减、同存到期萎缩等因素，下半周预计以回笼或是完全对冲的形式调控资金面。9月月底难出现钱荒的迹象。 — 期指 观点：放量普涨，短线试多 （1） 昨日沪股通净流入7.79亿元，深股通净流入1.59亿元； （2） 昨日人社部等四部委表示，改革社保征收体质总体上不增加企业负担； （3） 央行召开民营企业金融服务座谈会，支持民营经济发展； （4） 唐山政府昨日正式发布《重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》，通知将于2018年10月到2019年3月实施； （5） 周三沪深两市放量，成交额近3200亿； （6） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-1.48、-1.08、-2.49点，较上一交易日变化3.97、6.23、1.61点； （7） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于9.2、-0.8、44.4点，较上一交易日变化-4.2、0.4、10.2点； （8） IF、IH、IC总持仓分别变化-2026、-902、-1279手。 逻辑：昨日地产、采掘异动，食品、家电、休闲等消费板块跟随，两市再现放量普涨，同时上证综指收复20日均线。消息面，包括发改委促基建、国内煤改气的推进、天然气的价格上涨等因素对盘面普涨起到了一定推动作用。但需注意，近期的反弹离不开宏观层面以及技术层面的配合，一是2000亿美元关税落地，贸易问题处于空窗期，二是政策层面频发提及降税减费、服务民营经济，对于信用环境恶化的担忧有所缓解，三是本周二低点距离16年熔断底不远，沪指跌至2638附近的一致预期算是落地，叠加周三早盘突破5月起构筑的下行压力线，短反弹的预期进一步稳固，因而投资者不妨短线试多。而从中期维度，中下游企业融资难以及利润恶化仍是困扰市场上行的核心因素，后续难以排除业绩下行引发新一轮回调的可能，于是中期的反转需要减税、防止滞胀等措施相配合，反转的信号尚未全面出现，暂时定位短反弹而非反转。 操作建议：短线试多，反弹非反转 风险因子：1）中美贸易摩擦；2）滞胀隐忧； 震荡 期债 观点：债市短期紧盯资金面 （1） 中国央行实施400亿元7天、200亿元14天逆回购，昨日有600亿元7天逆回购到期，实现零投放零回笼，结束此前五个工作日连续净投放； （2） 成交持仓1日变动：T当季成交量（+324）、持仓量（+1040）；TF震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 当季成交量（+848）、持仓量（+238）；TS当季成交量（+136）、持仓量（-11）； （3） 基差1日变动：T当季基差（-0.15705）、TF当季基差（0.120648）、TS当季基差（-0.100467）； （4） 跨期价差1日变动：T当季-次季价差（-0.07）、TF当季-次季价差（-0.04）；TS当季-次季价差（-0.03）； （5） 跨品种价差1日变动：TF次季*1.8-T次季价差（0.123）、TS当季*3.5-T次季价差（-0.016）；TS当季*2-TF次季价差（0.06）。 逻辑：昨日期债继续受到资金面的影响。本周有4000亿地方债发行缴款叠加月末MPA考核整体资金面比较紧张，且昨日恰逢周三10年国债招标，上午休市之后10年国债中标结果不理想，导致下午开市之后期债下跌较多。由于受到资金面的影响，投资者紧盯资金面进行短期交易。 操作建议：观望 风险因子：1）资金面持续收紧；2）央行加息。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行实施400亿元7天、200亿元14天逆回购，昨日有600亿元7天逆回购到期，实现零投放零回笼，结束此前五个工作日连续净投放。 2．益信托数据显示，8月成立集合信托规模为895.58亿元，环比上升36.64%。其中，房地产信托和基础产业信托是8月信托成立市场的增长主力。 3．李克强19日在2018年天津夏季达沃斯论坛开幕致辞中表示，近期人民币汇率走势出现一定幅度波动，有人甚至认为这是中国有意为之，这完全不符合实际：因为人民币汇率单向贬值对中国弊多利少，中国决不会走靠人民币贬值刺激出口的路。 4．海航科技称，目前资本市场等外部环境较预案披露时已发生较大变化，且公司未就合同的履行情况等事项与交易对方达成一致意见，继续推进本次重组面临较大的不确定因素。因此公司决定终止本次重组事项。 5. 央行召开民营企业金融服务座谈会：改进民企融资服务，支持民营经济发展。央行行长易纲指出，要引导金融机构在风险可控的条件下，按照市场化原则，向有前景、有市场、有技术但暂时出现流动性困难的民营企业提供融资支持，稳定民企融资，增强市场信心。同时制定切实有效措施，支持地方政府结合当地实际和企业特点，因地制宜、分类施策，解决好本地区部分民营企业融资困难的问题。易纲强调，金融机构要进一步加大对民营企业的融资支持，做好金融服务工作。 6. 李克强在2018年天津夏季达沃斯论坛开幕致辞中表示，中国政府正在研究明显降低企业税费负担的政策，对在中国注册的中外企业都一视同仁。李克强说，积极的财政政策要更加积极，就要更大力度通过减税降费为企业减负，激发市场活力。不仅要坚决落实已出台的减税降费措施，还要研究明显降低企业税费负担的政策。 7. 人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、国家医疗保障局相关负责人答记者问，已负责征收社会保险费的各级税务机关，在社保征收机构改革到位前，要一律保持现有征收政策不变，不得自行组织开展以前年度的欠费清查，确保征管有序，工作平稳。按照国务院常务会议精神，将认真进行分析测算，抓紧研究提出适当降低社保费率、确保总体上不增加企业负担的政策措施。 时间区域指标/事件前值预测值公布值2018/09/17-中国沪深港通北向看穿机制（投资者识别码制度）正式实施---2018/09/1920:30美国美国第二季度经常帐(亿美元)-1241-10332018/09/2116:00欧元欧元区9月Markit制造业PMI初值54.654.6 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 8. 人力资源和社会保障部日前发布的二季度全国企业年金基金业务数据报告显示，二季度末，全国企业年金积累资金总规模较2017年年末增加超过800亿元。从总体业绩看，二季度企业年金投资收益为52.67亿元，加权平均收益率为0.41%；今年以来累计收益为153.48亿元，今年以来加权平均收益率为1.22%。 9. 唐山市政府正式发布《重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》。该通知计划于2018年10月1日-2019年3月31日实施，方案要求坚持质量导向、分类实施、因地制宜、错峰生产与重污染应急响应相结合的原则，按评价等级实施差异化错峰生产。评价指标分为通用指标和差异化指标两种，钢铁行业差异化指标主要为排放标准、外部运输结构、产品附加值三个方面，将钢铁企业分为ABCD四类，A类企业，在秋冬季期间不予错峰生产；B类企业在秋冬季期间错峰30%左右（以高炉生产能力计）；C类企业，在秋冬季期间错峰50%左右，D类企业，在秋冬季期间错峰70%左右，烧结（球团）工序全部停产。 10. 根据中国证监会网站消息，百亿私募朱雀投资获批公募牌照，核准设立朱雀基金管理有限公司，注册资本为1亿元人民币。从股权结构看，朱雀股权投资管理股份有限公司和上海朱雀辛酉投资中心（有限合伙）出资比例分别为65%和35%。此外，与朱雀基金同一天获批的还有同泰基金。 11. 利源精制：因公司目前资金周转困难，预计不能按期支付“14利源债”的利息。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 1.52.53.54.55.56.57.58.52017/11/24