深圳高速公路-H预警：13年第三季度业绩好于收费公路业务和较低的费用；购买

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲中国运输公路/铁路公司深圳高速公路-H警报路透社彭博证券交易所代码0548.HK 548 HK HKG 0548ADR股票代号SHZNY US8232181029日期2013年10月30日结果售价2013年10月29日（港币）3.18目标价-12个月（港元）3.2552周范围（港元）3.35-2.58恒生指数22,80713年3季度业绩好于收费公路业务和较低的费用；购买13年3季度净利润同比增长56％；超出我们的期望SZE报告2013年3季度净利润为人民币2.496亿元（同比增长56％）。 2013年首9个月的净利润同比增长10％至6.352亿元人民币，分别占我们和市场全年预测的93％和94％。业绩优于预期的主要原因是收费公路业务的改善，行政/财务费用的降低以及更高的费用Phyllis Wang研究分析师市值（港元）6,935由于债务减少和13年三季度的汇兑收益增加，公司的支出同比下降6％至1.475亿元人民币。营业利润率从2012年第三季度的45.6％扩大至2013年第三季度的49.8％。 13年第3季度投资收入增长了45％。因此，这些因素促使3Q13的净利率上升7个百分点至29％（2012年3季度为22％）。大股东陈新通 开发人员公司（30％）自由流通量（％）3313年第4季度和2014年的前景应进一步改善我们预计流量会在13年第4季度和2014年进一步恢复，这与马骏（我们的中国首席经济学家）的最新观点一致。自5月下旬以来，清连高速公路继续享受养护工作的积极影响。每日平均交易价值（美元）1.2BJ-香港-澳门高速公路的雷伊段。同时，梅观高速公路和冀河西的扩建和维修有望YE2012年12月31日2013年2014E销售（人民币元）3,135 3,2033,411分别于2013年底和1H14完成。根据第三季度的结果，我们净利685.9682.4747.5认为我们目前的收入假设看起来很保守。第三季度强劲的业绩支持其股价；维持购买SZE强劲的3Q13业绩将在短期内进一步支撑其股价。展望未来，我们对该名称保持正面看法。该股票的市盈率分别为8倍2013年预期市盈率，7.3倍2014年预期市盈率和6.6倍2015年预期市盈率。我们认为当前的估值具有吸引力，因为2013-2015年每股收益的复合年增长率为两位数，股息收益率为5-6％。下行风险包括监管风险，较低的流量增长和较高的运营支出。（人民币元） DB EPS（人民币）0.31 0.31 0.34市盈率（x）7.8 8.0 7.3收益率（净值）（％）5.3 5.0 5.5人民币元2013年第3季度2012年第三季度yoy chg9M139M12yoy chg收入86273018.1%2,3512,2902.6%营业利润42933328.8%1,1461,147-0.1%营业利润率49.8%45.6%4.1%48.8%50.1%-1.3%净利25016056.3%6355799.8%净利润29.0%21.9%7.1%27.0%25.3%1.8%资料来源：德意志银行，公司数据德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。以上观点准确反映了有关主体公司及其证券的作者的个人观点。在本报告中，他们没有，也不会接受任何提供特定建议或意见的补偿。如有其他披露，请访问资料来源：德意志银行图1：SZE – 2013年第三季度业绩摘要资料来源：德意志银行关键数据投资收益。 13年第三季度的通行费收入增长了16％，高于我们的半年度市值（百万美元）894增长预测为5％。 13年第3季度的管理费用下降了16％。金融已发行股份（百万）2,180.8