机械设备行业点评报：挖掘机：10月销量增长81%，内资企业市占率持续提升工程机械：2018-2020年持续向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年11月10日 机械设备 挖掘机：10月销量增长81%，内资企业市占率持续提升 工程机械：2018-2020年持续向上 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：01059013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：范炜 Email：fanwei@r.qlzq.com.cn 联系人：朱荣华 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 313 行业总市值(百万元) 2758097.73164169 行业流通市值(百万元) 1878133.67269018 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、行业深度《工程机械：栉风沐雨，玉汝于成——中泰机械“精品研究”系列之一》-2017.8 2、行业深度《工程起重机：复苏持续性有望超预期；重点推荐龙头：徐工机械、三一重工》- 2017.9 3、公司深度：《三一重工（600031）：工程机械龙头：王者归来！受益一带一路、军民融合；对标美国卡特彼勒》-2017.5 4、公司深度：《徐工机械（000425）：汽车起重机龙头，业绩有望超预期。受益“一带一路”、PPP、国企改革》-2017.4 5、公司深度：《柳工（000528）：土方机械、路面机械领军企业，行业复苏业绩弹性较大》-2017.7 6、公司深度：《恒立液压（601100）：液压系统龙头：新产品高端泵阀逐步放量；受益工程机械、盾构机等下游景气向上》 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元 EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 三一重工 8.09 0.03 0.31 0.41 0.53 260 25 19 15 0.79 买入 恒立液压 25.18 0.11 0.40 0.53 0.69 213 59 44 34 1.88 买入 徐工机械 3.74 0.03 0.14 0.21 0.28 122 26 17 13 0.63 买入 柳工 8.18 0.04 0.39 0.63 0.94 203 21 13 9 0.38 增持 备注 [Table_Summary] 投资要点  10月挖掘机销量1.05万台（+81%），单月销量达到历史10月的第二高 据中国工程机械工业协会统计数据，2017年1-10月份挖掘机累计销售11.25万台，同比增长98%。10月，挖掘机销量达1.05万台，同比增长81%。10月挖掘机销量已达历史第二高，仅次于2010年10月的1.23万台。  预计2017年挖掘机销量或超13万台（+90%）；需求恢复至历史高峰6成 我们分析2012-2016年的数据发现，这5年期间挖掘机10月、11月、12月销量都逐月增长。我们保守假设今年11-12月销量等同于10月的1.05万台，则2017年全年挖掘机销量有望达13.3万台，全年累计同比增速达90%。 如果今年挖掘机销量达到13.3万台，相当于恢复至历史最高年份2011年（17.8万台）的75%左右。考虑到2011年进口量在3万台以上，表观消费量在21万台以上，相当于年需求恢复至最高年份2011年的60%左右。  10月挖掘机出口增长近85%，出口明显提速 2017年1-10月，出口销量7478台，同比增长27.50%；2017年10月，出口销量871台，同比增长84.93%。  10月中挖增长最快，达126%；1-10月大挖增速最快，达139% 10月份中型挖机（20~30吨）挖机销量为2507台，同比增长126.1%，1-10月份大型挖机（30吨以上）挖机销量15612台，同比增长138.7%。大挖和中挖增速高于小挖，主要由于矿山及基建需求较好。  三一、徐工等中国厂家挖机市占率持续提升 10月份三一、徐工挖机市场占有率分别为24%和12%，市占率持续提升；三一重工在中挖、小挖市场份额保持第一，卡特彼勒在大挖市场保持首位。  工程机械：2018-2020年持续向上；挖掘机、汽车起重机等陆续迎更换高峰 我们判断此轮工程机械复苏有望持续到2020年前后，持续性将超市场预期。挖掘机、汽车起重机、混凝土机械等重要品种将陆续迎来更换高峰期。挖掘机寿命较短，将率先迎来更换高峰，2年之后轮至汽车起重机和混凝土机械。  挖掘机行业驱动因素：基建需求回暖、更新需求叠加、竞争格局改善  投资建议：重点推荐：三一重工（中泰5月、11月金股）、恒立液压、徐工机械（中泰6月、7月金股）、柳工。三一重工、徐工集团、柳工居挖掘机内资品牌前3名，恒立液压为挖掘机配套液压油缸、泵阀等产品，成长性较好。  风险提示：宏观经济波动风险、下游需求复苏持续性风险。 本报告仅供：国优资产 陈旭 使用，已记录日志请勿传阅。13539847/30242/20171110 09:50 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 内容目录 一、挖掘机10月销量增长81.2%，内资企业市占率持续提升 ........................... - 3 - 1、10月挖掘机销量达1.05万台，同比增长81.2% ................................... - 3 - 2、三一、徐工等内资企业挖机市占率持续提升 .......................................... - 5 - 3、工程机械：2018-2020年持续向上，挖机、起重机等陆续迎更换高峰 . - 6 - 二、驱动因素：基建需求回暖、更新需求叠加、竞争格局改善 .......................... - 8 - 1、国内市场：基础设施建设拉动有效新增需求+存量更新需求 .................. - 8 - 2、全球市场：“一带一路”带动、美国加大基础设施建设 ......................... - 9 - 3、行业集中度提升，龙头企业竞争优势凸显，竞争格局改善 .................... - 9 - 三、投资建议：工程机械2018-2020年持续向好，推荐行业龙头 ..................... - 9 - 四、风险提示 .................................................................................................... - 10 - 13539847/30242/20171110 09:50 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 一、挖掘机10月销量增长81.2%，内资企业市占率持续提升 1、10月挖掘机销量达1.05万台，同比增长81.2%  根据中国工程机械协会挖掘机分会行业统计数据，2017年1-10月纳入统计的25家主机制造企业，共计各类挖掘机产品112475台，同比涨幅98.21%；其中国内市场销量104997台，同比涨幅106.58%。出口销量7478台，同比涨幅27.50%。  2017年10月，共计销售各类挖掘机械产品10541台，同比涨幅81.24%；其中国内市场销量9670台，同比涨幅80.92%。出口销量871台，同比涨幅84.93%。结合历史数据，我们发现2017年10月挖掘机销量数据已经达到历史第二高，仅次于2010年10月的1.23万台。 图表1：2017年1-10月挖掘机销量同比增长98% 来源：wind，中国工程机械工业协会，中泰证券研究所  10月挖掘机出口增长85%，出口明显提速：2017年1-10月，出口销量7478台，同比增长27.50%；2017年10月，出口销量871台，同比增长84.93%，出口前三的企业分别是：三一重工400台、卡特彼勒176台，柳工及徐工分别91台。  1-10月大挖累计增速最高，达138.72%： 1-10月份，20吨以下小挖销量为69295台，同比增长86.6%，占总销量的61.6%；20~30吨中型挖机销量为27568台，同比增长103.4%，占总销量的24.5%；30吨以上大型挖机销量15612台，同比增长138.7%，占总销量的13.9%。1-10月大挖增速最快，达138.72%，主要由于矿山投资以及基建投资复苏。  10月中挖增速最高，达126.1%：10月份，20吨以下小挖销量为5616台，同比增长62.5%，占总销量的58.1%；20~30吨中型挖机销量为2507台，同比增长126.1%，占总销量的26.0%；30吨以上大型挖机销量1538台，同比增长97.7%，占总销量的15.9%。10月中挖增速最快，达126.1%，主要由于基础建设投资的复苏以及去年较低的销量基数。 13539847/30242/20171110 09:50 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 图表2： 1-10月份小型挖掘机份额最大，达61.61% 图表3： 10月份中大型挖机份额有所提升 来源：wind，中国工程机械工业协会，中泰证券研究所 来源：wind，中国工程机械工业协会，中泰证券研究所  传统需求大省持续旺销：销量前三的省份分别为江苏（724台）、四川（678台）、山东（651台），合计占总销量的19.5%。  预计2017年挖掘机销量或超13万台（+90%）；需求恢复至历史高峰6成：我们分析2012-2016年的数据发现，这5年期间挖掘机10月、11月、12月销量都逐月增长，也就是11月销量通常高于10月，12月销量通常高于11月。我们保守假设今年11-12月销量等同于10月的1.05万台，则2017年全年挖掘机销量有望达13.3万台，全年累计同比增速达90%。  如果今年挖掘机销量达到13.3万台，相当于恢复至历史最高年份2011年（17.8万台）的75%左右。考虑到2011年进口量在3万台以上，表观消费量在21万台以上，相当于年需求恢复至最高年份2011年的60%图表4：10月中挖、大挖销量同比翻番，小挖销量同比增长62.5% 来源：wind，中国工程机械工业协会，中泰证券研究所 13539847/30242/20171110 09:50 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评研究 左右。 图表5：预计2017年挖掘机销量超13万台，表观需求恢复至高点60% 来源：wind，中国工程机械工业协会，中泰证券研究所 2、三一、徐工等内资企业挖机市占率持续提升  三一重工单月市占率近24%：10月份销量为2520台，同比增长99.2%，市占率为23.9%；1-10月销售24863台，同比增长122.1%，市占率为22.1%。 图表6：1-10月三一、徐工、卡特累计占有率最高 图表7：10月三一、徐工市占率持续提升 来源：wind，中国工程机械工业协会，中泰证券研究所 来源：wind，中国工程机械工业协会，中泰证券研究所  卡特彼勒单月市场率小幅下降到12%：10月份销量为1298台，同比增长74.9%，市占率为12.3%；1-10月销售14771台，同比增长86.3%，13539847/30242/20171110 09:50 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业点评研究 市占率为13.1%。  徐工机械单月市场率提升至12%：10月份销量为1280台，同比增长153.5%，市占率为12.1%；1-10月