宏观日报：欧元区综合PMI好于预期,短期内经济企稳
敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第1 页 共 6页 证券研究报告 宏观研究·宏观日报 欧元区综合PMI好于预期，短期内经济企稳 2013.09.06 俞冲(高级分析师) 刘霞(高级分析师) 李体欣(首席宏观研究员) 殷睿(助理研究员) 电话： 020- 88836117 020- 88831176 020- 88834052 020-88836115 邮箱： yuc@gzgzhs.com.cn liuxia@gzgzhs.com.cn litx@gzgzhs.com.cn yinr@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512070011 A1310513070001 事件： 8月欧元区综合PMI终值为51.5，初值为51.7，前值为50.5，创26个月来最高。从分项指数来看，产出指数终值为53.4，新订单指数终值为53.3，均为2011年5月以来最高。 我们与市场不同的观点： 受益于出口新订单的增加，零售的改善和成本压力的减小，德国8月制造业PMI终值为51.8，高于7月的50.7，作为欧元区经济两大火车头之一的德国经济复苏势头向好，加上欧元区其他国家经济都呈现改善，使得8月欧元区综合PMI的超预期上涨。我们认为欧元区经济短期内企稳，但长期复苏前景仍不明朗。原因如下（1）欧洲债务问题带来的财政紧缩；（2）欧元区失业率居高不下，；（3）欧元区信贷约束情况仍未有所改善，投资收到抑制；（4）德国进口货物占比开始减少。 主要观点： 综合PMI好于预期，短期内经济企稳 8月欧元区综合PMI超预期上升，创26个月最高。其中8月产出指数和新订单指数均创2011年5月以来最高，表明欧元区制造业重回扩张。我们认为，随着出口需求和零售的逐步改善，成本压力的减小，加之欧洲央行控制利率不会上涨过高的货币政策，欧元区经济已开始逐步企稳。 欧洲主要国家复苏势头强劲，拉动综合PMI回升 受益于出口新订单的增加，零售的改善和成本压力的减小，德国8月制造业PMI终值为51.8，高于7月的50.7，作为欧元区经济两大火车头之一的德国经济复苏势头向好，加上欧元区其他国家经济都呈现改善，拉动综合PMI回升。 欧元区经济短期企稳，长期内仍不明朗 我们认为欧元区经济短期内企稳，但长期复苏前景仍不明朗。原因如下（1）欧洲债务问题带来的财政紧缩；（2）欧元区失业率居高不下，；（3）欧元区信贷约束情况仍未有所改善，投资收到抑制；（4）德国进口货物占比开始减少。 中国经济走势 今日重点数据 相关报告 《美国8月PMI持续回升，经济复 苏持续性可期》_20130905 《就业市场向好，量宽规模缩减在 即》_20130808 《欧盟需求疲弱，加大宽松和贸易 保护预期》_20130606 《欧元区环比数据趋好，好转尚需 时日》_20130531 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 欧元区:Markit综合PMI欧元区:Markit综合PMI 第2 页 共 6页 宏观研究·宏观日报 【经济数据】8月欧元区综合PMI终值为51.5，初值为51.7，前值为50.5，创26个月来最高。从分项指数来看，产出指数终值为53.4，新订单指数终值为53.3，均为2011年5月以来最高。 【我们与市场不同的观点】受益于出口新订单的增加，零售的改善和成本压力的减小，德国8月制造业PMI终值为51.8，高于7月的50.7，作为欧元区经济两大火车头之一的德国经济复苏势头向好，加上欧元区其他国家经济都呈现改善，使得8月欧元区综合PMI的超预期上涨。我们认为欧元区经济短期内企稳，但长期复苏前景仍不明朗。原因如下（1）欧洲债务问题带来的财政紧缩；（2）欧元区失业率居高不下，；（3）欧元区信贷约束情况仍未有所改善，投资收到抑制；（4）德国进口货物占比开始减少。 综合PMI好于预期，短期内经济企稳 8月欧元区综合PMI超预期上升，创26个月最高。其中8月产出指数和新订单指数均创2011年5月以来最高，表明欧元区制造业重回扩张。我们认为，随着出口需求和零售的逐步改善，成本压力的减小，加之欧洲央行控制利率不会上涨过高的货币政策，欧元区经济已开始逐步企稳。 图表 1欧元区综合PMI创26个月最高 图表 2制造业、服务业PMI回升明显 数据来源：WIND 广证恒生 40.0 42.0 44.0 46.0 48.0 50.0 52.0 54.0 56.0 58.0 60.0 欧元区:Markit综合PMI 40.0 44.0 48.0 52.0 56.0 60.0 2011-06 2011-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 欧元区:制造业PMI 欧元区:服务业PMI 第3 页 共 6页 宏观研究·宏观日报 图表 3欧元区GDP小幅上涨 图表 4欧元区利率处于较低区间 数据来源：WIND 广证恒生 欧洲主要国家复苏势头强劲，拉动综合PMI回升 受益于出口新订单的增加，零售的改善和成本压力的减小，德国8月制造业PMI终值为51.8，高于7月的50.7，作为欧元区经济两大火车头之一的德国经济复苏势头向好，加上欧元区其他国家经济都呈现改善，拉动综合PMI回升。 图表 5德国综合PMI大幅反弹 图表 6德国制造业、服务业PMI均回升明显 数据来源：WIND 广证恒生 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 1,900,000 2,000,000 2,100,000 2,200,000 2,300,000 2,400,000 2,500,000 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 欧元区:GDP:现价:季调 百万欧元 欧元区:GDP:现价同比 % 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 2005-12-01 2006-06-01 2006-12-01 2007-06-01 2007-12-01 2008-06-01 2008-12-01 2009-06-01 2009-12-01 2010-06-01 2010-12-01 2011-06-01 2011-12-01 2012-06-01 2012-12-01 欧元区:基准利率 45.0 47.0 49.0 51.0 53.0 55.0 57.0 59.0 61.0 63.0 2010-08 2010-11 2011-02 2011-05 2011-08 2011-11 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 德国:综合PMI 40.0 44.0 48.0 52.0 56.0 60.0 64.0 2010-08 2010-11 2011-02 2011-05 2011-08 2011-11 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 德国:制造业PMI 德国:服务业PMI 第4 页 共 6页 宏观研究·宏观日报 图表 7法国综合PMI略有下降 图表 8法国制造业PMI持平，服务业PMI小幅上升 数据来源：WIND 广证恒生 图表 9欧元区经济景气指数持续回升 图表 10欧元区工业、零售信心指数显触底迹象 数据来源：WIND 广证恒生 欧元区经济短期企稳，长期内仍不明朗 我们认为欧元区经济短期内企稳，但长期复苏前景仍不明朗。原因如下（1）欧洲债务问题带来的财政紧缩；（2）欧元区失业率居高不下，；（3）欧元区信贷约束情况仍未有所改善，投资收到抑制；（4）德国进口货物占比开始减少。 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 2010-08 2010-11 2011-02 2011-05 2011-08 2011-11 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 法国:综合PMI 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 2010-08 2010-11 2011-02 2011-05 2011-08 2011-11 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 法国:制造业PMI 法国:服务业PMI 60.0 65.0 70.0 75.0 80.0 85.0 90.0 95.0 100.0 105.0 110.0 2011-06 2011-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 欧元区17国:经济景气指数:季调 -40.0 -30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 1985-12 1987-09 1989-06 1991-03 1992-12 1994-09 1996-06 1998-03 1999-12 2001-09 2003-06 2005-03 2006-12 2008-09 2010-06 2012-03 欧元区17国:工业信心指数:季调 欧元区17国:零售信心指数:季调 欧元区17国:服务业信心指数:季调
