汇丰PMI预览值超预期点评：汇丰PMI超预期,经济小复苏势头持续

日期： 执业 报告编 ZXY13 相关报 《2013思维托《7月份位震荡《2013策定型《2013系统风《2013遇挑战《2013未变 关《2013弹逻辑 报告首 2013年：2013年08曾小勇 021-5351988Zengxiaoyon证书编号：S0 号 3-Z08 告 3年8月A股市托底 市场维持区份A股市场投荡》 3年5月A股市型 市场博弈结构3年二季度A股风险 市场区间震3年3月A股市战，政策动力仍3年2月A股市关注两会政策主3年1月份A投辑，做多节前市发日期：2013 年08月23日 月23日 88*1930 ng@shzq.com0870510120014市场投资策略：区间震荡》 投资策略：利空反市场投资策略：构性机会》 股市场投资策略震荡》 市场投资策略：仍足》 市场投资策略：主题》 投市场投资策略市场》 3年08月23日 m 4 ：政策底线反应后的低：经济和政略：政策防：中期逻辑：行情逻辑略：紧跟反日     主要一、汇中国8月扩张了2. 二、点1、反应中从预览值这显示出于荣枯线2、新订单分指数看动制造业及相应的3、预计经事实上，滞上看，政8个政策红小复苏将 汇 要观点： 丰制造业月汇丰制造业4个点百分点评：政策中小制造业企值和最终实际值出在中小制造线之下的萎缩状单大幅回升是看，8月新订单业活动重回扩张的政策基调微调经济企稳小复，7月份中国经政策效果正从红利集中释放将持续。 丰PMI——汇丰 证券业PMI指标PMI预览值点，反弹力度策效果显现企业出现复苏值对比看，8月造企业在经历状态后，开始是主要驱动力单和产出指数张区间的主要调，稳增长以复苏将持续经济已开始企从大型企业向放，以及政策I超预期丰PMI预 证券券研究报告标反弹力度值50.1，创四个度大，并创下现，预计经苏势头 月汇丰PMI数历连续四个月始显现复苏、力量，显示稳数分别回升3要因素。随着以及底线思维企稳。从官方向中小型企业策效应进一步 期 经济览值超预券研究报告/投资策略度超预期 个月新高。比2010年8月经济小复苏数据将有较大月的回落和连、扩张势态。稳增长政策效3.9、2.6个百着上半年宏观维政策效果显方PMI和汇丰业传递。随着步显现，经济小复苏预期点评2报告/投资略/策略点评1比7月的47.7月以来最大。苏将持续大力度反弹，连续三个月处。 效果显现 百分点，是拉观数据出台以显现。 丰PMI的时着政策层连续济四季度企稳势头持20130823资策略/策评 7。 ，处拉以时续稳续 策略点评 证券研究报告/投资策略/策略点评 2 2013年08月23日 一、汇丰制造业PMI指标反弹力度超预期 周四汇丰银行和Markit机构联合公布的数据显示，中国8月汇丰制造业PMI预览值50.1，创四个月新高。比7月的47.7扩张了2.4个点百分点，反弹力度较大，并创下2010年8月以来最大。 二、点评：政策效果显现，预计经济小复苏将持续 1、反应中小制造业企业出现复苏势头 汇丰中国制造业PMI是根据汇丰对420多家制造企业采购主管的月度问卷调查编制的，而且主要集中在中小型企业为主，区别于中采PMI数据。两者在反应大型和小型企业经营态势各有侧重，并且在时间节点上有一定的差异，甚至在阶段趋势上相差也较大。 从预览值和最终实际值对比看，8月汇丰PMI数据将有较大力度反弹，这显示出在中小制造企业在经历连续四个月的回落和连续三个月处于荣枯线之下的萎缩状态后，开始显现复苏、扩张势态。 图 1 预览值是汇丰PMI领先指标的领先数据（%） 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 ‐15.00 ‐10.00 ‐5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 采矿业金融业交通运输、仓储和邮政业电力、热力、燃气及水生产和供应业批发和零售业住宿和餐饮业农、林、牧、渔业科学研究和技术服务业卫生和社会工作综合租赁和商务服务业文化、体育和娱乐业建筑业水利、环境和公共设施管理业房地产业信息传输、软件和信息技术服务业制造业仓位变动%数据来源:Wind资讯10-Q411-Q111-Q211-Q311-Q412-Q112-Q212-Q312-Q413-Q113-Q210-Q410-Q3汇丰PMI汇丰PMI(预览)48484949505051515252535354545555 证券研究报告/投资策略/策略点评 3 2013年08月23日 图 2 两个PMI指标的差异性对比（%） 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 2、新订单大幅回升是主要驱动力量，显示稳增长政策效果显现 分因素看，新订单及产出回升拉动制造业活动重回扩张区间。8月新订单和产出指数分别回升3.9、2.6个百分点。从今年官方PMI和汇丰PMI表现出来的差异性看，主要原因是上半年调结构、防风险、清理银行理财的非标债权等对中小企业负面影响超过对大型企业影响。随着上半年宏观数据出台以及相应的政策基调微调，稳增长以及底线思维打响政策微刺激的号令枪。稳增长政策效果显现，企业补库存，投资开工及改革放权，外需方面的进出口7月也出现改善。 图 3 两个PMI指标的差异性对比（%） 数据来源：Wind资讯 上海证券研究所 3、预计经济企稳小复苏将持续 事实上，7月份中国经济已开始企稳。官方公布的中采7月中国制造业PMI为50.3，比6月的50.1已有回升，进出口、投资增速、工业‐15.00 ‐10.00 ‐5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 采矿业金融业交通运输、仓储和邮政业电力、热力、燃气及水生产和供应业批发和零售业住宿和餐饮业农、林、牧、渔业科学研究和技术服务业卫生和社会工作综合租赁和商务服务业文化、体育和娱乐业建筑业水利、环境和公共设施管理业房地产业信息传输、软件和信息技术服务业制造业仓位变动%数据来源:Wind资讯10-Q411-Q111-Q211-Q311-Q412-Q112-Q212-Q312-Q413-Q113-Q210-Q410-Q3PMI汇丰PMI汇丰PMI(预览)48484949505051515252535354545555‐15.00 ‐10.00 ‐5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 采矿业金融业交通运输、仓储和邮政业电力、热力、燃气及水生产和供应业批发和零售业住宿和餐饮业农、林、牧、渔业科学研究和技术服务业卫生和社会工作综合租赁和商务服务业文化、体育和娱乐业建筑业水利、环境和公共设施管理业房地产业信息传输、软件和信息技术服务业制造业仓位变动%数据来源:Wind资讯10-Q411-Q111-Q211-Q311-Q412-Q112-Q212-Q312-Q413-Q113-Q210-Q410-Q3PMI汇丰PMI汇丰PMI(预览)48484949505051515252535354545555数据来源:Wind资讯10-Q411-Q111-Q211-Q311-Q412-Q112-Q212-Q312-Q413-Q113-Q210-Q410-Q3汇丰PMI:产出汇丰PMI:新订单汇丰PMI:就业46464848505052525454565658586060 证券研究报告/投资策略/策略点评 4 2013年08月23日 加值都出现改善。从官方PMI和汇丰PMI的反弹传递上看，政策效果正从大型企业向中小型企业传递。随着政策层包括铁路投资、减小微企业税、宽带中国等连续8个政策红利释放，预计剩下的几个月随着政策效果进一步显现，经济将进一步企稳小复苏。 5 分析师承诺 分析师 曾小勇 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。 投资评级 定 义 有吸引力 Attractive 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 Neutral 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 6