航运港口：bdi周涨超10%,沿海散货运价上涨

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2013年08月19日 航运港口 Tabl e_Sum m ar y BDI周涨超10%，沿海散货运价上涨 ■上周航运指数跑输交运指数。年初至今，交通运输指数下跌9.7%，跑输沪深300指数1.0个百分点。航运板块跌幅为20.4%，分别跑输沪深300指数和交运指数11.7个和10.7个百分点。上周，航运板块上涨0.8%，与沪深300指数持平，跑输交运指数1.5个百分点。A-H股溢价大幅下降，为12.1%左右。 ■BDI大幅回升。上周五波罗的海干散货综合运价指数BDI报收于1102点，较前周涨幅为10.1%。其中巴拿马型运费指数(BPI)、海岬型运费指数(BCI)、超级大灵便型运费指数(BSI)和小灵便型运费指数（BHSI）周涨跌幅分别为-2.6%、16.5%、0.5%、-0.8%。 ■原油综合运价上升，TD3运价转负。至上周四，BDTI和BCTI分别比前周涨2.5%和跌3.8%。上周，油轮市场的TCE多数下跌，其中TD3航线运价转负。至上周五，整个市场的平均TCE为10540美元/天，较前周下跌4.7%。 VLCC运输市场的平均TCE为4101美元/天，较前周下跌40.9%，其中TD3航线运价跌为-629美元/天；阿芙拉型油轮的TCE上周五涨34.1%，为12749美元/天；苏伊士型船的TCE下跌35.4%，为13455美元/天。 ■运输需求总体稳定，供大于求形势不改。上周，中国出口集装箱运输市场总体需求保持稳定，各航线市场运力供大于求形势未发生根本变化。8月16日，上海航运交易所发布的CCFI指数为1132，周涨2.7％，SCFI指数为1117，周跌2.1%。其中，欧洲线和美西线分别为1334美元/TEU和1941美元/FEU，分别周跌7.1%和2.7%。 ■沿海散货综指加速上扬。上周，夏季利好因素作用凸显，电煤需求进一步回暖，电厂采购积极性明显提升，运价加速上扬。8月16日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收于1000点，较前周上涨2.3%。其中上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收1064点，较前周上涨3.2%。 ■燃油价格小幅上涨。埃及暴力冲突升级推动国际油价向上波动，布伦特原油现货价周四报111美元/桶，上涨4.2%，已触及四个月来的高位。新加坡380CST报价为607美元/吨，较前周上涨2.5%，同比下跌10.5%。 ■投资策略。上周A股航运股大幅跑输港股，受之前国际投行抄底H股影响，H股航运股上周保持强势，而A股表现相对沉寂，主要是由于A股股价比H股要高，同时行业拐点暂时尚未看到，趋势性机会仍需要等待。 ■风险提示：运力过剩，需求不振、油价上涨。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 3.27 2.83 -4.85 绝对收益 2.68 -6.91 -5.52 Table_Au tho r 汪立 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050002 wangli1@essence.com.cn 0755-82558010 Tabl e_Re por t 相关报告 BDI持续下跌，沿海运价延续上扬 2013-08-12 集运涨价如期实施 2013-08-05 BDI小幅回落，TD3运价大跌 2013-07-22 -15%-4%7%18%2012-082012-122013-042013-08交通运输沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 航运业股价表现回顾 1.1. 行业走势回顾（2013年1月1日至8月16日） 2013年初至今，交通运输指数呈总体下跌趋势，跌幅为9.7%，跑输沪深300指数1.0个百分点。细分板块多数下跌，物流板块涨幅最大，为8.4%；航运板块跌幅为20.4%，分别跑输沪深300指数和交运指数11.7个百分点和10.7个百分点。 上周整体行情上涨，沪深300指数和交运行业指数分别上涨0.8%和2.3%。航运板块上涨0.8%，与沪深300指数持平，跑输交运指数1.5个百分点。 图1：年初至今航运业指数表现 资料来源：WIND、安信证券研究中心 图2：上周航运业指数表现 资料来源：WIND、安信证券研究中心 1.2. 个股表现回顾（2013年8月12日至8月16日） 上周航运板块个股多数上涨，其中中海发展涨幅最大，为3.7%，宁波海运跌幅最大，为-3.9%。 -8.7% -9.7% -3.4% -9.8% -12.7% 4.6% -26.8% -2.6% -20.4% 8.4% -30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%沪深300 交通运输 铁路运输 高速公路 港口 公交 航空运输 机场 航运 物流 0.8% 2.3% 7.6% 1.3% 3.0% -0.5% 2.9% -2.2% 0.8% -0.3% -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%沪深300 交通运输 铁路运输 高速公路 港口 公交 航空运输 机场 航运 物流 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3：航运业个股表现 资料来源：WIND、安信证券研究中心 1.3. 估值回顾：A-H股溢价大幅下降 上周航运板块A股PB小幅上涨，为1.00。从各公司来看，各公司PB涨跌不一，其中中海集运、中海发展、招商轮船和中远航运PB低于1。从中海发展、中国远洋、中海集运的估值来看，A股与H股的价差比前周大幅下降，平均溢价为12.1%左右。 图4：板块历史PB一览 图5：当前各公司PB一览 资料来源：WIND、安信证券研究中心 资料来源：WIND、安信证券研究中心 图6：A-H股对价（A股价格/H股价格） 资料来源：WIND、安信证券研究中心 3.7% 2.4% 2.0% 1.5% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 0.0% 0.0% -0.3% -1.3% -3.9% -8.0%-4.0%0.0%4.0%8.0%中海发展 长航凤凰 中海集运 招商轮船 中昌海运 海峡股份 中国远洋 亚通股份 *ST长油 天津海运 中海海盛 中远航运 宁波海运 0.00.51.01.52.02.5Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 -2.08 2.09 0.54 1.62 4.22 0.74 5.57 23.43 1.45 1.08 0.90 0.77 1.27 -50510152025长航凤凰 海峡股份 中海发展 长航油运 中昌海运 中远航运 亚通股份 天津海运 宁波海运 中海海盛 中海集运 招商轮船 中国远洋 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 中海发展 中国远洋 中海集运 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 国际干散货运输市场：海岬型船运价大幅上涨，小型船运价小幅波动 上半周市场延续上周末平静气氛，各船型租船成交有限；下半周海岬型船集中成交，租家大幅推高海岬型船运价。煤炭、粮食、镍矿船运则有限。上周五波罗的海干散货综合运价指数BDI报收于1102点，周涨幅为10.1%。其中巴拿马型运费指数(BPI)、海岬型运费指数(BCI)、超级大灵便型运费指数(BSI)和小灵便型运费指数（BHSI）分别报收于923、2112、916、517，周涨跌幅分别为-2.6%、16.5%、0.5%、-0.8%。 新加坡假期刚结束，上周伊始，海岬型船市场表现比较平静。下半周市场被租家迅速推高。尽管大西洋市场哥伦比亚煤矿工人罢工仍在持续，但市场运力趋紧。巴西Vale仍在用超大型矿砂船向菲律宾运输铁矿石再分运至中国，市场有部分南非至中国的铁矿石船运成交，太平洋铁矿石运价疯涨拉动南非至中国铁矿石成交价格。太平洋市场，市场对四季度海岬型船市场预期较高，远期看涨。周中，嘉吉和力拓主力推高市场，其中力拓在市场大量租船，其他租家如panacore等也追随被推高的市场运价，据悉南中国台风对市场也带来一些积极影响。煤炭方面，上周东澳和印尼有少量海岬型船TCT成交，海岬型船煤炭运价在太平洋铁矿石运价大涨拉动下跟涨。 上周太平洋市场巴拿马型船日租金止跌。大西洋市场巴拿马型船船运需求疲软，大西洋往返航线日租金继续下跌。中国进口粮食航线运价方面，巴西粮食出货处于尾声期，美国粮食尚未拉开序幕，船运成交不多，中国进口粮食运价小幅波动。据悉，9、10月份美国粮食船运将近，市场不少运力空放美湾。太平洋市场，由于前期太平洋市场巴拿马型船日租金已跌至低位，市场预期美湾粮食较往年好，部分运力不愿成交而放至美湾；另外，印尼斋月将结束，国内电厂煤炭库存由之前20多天降至15天，市场补库存活动及海岬型船市场上涨行情令巴拿马型船太平洋市场止跌企稳。 图7：干散货运输运价走势 资料来源：WIND、安信证券研究中心 表1：干散货分船型运价走势 2013-8-16 较前周 较上月 较上年 波罗的海干散货运价指数 BDI 1102 10.1% -3.2% 55.0% BPI 923 -2.6% -21.2% 12.7% BCI 2112 16.5% 6.3% 94.3% BSI 916 0.5% 2.0% 9.3% BHSI 517 -0.8% -5.0% 5.5% 资料来源：WIND、安信证券研究中心 05,00010,00015,00020,00025,000Aug-02 Jan-03 Jun-03 Nov-03 Apr-04 Sep-04 Feb-05 Jul-05 Dec-05 May-06 Oct-06 Mar-07 Aug-07 Jan-08 Jun-08 Nov-08 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12 Jan-13 Jun-13 BDIBPIBCIBSIBHSI 5 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. 国际油轮运输市场：原油综合运价上升，TD3运价转负 上周国际原油运输市场总体交易减弱，大船运价低落，小船运价上涨并支持总体行情小幅上升。至上周四，波罗的海交易所原油综合运价指数报645点，周涨2.5%；成品油综合运价指数报558点，周跌3.8%。 上周VLCC运输市场运价低位震荡。波斯湾主要为8月下旬货盘，可用运力仍维持前期明显过剩局面，运价缺乏上升基础。鉴于当前波斯湾东行运价已接近船舶营运成本，运价下跌空间十分有限，部分租家开始加大交易力度，交易略有回暖。过低运价已吸引部分苏伊士型船货。西非9月中旬货盘进入，至中国航线运价受波斯湾行情影响略有下降。 上周的苏伊士型油轮运输市场成交减少，运价基本平稳。跨地中海航线有8万吨货盘吸入，而波斯湾至亚洲航线货盘有部分流出。加勒比海