化工行业周报：继续看好低估值白马股和优质成长标的

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年10月20日 化工 继续看好低估值白马股和优质成长标的 一、产业马太效应加速，做时间的朋友，持续坚定看好白马价值股 化工行业已经进入到马太效应的阶段，具备核心竞争力和护城河的优秀白马公司即使在行业景气的中低位也能有规模性的现金净流入支撑中长期的持续成长，同时依靠产业链延伸一体化、市场及技术的相关多元化，持续的扩大其竞争优势和护城河。因此我们强烈建议投资者持续关注化工行业中核心优势突出、公司治理优秀、竞争力版图持续扩大的成长性白马龙头公司。 持续推荐的白马标的：【万华化学、新和成、扬农化工、华鲁恒升、万润股份】。 二、继续推荐精细化工板块龙头公司：化工行业环保及安全持续加强，精细化工行业供给冲击频出，持续推荐各细分领域产业链一体化的龙头公司。 1）杀菌剂：【百傲化学】； 2）维生素：【新和成、金达威、浙江医药】； 3）添加剂：【金禾实业】下游消费快速增长的甜味剂全球寡头，定远项目奠定未来3年高成长；【利安隆】看好公司产能释放及市占率逐步提升下，成为全球抗老化剂龙头公司之一；【皇马科技】快速增长的特种表面活性剂龙头企业；【建研集团】看好混凝土外加剂行业集中度提升趋势； 4）农药：【扬农化工】稳健增长的国内农药龙头公司，如东三期、制剂等项目将成为公司未来几年的内生增量；【利民股份】明显低估的农药潜在龙头公司，收购威远协同效应明显，未来几年新项目及园区土地储备充足，看好持续高速成长；【广信股份】低估值稳健增长的一体化农药潜在龙头公司。 三、看好具备进口替代能力的新材料标的： 新能源汽车、半导体、柔性显示材料伴随下游行业发展的快速成长，材料需求快速增加，核心的逻辑在于进口替代和龙头企业份额的持续扩大，重点推荐成长潜力大的方向性品种： 1）半导体、新型显示（oled）：【万润股份、鼎龙股份】； 2）高端无机材料进口替代供应商：【国瓷材料】。 三、石化布局具有大弹性高成长性企业：中油价时上游原材料成本能顺利向下游产品传导，是石化行业最佳盈利区间，建议关注：1）卫星石化（C2C3龙头）；2）民营大炼化：恒力石化（国内首套民营大炼化投产）、恒逸石化（文莱炼化项目Q4全面投产）、桐昆股份、荣盛石化、东方盛虹、新凤鸣等；3）上下游一体化：中国石化。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师 李扬 执业证书编号：S0680518060001 邮箱：liy ang@gszq.com 相关研究 1、《化工：辅酶Q10大涨，继续看好低估值优质成长股及白马标的》2019-10-13 2、《化工：继续看好低估值优质成长股及白马标的》2019-10-07 3、《化工：继续推荐万润股份，以及优质精细化工和新材料标的》2019-09-29 2019年10月20日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 上周行情回顾 ..................................................................................................................................................... 3 本周最新子行业信息跟踪 .................................................................................................................................... 3 风险提示 ............................................................................................................................................................ 5 2019年10月20日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 上周行情回顾 上周大盘和创业板均下跌，化工板块下跌。上周上证综指周涨幅为-1.19%、创业板指周涨幅为-1.09%，化工板块（中信）周涨幅-1.04%。化工板块均下跌，其中石油化工（-0.86%）、化学原料（-1.13%）、化学制品（-1.18%）、农用化工（-0.69%）、合成纤维及树脂（-0.68%）。 本周最新子行业信息跟踪 1、聚氨酯 聚合MDI：本周国内聚合MDI市场价格先窄幅下探后僵持整理，波动区间甚微。万华货周10月17日报价12900-13000元/吨，跌-100/-200元/吨，上海货10月17日报价11900-12000元/吨，跌-300元/吨（均现货自提）。高社会库存使得贸易市场长期疲软，供方工厂再释放利好提振，仍无济于事。 TDI：本周TD I市场先微幅上探后偏弱震荡，整体波动区间不大。周初TD I装臵利好接踵而至，带动二级市场报价上行，然需求情况不及预期，加之巴斯夫复工，市场再度疲弱。华东地区上海货13200-13300元/吨，涨300元/吨。 2、化纤 粘胶：本周粘胶价格小跌后上涨，高端粘胶短纤价格商谈在11000元/吨附近，中端货源10800-10900元/吨，下游纺纱企业对于粘胶短纤采购积极性不佳，市场出现阶段性让价现象。本周粘胶行业平均开工率为78.57%，厂库库存略有下滑。 腈纶：本周腈纶市场行情持稳，原料价格持续走低，腈纶成本面压力已释放。华东地区1.5D短纤成交区间14900-15200元/吨，3D中长报至14900-15200元/吨，3D丝束参考15000-15400元/吨，3D毛条16300-16600元/吨，均为自提。本周腈纶国内工厂平均开工率为61%，较上周持平，东北某化纤装臵于13日停车检修至月末。目前理论上生产利润空间扩大，大约1080元/吨。 锦纶（酰胺纤维）：本周常规纺切片价格持续下跌，跌幅在400-500元/吨，截至周四常规纺切片出厂12400-12800元/吨现汇出厂，华东市场12700-12800元/吨现汇送到，部分略高13300-13500元/吨华东自提。本周常规纺切片继续降价去库存，工厂自国庆后库存量增加，加上本周原料己内酰胺价格快速下降，聚合工厂成本压力缓解情况下，积极降价去库存。下游收到低价刺激和刚需补货需求，低价采购量略有增加，部分低价工厂库存有所减少。PA6切片整体开工负荷下降至62.78%。 3、PTA 本周PTA开启下跌模式，成本端PX受浙江石化、恒逸文莱新装臵投产预期的影响，价格不断呈下跌态势，价格环比下跌8.33美元，跌幅1.04%，致使对PTA的支撑不断下滑。供应方面，亚东石化装臵恢复生产，但虹港石化进入年度检修，PTA自身供应偏弱。需求端聚酯负荷波动不大，富威尔鑫装臵投产，综合负荷在89.63%，对PTA维持刚需，部分聚酯企业受利润缩减，对后市有减产、停车计划，目前市场受新投产装臵影响，预期较差，致使价格上涨动力不足，呈现偏弱姿态。目前PTA价格为4985元/吨，较上周价格跌180元/吨，环比跌3.48%。 4、维生素 VA：欧洲贸易商报价69-78欧元/kg，欧洲用户已经签订4季度订单，成交一般，国内厂家随行就市，贸易商价格320-330元/kg仅供参考，实际成交价格略低。 VE：欧洲贸易商报价宽泛4.5-4.6欧元/kg，近期国内市场成交清淡，贸易商出货意愿提升，根据生产日期、采购量和品牌不同，市场报价42-45元/kg，能特科技与DSM合资公司在9月初停产升级改造。 2019年10月20日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 5、尿素 印标消息落地，山东、河北、内蒙厂家被迫底价接集港订单，而国内内贸需求清淡，市场难以支撑，价格持续下滑，预计短期仍旧呈弱势下滑趋势。供应方面，本周尿素日均产量14.12万吨，环比上周14.05万吨增加0.07万吨。开工率60.95%。检修企业包括安徽泉盛、河北正元、大庆石化、新疆中能部分装臵停车检修。本周复产企业包括华鲁恒升、山西天泽、新疆大黄山、河南晋开部分装臵恢复生产，相抵之后日均产量小幅提升。预计下周开工率稳中小幅增涨，需求偏弱，出口方面，印标价格偏低，企业降价接单。库存略有增长。 6、纯碱 本周，国内纯碱市场整体走势稳中偏弱，下游需求表现不佳，个别企业价格松动，多数企业价格以稳为主，坚挺出货。数据监测，周内开工率下降，其中天津碱厂装臵负荷下调，煤气化炉停修，中盐昆山设备故障，停车大修，海晶分厂停车，产量下降。库存方面，周内纯碱库存保持上涨趋势，下游采购不积极，导致部分区域碱厂的库存有所增加。下游层面，近期一段时间，下游需求表现不乐观，采购量少，保持观望心态为主。由于前期备货库存比较充裕，国庆节后基本以消耗库存为主，市场依旧供大于求，下游相对谨慎。轻质碱最近一段时间，市场人士普遍反映疲软，刚需支撑为主，前期停车恢复的企业按需采购为主，玻璃装臵开工相对平稳，沙河个别企业生产线有放水，整体看重质碱市场相对好于轻质碱。贸易商环节，客户反映出货困难，货源难销，下游客户基本不接单，主要依靠老客户支撑，市场略显乏力，不温不火的局面将会持续。总而言之，短期看，纯碱市场难有太大波动，库存虽有上升，但能接受，企业有望继续保持价格坚挺。此外，部分区域库存上涨速度快，增加订单，价格明稳暗降或有发生。个别企业处于检修中，或库存低位，价格较高。 7、PVC 华东电石法五型料价格走势呈现小幅下调趋势，价格与去年同期基本持平，降幅较去年略缓。尽管上游生产企业集中检修，华东现货部分紧张，但区域内低价预售货源交付、点价等操作拉低市场现货报价，中高端价格难以成交。中大型企业上游直销率提高，短期市场不采购，且下游中小企业不急于囤货采购，维持订单刚需量采购，市场成交量呈现较大波动幅度，对市场行情支持度较差。亚洲市场行情走势疲软可能影响美国11月份PVC的谈判价位，本周美国FAS休斯顿报价维持在740-750美元/吨。本周期PVC生产企业开工率在77.25%，环比上周下降2.07%，同比去年下降1.12%。本周PVC社会库存环比下降4.52%，同比去年增加24.85%。 8、甲醇 国内甲醇市场一改上周坚挺走势，内地市场整体震荡走低，而港口亦 是疲软下行。节后下游市场补货结束，本周需求面整体回落，市场成交转淡，价格整体走低，内蒙跌至2100-2265元/吨，山东、山西等地跌幅也达6.5%左右。港口库存变动不大，但在期货暴跌影响下，整体买气较上周转淡，市场大幅下跌。截至本周三，华东、华南两地港口累计库存135.19万吨，较上周同期下滑1.79万吨。 9、甲醛 本周，甲醛市场震荡整理运行。下游市场仍是按需采购为主，需求面支撑较为一般，上游甲醇市场持续震荡下行，成本面走低影响下，部分企业报盘窄幅调整，本周整体成交量一般。上游部分装臵逐步恢复，下游需求受环保印象较弱，上游企业库存增加，本周华北甲醇价格下跌。山东鲁北地区由2410元/吨跌至2255元/吨，环比-6.43%；山西地区由2255元/吨跌至2100元/吨，环比-6.87%。目前来看，港口价格较