同方国芯(002049)：上半年业绩符合预期，下半年业绩再上层楼

公司深度报告 公司报告 公司半年报点评 平安电子2013年8月9日同方国芯 (002049) 上半年业绩符合预期，下半年业绩再上层楼 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 事项： 上半年，公司实现营业收入3.88亿元，同比增长41.32%，净利润1.11亿元，同比增长126.2%，业绩符合预期。预计前3季度，公司将实现净利润1.6亿元-1.9亿元，同比增长47%-75%。 平安观点:  集成电路业务是净利润的主要来源，国微电子业绩大幅增长： 上半年，公司石英晶体业务实现收入1.07亿元，实现净利润817万元；同方微电子实现收入1.81亿元，实现净利润4459万元，营业利润率为26.4%,身份证业务保持稳定；国微电子实现收入7645万元，实现净利润6204万元，扣非净利润约3200万元，营业利润率为48.8%。国微电子业绩大幅增长是带动公司总体业绩向好的主要原因。公司营业外收入4110万元，其中3450万元来自国微。  三季度业绩展望符合预期，下半年公司业绩增长无忧： 公司预计3季度单季将实现净利润5000万-8000万，单季同比变化-20%~35%。同比可能出现负增长是由于，去年3季度，公司确认了2590万元政府补贴导致基数较高。公司的收入确认主要集中在四季度，同方微电子身份证芯片出货较去年有所增长，居民健康卡预计出货近1500万张，国微电子多个新项目进入转化期，下半年公司业绩完成承诺无忧并且有可能超过此前预期。  集成电路国产化率提高事在必行，公司前景看好： 根据IC insight统计，目前中国芯片市场约810亿美元，而本地制造芯片比重仅为11.1%，未来国产化率提升是必然方向。公司的金融IC芯片业务下半年将进入试用阶段，明年批量出货将带动金融IC卡芯片国产化率大幅提升；公司具有自主知识产权，正向研发的FPGA等业务未来有可能进入民用领域。作为集成电路龙头企业，公司产品布局均顺应国家推动方向，且金融IC卡芯片、居民健康卡芯片、FPGA、特种存储器等产品均处市场领先地位，长期发展前景可期。  盈利预测与估值： 维持公司2013-2015 年EPS 分别为0.99 元、1.36元和1.65元的盈利预测，业绩增速38.2% 、37.5%和21.1% （12 年业绩合并国微电子），对应PE 为35.3、25.6 和21.2倍。公司业绩确定性高，增长持续性强，维持“推荐”评级。  风险提示：金融IC卡芯片出货进程不及预期。 推荐 (维持) 现价：34.88元 主要数据 行业 平安电子 公司网址 gyuan.com 大股东/持股 同方股份有限公司/1.61% 实际控制人/持股 教育部/10.10% 总股本(百万股) 303 流通A股(百万股) 93 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 105.83 流通A股市值(亿元) 32.43 每股净资产(元) 7.22 资产负债率(%) 22.3 行情走势图 相关研究报告 证券分析师 卢山 投资咨询资格编号 S1000511060001 0755-22626227 lushan498@pingan.com.cn 郝蕾 投资咨询资格编号 S1060512080002 0755-22627303 HAOLEI428@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 -40%-20%0%20%40%60%80%Aug-12 Nov-12Feb-13 May-13同方国芯沪深300 2011A2012A2013E 2014E 2015E营业收入(百万元)6305851,125 1,390 1,699Yo Y ( % ) 80.7-7.292.5 23.5 22.2净利润(百万元) 103141300 413 500Yo Y ( % ) 175.036.6112.6 37.5 21.1毛利率(%) 28.828.430.5 34.6 34.9净利率(%) 16.424.226.7 29.7 29.4ROE(%) 9.97.113.3 15.8 16.5EPS(摊薄/元) 0.340.470.99 1.36 1.65P/E(倍) 102.475.035.3 25.6 21.2P/B(倍) 10.25.34.7 4.1 3.5证券研究报告 2 / 3 同方国芯﹒公司半年报点评请务必阅读正文后免责条款 资产负债表 单位:百万元利润表 单位:百万元会计年度 2012A 2013E 2014E 2015E会计年度 2012A 2013E 2014E2015E流动资产 1461 1840 2306 2873 营业收入 585 1125 1390 1699 现金 871 1142 1409 1706 营业成本 419 783 909 1106 应收账款 321 373 485 650 营业税金及附加 3 5 7 8 其他应收款 16 31 40 44 营业费用 15 27 34 42 预付账款 28 39 49 61 管理费用 43 85 104 128 存货 208 239 301 386 财务费用 -17 -40 -53 -64 其他流动资产 18 17 22 27 资产减值损失 -2 0 0 -1 非流动资产 1264 1316 1369 1426 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 5 5 5 5 投资净收益 -0 -0 -0 -0 固定资产 301 328 340 340 营业利润 123 265 388 480 无形资产 11 11 11 11 营业外收入 36 72 75 80 其他非流动资产 947 972 1013 1069 营业外支出 0 1 1 1 资产总计 2725 3156 3675 4299 利润总额 159 336 462 559 流动负债 318 398 481 585 所得税 17 34 46 56 短期借款 49 0 0 0 净利润 142 302 416 503 应付账款 92 149 187 219 少数股东损益 1 2 3 3 其他流动负债 177 249 295 367 归属母公司净利润 141 300 413 500 非流动负债 375 446 527 625 EBITDA 144 265 383 470 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.48 0.99 1.36 1.65 其他非流动负债 375 446 527 625 负债合计 693 844 1008 1211 主要财务比率 少数股东权益 48 50 53 56 会计年度 2012A 2013E 2014E2015E 股本 297 304 304 304 成长能力 资本公积 808 808 808 808 营业收入(%) -7.2 92.5 23.522.2 留存收益 879 1150 1503 1921 营业利润(%) 2.0 114.8 46.523.7归属母公司股东权益 1984 2262 2615 3033 归属于母公司净利润 36.6 112.6 37.521.1负债和股东权益 2725 3156 3675 4299 获利能力 毛利率(%) 28.4 30.5 34.634.9现金流量表 单位:百万元净利率(%) 24.2 26.7 29.729.4会计年度 2012A 2013E 2014E 2015EROE(%) 7.1 13.3 15.816.5经营活动现金流 125 395 375 426 ROIC(%) 6.2 13.0 17.419.1 净利润 142 302 416 503 偿债能力 折旧摊销 38 40 47 54 资产负债率(%) 25.4 26.7 27.428.2 财务费用 -17 -40 -53 -64 净负债比率(%) 7.15 0.12 0.090.07 投资损失 0 0 0 0 流动比率 4.60 4.63 4.79 4.91 营运资金变动 -50 20 -118 -171 速动比率 3.94 4.02 4.16 4.24 其他经营现金流 11 73 82 104 营运能力 投资活动现金流 125 -92 -101 -111 总资产周转率 0.29 0.38 0.41 0.43 资本支出 104 50 50 50 应收账款周转率 2 3 3 3 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 5.10 6.49 5.42 5.46 其他投资现金流 228 -42 -51 -61 每股指标（元） 筹资活动现金流 -32 -31 -7 -18 每股收益(最新摊薄) 0.47 0.99 1.36 1.65 短期借款 48 -49 0 0 每股经营现