预告2013H1实现纯利6717万元同比增长52%

Company Update China Research Dept. 2013年07月31日 李晓璐 Mickely_Li@e_capital.com.tw 目标价(元) 13 公司基本信息 产业别 有色金属 A股价(2013/7/30) 11.66 深证成指(2013/7/30) 7730.17 股价12个月高/低 29.79/10.5 总发行股数(百万) 653.12 A股数(百万) 613.18 A市值(亿元) 76.15 主要股东 临沧飞翔冶炼有限责任公司(27.88%) 每股净值(元) 2.13 股价/账面净值 5.48 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 0.4 -20.7 16.7 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2013-6-29 10.5 买入 2013-4-22 27.91(除权前) 持有 产品组合 区熔锗锭 53.2% 高纯二氧化锗 41.2% 锗镜片 3.4% 机构投资者占流通A股比例 基金 3.9% 社保 0.0% 券商集合理财 0.1% 股价相对大盘走势 -50%0%50%100%2012-07-252012-09-072012-10-302012-12-132013-01-312013-03-252013-05-152013-07-03云南锗业深证成指 云南锗业(002428.SZ) Buy(买入)预告 2013H1 实现纯利 6717 万元，同比增长 52% 结论与建议： 今年以来锗锭价格稳步上涨，表现抢眼。受此推动，公司预告 2013 年上半年纯利同比增长 52%。根据公司的锗矿资源推算每股 NAV 约 13 元。维持买入评级。 „ 公司发布2013年上半年业绩预告，符合一季报中的预警。公司预计上半年实现营业收入5.15亿元，同比大幅增长345%，实现营业利润6939万元，同比增长103%，实现归属上市公司净利润6717万元，同比增长52%。 „ 营业收入大幅增长主要系新线投产，锗产品的销售量价齐升及合并临沧天浩公司报表所致，营业利润和净利润增幅远小于营收增长主要是由于加工产品产量增加导致外购原料增加使毛利率下降及员工薪酬增加。 „ 今年以来基本金属和贵金属价格表现不佳，但锗锭价格保持稳定上涨态势，表现抢眼。截至 2013 年 7 月 26 日，50 ohm/cm 锗锭国内现货价格约为 11450 元/公斤，较年初上涨约 8%，同比上涨约 28%。 „ 公司地处国内最大的锗矿分布地云南，目前锗矿金属保有量（金属吨）达 841 吨。公司是云南省优势企业，得益于当地政府的扶持, 预计收购还将继续进行。 „ 公司三大募投项目进展顺利,将逐步完成向中高端产品的过渡： 1） 30 吨光纤四氯化锗项目已经于4月份正式投产，2013年计划产量为6吨。主要下游客户为武汉长飞及烽火通信。根据工信部最新要求，从2013年4月1日起,新建小区必须光纤入户。此前，电信光纤几乎全部来自进口，因此公司的产品将有广阔的市场。 2） 30万片高效太阳能电池用锗单晶及芯片项目已经进入设备安装阶段，预计2013年计划产量为5万片，产品尺寸为 4 英寸。主要的下游领域为航空航天领域（如：卫星、空间站），与普通太阳能电池用途不同，因此不会受到当前光伏行业低迷的影响。据公司透露，实验室转换效率可达到 42%。 3） 3.5万具红外光学锗镜头项目已经进入试生产阶段，试生产完成后将尽快正式投产，2013年计划产量为3000具。红外光学领域是锗金属的传统应用领域，公司的产品主要用于生产夜视仪（军工），需求前景稳定。 „ 盈利预测：预计公司2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润1.25亿元（YoY+25%， EPS为0.19元）、1.38亿元（YoY+11%, EPS为0.21元）。 .............................接续下页...................................年度截止 12 月31日 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F纯利 (Net profit) RMB百万元 78.30 79.11 93.90 100.23 125.03 138.43同比增减 ％ -3.64% 1.03% 18.70% 6.74% 24.74% 10.72%每股盈余 (EPS) RMB元 0.62 0.70 0.58 0.31 0.19 0.21同比增减 ％ -3.64% 12.32% -17.73% -46.63% -37.63% 10.72%A股市盈率(P/E) X 19 17 20 38 60 55股利 元 0.00 0.15 0.10 0.10 0.00 0.00 股息率 (Yield) ％ NA 1.29% 0.86% 0.86% NA NA Company Update China Research Dept. 图 1：国内锗锭价格（至 2013/06/21） 单位：元/公斤 图 2：欧洲锗金属报价 单位：美元/公斤 02000400060008000100001200014000Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13价格:锗锭:50Ω/cm:上海隆泰0400800120016002000Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13卖价:锗:Diox99.99%数据来源：Wind，群益证券 数据来源：Wind，群益证券 表1：公司下属主要锗矿及其储量 矿山名称 可使用储量（金属吨）大寨锗矿 613.19梅子箐煤矿 76.36中寨朝相煤矿 47.52猛旺昌军煤矿 43.33章驮乡三〇六华军煤业 18.88猛托文强煤矿 42.51合计 841.79资料来源：公司公告，群益证券整理 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) Company Update China Research Dept. 3 2013年7月31日 附一：合幷损益表 百万元 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F营业收入 189 176 272 382 1031 1237经营成本 120 80 151 245 783 940 营业税金及附加 2 2 2 2 8 10 销售费用 2 2 6 6 18 21管理费用 20 24 37 44 113 136财务费用 7 -5 -14 -11 -17 -14资产减值损失 4 -1 5 4 4 3投资收益 0 0 0 0 0 0 营业利润 69 73 85 91 122 142营业外收入 24 21 24 28 30 28 营业外支出 0 0 1 1 1 2利润总额 92 93 108 118 151 168 所得税 14 13 16 22 23 25少数股东损益 0 1 -2 -3 3 4归属于母公司所有者的净利润 78 79 94 100 125 138 附二：合幷资产负债表 百万元 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F货币资金 123 929 808 573 804 815应收账款 26 20 17 60 220 325存货 53 48 70 294 185 190 流动资产合计 223 1011 949 1073 1276 1400 长期股权投资 0 0 0 0 0 0 固定资产 152 141 223 217 312 325在建工程 15