宋城股份(300144)半年报点评：新项目投入运营成下半年主要看点

请务必阅读正文后的免责声明部分 1 买 入 新项目投入运营成下半年主要看点 ——宋城股份（300144）半年报点评—— 事件： 宋城股份(300144)发布半年报，报告期内，公司实现营业收入26,326.15万元，比上年同期增长9.86%；营业利润为15,081.67万元，比上年同期增长16.91%；归属于上市公司股东的净利润为13,436.58万元，比上年同期增长5.52%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为11,297.03万元，比上年同期增长17.1%。 点评：  杭州本地收入一主二辅之势尽显：宋城股份的收入主来源一直是宋城景区，今年中报则显示杭州乐园和烂苹果乐园收入提升较快，虽然收入与宋城景区相比不算太大，但是成长性良好。宋城为主，两乐园为辅之势尽显。尤其是今年，受到H7N9等影响，宋城景区收入二季度下降14.82%的情况下，杭州乐园接待游客和观演人次同比增幅逾50%，主营业务收入以同比增长26.19%抢尽眼球；而烂苹果乐园也实现主营业务收入3,063.97万元。正是两辅的贡献使得公司中报主营收入同比增长5.28%。 表1：主营业务收入情况(单位：元) 产品名称 本报告期 上年同期 同比增减 （1）宋城景区收入 164,152,296.73 192,720,997.25 -14.82% （2）杭州乐园景区收入 48,879,888.35 38,734,219.14 26.19% （3）烂苹果乐园景区收入 30,639,742.02 合计 243671927.10 231,455,216.39 5.28% 资料来源：公司公告 西南证券研发中心  尝试业务拓展，输出经营管理。上半年，公司与福州新海岸旅游开发有限公司签订《委托经营管理协议书》，通过以委托管理这样一种将硬件设施与软件管理剥离开来的模式，有助于进一步提升品牌增值空间，为公司更轻更快发展拓宽了思路。目前福州浪浪浪狂欢海岸项目施工建设期已基本结束，公司就该水公园规划设计、游乐项目包装及景区氛围营造等方面给出的方案得到充分采纳，新海岸公司已一次性支付公司设计咨询费300万元。但由于前期连续下雨，致使本应在6月中下旬完工的该项目入口所处向阳路以及相关配套的政府市政工程预计将延期至8月中旬完工，影响了水公园经营的大半个暑期旺季，因此该项目将延期至次年6月中旬开业运营。 证券研究报告/旅游行业 2013年7月26日 分析师 潘红敏 执业证号：S1250511110001 电话：010-57631226 邮箱：phm@swsc.com.cn 市场表现 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%13-0113-0213-0313-0413-0513-0613-070.0050.00100.00150.00成交金额宋城股份沪深300创业板指 公司基本数据 2013.07.26 收盘价 16.42 总市值(亿元) 91.66 流通市值(亿元) 28.5 总股本(百万股) 558.216 半年报点评/宋城股份300144 请务必阅读正文后的免责声明部分 2  营业总成本上升13.1%。主要因素有两个：1）杭州乐园景区主营业务成本（含第一世界大剧院与生态园主营业务成本）下降9.61%，毛利率同比增长24.03%，主要系上年同期《吴越千古情》新剧开演，物料消耗较大；与上年同期相比，本期营业时间减少2个月，人员薪酬、能耗同比略有下降。2）烂苹果乐园去年下半年开园，同期无可比，本期发生主营业务成本1,130.49万元。 表2：主营业务毛利率情况 产品名称 毛利率 (%) 营业收入同比 增长(%) 营业成本同比 增长(%) 毛利率同比 增长(%) （1）宋城景区收入 79.28% -14.82% -1.59% 3.35% （2）杭州乐园景区收入 39.33% 26.19% -9.61% 24.03% （3）烂苹果乐园景区收入 63.1% 旅游服务收入 69.23% 5.28% 13.1% -2.13% 资料来源：公司公告 西南证券研发中心  三亚、丽江项目下半年投入运营：2013年公司全年加快实现―千古情品牌的全国连锁经营和―主题公园+文化演艺‖商业模式的成功复制和扩张。报告期内，三亚、丽江等项目在建设工程、功能布局优化、景区环境优化、剧目编创和活动创新、以及品牌形象打造五大方面进展顺利，力求将公司异地复制项目——三亚、丽江的演艺精品华丽推向市场。三亚、丽江项目计划在本年第三季度、第四季度投入运营，与之相配套的《三亚千古情》、《丽江千古情》演出正在紧锣密鼓的创作中，本期为《三亚千古情》剧目创作投入81.61万元，累计投入132.97万元，为《丽江千古情》剧目创作投入57.45万元，累计投入192.81万元。同时，其他异地项目开发进度持续推进。  建构整体营销网络。随着三亚、丽江项目的推出，公司将实现全国市场网络的初步搭建；公司开发的独木桥旅游电子商务平台已于7月5日上线。另外，公司还和同程网、驴妈妈旅游网、携程网等平台开展合作.杭州独木桥旅游于今年5月正式进驻天猫，力图打造宋城旅游的另一大电子商务直销渠道。至此，独木桥的分销和直销两大渠道铺设基本完成。公司网上网下、直销分销的立体营销架构初显。  下半年重要看点：宋城千古情大剧院落成并投入使用，疫情结束，宁杭甬高铁于7 月1 日开通；将推出宋城〃中国演艺谷----集主题公园、文化演艺、商业娱乐一体化休闲目的地，演艺谷内由宋城集团投资的主题酒店1200间客房即将于2013年7月底开业运营；宋城景区入园人数恢复有望；三亚、丽江项目投入运营。另外，公司限制性股票的授予登记工作已于2013年5月全部完成，有利于释放业绩动力。  业绩预测与估值。我们预测公司13、14年EPS 分别为0.58 元和0.74.元。维持评级“买入”。  风险提示：宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。 半年报点评/宋城股份300144 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 表3：财务和估值数据摘要 单位:百万元 2012A 2013E 2014E 营业收入 586.16 768.00 994.00 增长率(%) 16.18% 31.02% 29.43% 归属母公司股东净利润 256.55 319.14 412.32 增长率(%) 15.45% 24.40% 29.20% 每股收益(EPS) 0.463 0.576 0.744 半年报点评/宋城股份300144 请务必阅读正文后的免责声明部分 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格，报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：400023 邮编：100033 电话：（023）63725713 电话：（010）57631234 网站：www.swsc.com.cn 邮箱：research@swsc.com.cn 姓名 电子邮件 研究领域 姓名 电子邮件 研究领域 许维鸿 xwh@swsc.com.cn 业务总监 /宏观研究 崔秀红 cxh@swsc.com.cn 副总经理 梁从勇 lcyong@swsc.com.cn 中小市值 张仕元 zsy@swsc.com.cn 宏观研究 蒋卫华 jwh@swsc.com.cn 农林牧渔 刘 峰 liufeng@swsc.com.cn 宏观研究 朱国广 zhugg@swsc.com.cn 医药行业 张 刚 z_ggg@tom.com 首席策略研究 李 辉 lihui@swsc.com.cn 食品饮料 李双武 lsw@swsc.com.cm 策略研究 杨仁眉 yrm@swsc.com.cn 食品饮料 马凤桃 mft@swsc.com.cn 基金研究 潘红敏 phm@swsc.com.cn 餐饮旅游 匡荣彪 krb@swsc.com.cn 固定收益及衍生品 刘 正 liuzh@swsc.com.cn 商贸零售 李佳颖 lijy@swsc.com.cn 固定收益及衍生品 苏晓芳 sxfang@swsc.com.cn 通信行业 熊 莉 xiongl@swsc.com.cn 银行业 李孝林 lixl@swsc.com.cn 电子元器件 刘 浩 liuh@swsc.com.cn 非银金融行业 纵 菲 zfei@swsc.com.cn 计算机行业 徐永超 xychao@swsc.com.cn 建筑建材 文雪颖 wenxy@swsc.com.cn 计算机行业 贺众营 hzy@swsc.com.cn 建筑建材 张延明 zym@swsc.com.cn 化工行业 朱会振 zh z@swsc.com.cn 建筑建材 商艾华 shah@swsc.com.cn 化工行业 王立洲 wanglz@swsc.com.cn 房地产业 李晓迪 lxdi@swsc.com.cn 化工行业 申明亮 shml@swsc.com.cn 有色金属 高 翔 gaox@swsc.com.cn 汽车及零部件 李 慧 lih@swsc.com.cn 交通运输 李 欣 lix@swsc.com.cn 军工行业 王恭哲 wgz@swsc.com.cn 电力环保