公用事业行业月报：电量增速藏玄机，电改环节出重磅

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年8月22日 公用事业 电量增速藏玄机，电改环节出重磅 行业月报 ◆7月用电量增速超预期，8月总体乐观 7月份全国全社会用电量6072亿千瓦时，同比增长9.9%，通过分析刨除线损电量虚增因素，认为主要原因是经济增速稳定叠加高温天气导致用电量增长。7月规模以上电厂发电量同比增长8.6%（基数调整），水电发电量1246亿千瓦时，同比增长0.2%；火电4334亿千瓦时，同比增长10.5%；核电231亿千瓦时，同比增长16.5%。1-7月份，全国发电设备累计平均利用小时为2148小时，比上年同期降低1小时。8月发用电量总体乐观，受去年基数影响增速可能较7月略有下行。 ◆上游煤炭价格——旺季来临，煤价升温 7月份国内动力煤交易价格延续上涨态势。夏季的极端高温气候让火电厂负荷始终保持高位。从7月14日开始，沿海六大电厂日耗合计升至70万吨以上的高位，拉动煤炭市场需求，带动煤炭交易价格持续增长。虽然市场形势转好，下游电厂日耗升高，但目前电厂库存不低，且对购买高价市场煤的积极性不高，因此煤炭的拉运和采购量并没有大幅提升。根据交易网观点，当前煤炭市场供应并不紧张，预计煤价上涨将持续到8月中下旬。 ◆电力体制改革推进喜人 国家发改委于7月26日宣布输配电价改革试点已经全面完成。共计核定剔除了不相关、不合理成本、费用支出14.5%，金额约1180亿元；输配电价改革后，平均输配电价比现行的购销价差减少近1分/千瓦时，核减32个省级电网准许收入约480亿元。国家电力调度控制中心、北京电力交易中心8月15日联合发布《跨区域省间富余可再生能源电力现货试点规则（试行）》。启动弃风、弃光电能及四川弃水电能跨区域省间现货交易试点，彰显解决新能源消纳决心。 ◆投资建议： 改革主题贯穿2017年，维持电力行业“增持”评级；关注标的：（1）受益电改、国改，成长空间较大：三峡水利、涪陵电力；（2）受益行业盈利面改善、供给侧改革：华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电等。 ◆风险分析： 市场煤价超预期上涨，改革推进慢于预期等。 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 600116 三峡水利 10.47 0.23 0.27 0.30 44.9 38.1 34.4 买入 600452 涪陵电力 41.58 1.05 1.80 2.29 39.6 23.1 18.1 买入 600011 华能国际 7.17 0.58 0.19 0.53 12.4 37.1 13.5 增持 600886 国投电力 7.88 0.58 0.63 0.68 13.7 12.5 11.6 增持 601991 大唐发电 4.65 -0.20 0.13 0.29 - 36.6 15.9 增持 600795 国电电力 3.49 0.24 0. 0 0.24 14.5 17.2 14.5 增持 增持（维持） 分析师 王威 ((执业证书编号：S0930517030001) 021-22169047 wangwei2016@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%-3%5%13%20%08-1611-1602-1705-17公用事业沪深300 相关研报 2017-08-22 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 7月发用电量 ............................................................................................................................ 3 1.1、 全社会用电量情况 ................................................................................................................................... 3 1.2、 发电生产情况 .......................................................................................................................................... 6 1.3、 电力销售及负荷 ...................................................................................................................................... 9 1.4、 主要技术经济指标完成情况 .................................................................................................................... 9 2、 7月用电量高增速原因分析 ..................................................................................................... 10 2.1、 同比增幅 ............................................................................................................................................... 10 2.2、 气温影响 ............................................................................................................................................... 12 2.3、 抄见例日与负荷差对线损率的影响 ....................................................................................................... 13 2.4、 7月发电量水平总结与8月预判 ........................................................................................................... 15 3、 上游煤炭价格——推动煤价持续上扬 ...................................................................................... 16 4、 电力体制改革 .......................................................................................................................... 17 4.1、 重磅——现货市场试点启动 .................................................................................................................. 17 4.2、 标志——输配电价全面落地 .................................................................................................................. 17 5、 投资建议 ................................................................................................................................. 18 6、 风险分析 ................................................................................................................................. 18 2017-08-22 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、7月发用电量 7月份，全国工业增加值增长速度为6.4%；其中，采矿业下降1.3%，制造业增长6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.8%。7月份各产业工业增加值相对6月增速变化不大。1-7月份，全国工业增加值增长速度为6.8%；其中，采矿业下降1.0%，制造业增长7.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.3%。 图1：全国工业增加值增速 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-07规模以上工业增加值采矿业制造业电力燃气水生产供应业 资料来源：Wind 由于2016年7月发、用电量增速基数较高，本月受天气等因素影响，发用电量单月增速实现年内新高，值得关注。 1.1、全社会用电量情况 7月份全国全社会用电量6072亿千瓦时，同比增长9.94%；1-7月份，全国全社会用电量35578亿千瓦时，同比增长6.91%。单月用电量同比增速为2013年9月以来最高。今年用电量增速自3月开始持续回落，6月份增速实现小幅回升，7月份增速大幅上升，超出预期。根据中国气象局数据，7月份全国平均气温为1961年以来同期最高，用电量增速无法剔除高温带来的具体影响。  全社会用电量增速大幅提升 7月份第一产业用电量145亿千瓦时，同比增长9.8%；第二产业用电量4363亿千瓦时，同比增长9.7%；第三产业用电量840亿千瓦时，同比增长13.1%，城乡居民生活用电量724亿千瓦时，同比增长7.6%。1-7月份，第一产业用电量655亿千瓦时，同比增长7.7%；第二产业用电量25317亿千瓦时，同比增长6.7%；第三产业用电量4893亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量4713亿千瓦时，同比增长4.9%。 2017-08-22 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图2：全社会用电量累计增速 全社会用电量第二产业-5%-3%-1%1%3%5%7%9%11%13%15%2014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-07全社会用电量第一产业第二产业第三产业城乡和居民生活 资料来源：中电联 表1：2017年7月全社会用电量及增速 单位：万千瓦时，% 当月 累计 用电量 同比增长 用电量 同比增长 全社会用电量总计 60724226 9.