广州期货：伯南克讲话提振,沪铜一度触及涨停

1 伯南克讲话提振，沪铜一度触及涨停 广州期货研究部 金属研究小组 一、伯南克言论促使美元大幅回落，提振商品市场 材料一：隔夜，美联储主席伯南克称当前失业率虽已降至7.6%，但美国总体就业形势依然严峻，并表示当前通胀较低，而财政政策提供的帮扶很有限，因而此后仍需维持宽松货币政策。此外伯南克还称，不会在失业率降低到6.5%时就自动加息。消息被市场解读为美联储或推迟缩减量化宽松规模，因此，美元大幅回落，大宗商品受到极大提振。 观点一：我们认为，美元回落导致铜价的反弹一方面是由于金融属性，另一方面需注意若美联储推迟退出量化宽松政策将使得国内制造业及金融业去杠杆存在着波折，这将使得部分工业企业利用铜贸易融资，从而对铜价形成短期的提振。 图1：美元指数 二、李克强总理讲话表明，稳增长与调结构并重，经济增长从制造业向服务业转型 材料二：7月9日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在广西主持召开部分省区经济形势座谈会并作重要讲话。 李克强说，今年以来，我国经济运行总体上保持平稳，主要指标仍处于年度预期的合理区间，经济结构调整稳中有进，转型升级稳中提质。但经济环境更加错综复杂，有利条件与不利因素并存，经济既有增长动力，也有下行压力。 李克强强调，我国正处于必须依靠经济转型升级才能持续健康发展的阶段，统筹推动稳增长、调结构、促改革十分重要。稳增长可以为调结构创造有效空间和条件，调结构能够为经济发展增添后劲，两者相辅相成；而通过改革破除体制机制障碍，则可为稳增长和调结构注入新的动力。宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、 2 就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。在这样一个合理区间内，要着力调结构、促改革，推动经济转型升级。与此相适应，要形成合理的宏观调控政策框架，针对经济走势的不同情况，把调结构、促改革与稳增长、保就业或控通胀、防风险的政策有机结合起来，采取的措施要一举多得，既稳增长又调结构，既利当前又利长远，避免经济大起大落。 李克强说，面对当前形势，要坚持依靠科学发展解决前进中的问题，依靠改革开放解决发展中的难题，通过结构调整推进转型升级。把握好、运用好宏观经济政策，保持政策和发展的连续性稳定性，使市场主体有稳定的预期。同时，要增强调控的针对性和预见性，做到稳中有为，完成全年经济社会发展的主要任务。要统筹“新四化”发展，促进工业化和信息化深度融合，推进以人为核心的新型城镇化，以发展服务业、创新驱动、淘汰落后产能等为抓手，加大结构调整力度。加快行政管理、财税、金融、价格等重点领域和关键环节改革步伐，更好地发挥市场机制的作用，更有效地调动民间投资积极性，更显著地增强市场活力。 观点二：我们是如此解读李克强总理的讲话：由于过去10年制造业投资增速远高于总投资增速，导致产能过剩，传统行业负债率上升。08年以来整体杠杆率的提升带动经济回升，从占GDP的200%上升至270%，其中企业部门负债/GDP接近120%，金融部门负债/GDP接近90%。高杠杆率所致的产能过剩以及金融风险上升意味着以制造业带动经济不可持续。因此，制造业及金融业均存在着去杠杆的要求。另一方面，国内服务业目前处于国企垄断，有效供给不足状况，因此，简政放权、打破垄断有利于资源配置从制造业流向服务业转型，从而实现调结构同时仍能稳增长。也就是说，国内经济转型将使得国内制造业未来面临进一步下行的风险。 三、全球铜市供过于求格局未变，短期国内铜市供应偏紧，下半年铜价倾向于受欧美需求影响 3 2013年，在全球矿山增产及下游需求疲软的背景下，两市总库存持续攀升至历史高位。但由于5月国家外管局出台20号文件加强外汇资金流入管理，铜进口贸易受到限制，国内铜供应偏紧。后期虽然进口贸易逐渐恢复，但由于LME交割仓库限制每天铜出库量人为造成了国内铜市短期仍然处于供应偏紧的局面，精炼铜现货升水持续走高，但我们认为国内铜市短期供应偏紧在长期中将会逐渐得到改善。 另外，现货商反映，前期国家电网及南方电网中标企业还没开始采购，现在适逢铜价处于低位，中标企业纷纷入市采购，且近期国家电网及南方电网将开始新一轮招标项目，两轮电网的招标项目将促使贸易商趁低位入市采购，需求的释放为铜价带来支撑。 此外，以欧美需求引导的铜市采购旺季8、9月份即将到来。目前美国经济复苏平稳，美房地产市场持续增长，制造业虽出现下滑但仍处于扩张状态，料后期美国制造业及房市将对铜价形成支撑。 综上所述，即使美国推迟缩减量化宽松政策及短期国内铜市供应偏紧对铜市形成短期提振，8、9月欧美铜市的需求旺季即将到来，或对铜价形成进一步的提振，但是由于国内经济转型，制造业未来存在着下行风险利空铜价，因此，铜价中线仍难摆脱震荡整理格局。 4 广州期货研究部 020-22139817 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“广州期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。