美国量化宽松政策退出渐行渐近
1. 美国经济复苏
2013年美国经济复苏势头超预期，失业率稳步下降，接近6.5%的目标值，通胀水平短期无忧。美联储开始逐渐将量化宽松政策退出的预期释放给市场。
2. 美联储量化宽松政策
美联储量化宽松政策历时4轮，截至2013年5月中旬，总规模接近3万亿美元，其中包括4700亿美元的OT操作。联邦基金利率维持在0-0.25%的极低水平长达4年半，十年期国债收益率维持在2%左右，长期抵押贷款利率维持在3.5%左右。美联储的资产负债表中资产方主要资产变为中长期美国国债、MBS和联邦机构债券。
3. 量化宽松退出步骤
- 第一步：2013年4季度开始启动减少购买，先减少MBS购买量，后减少国债购买量，6-9个月后停止量化宽松。
- 第二步：从2014年下半年开始，美联储将进入漫长的量化宽松退出期，大约持续3-4年，逐步释放3万亿美元资产。
- 第三步：在通胀水平未明显抬升的情况下，美联储将维持超低利率政策直到2015年。
4. 对大类资产配置的影响
量化宽松政策实施后，大类资产价格发生变化。未来美国经济大概率进入“大缓和”阶段，经济增长和通胀较低成为常态。美国经济长时间处于复苏阶段，大类配置策略是股票>债券>现金>大宗商品。量化宽松退出可能导致美国国债市场和股票市场因预期无风险利率调整而剧烈波动，但长期来看，股票市场表现较好。
5. 全球资本流向变化
量化宽松退出预期导致全球资本短期内回流美国，新兴市场资本会快速流出。随着量宽退出进入稳定期，风险偏好上升和新兴经济体经济改善，资本将再次流入新兴市场。
6. 中国面临的挑战和机会
美国量化宽松退出将带来短期资本流出中国，但中国货币政策面临挑战，可以利用降息和下调存款准备金率的空间。中国经济转型期可能受益于相对较好的国际经济环境。
关键数据
- 失业率：接近6.5%
- 联邦基金利率：0-0.25%
- 十年期国债收益率：2%
- 长期抵押贷款利率：3.5%
- 量化宽松规模：接近3万亿美元
