莫尼塔全球大宗商品周报：如何从莫尼塔草根调研看商品投资(II)

全球大宗商品周报 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 1 全球智慧•中国投资 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔全球宏观研究云平台 如何从莫尼塔草根调研看商品投资（II） 2013年6月7日星期五 金融市场 核心提示 金海东 +86.21.3852.1107 hdjin@cebm.com.cn 施琪博士 +86.21.3852.1018 qshi@cebm.com.cn 马韬 +86.21.3852.1020 tma@cebm.com.cn 王沛 +86.21.3852.1008 vwang@cebm.com.cn 尽管工业活动已经进入淡季，但我们的草根调研预期指数以及部分大宗商品价格走势传递出了实体经济筑底企稳的信号。水泥价格的稳定，玻璃的持续上涨，用电量的持续上升以及无氧铜丝加工利润的上行均说明实体经济展示了内生的经济活力。莫尼塔草根调研工业企业预期指数显示6月宏观经济将出现改善，对大宗商品价格构成推动。 报告摘要  莫尼塔最新草根调研结果显示未来宏观经济活动正转为乐观，综合实体企业对未来经营情况判断的工业类和消费类企业预期指数已触底反弹，说明无论工业领域还是消费领域最艰难的时点已经过去。历史上莫尼塔工业类企业预期指数保持着对国家统计局/中采制造业PMI领先一个月的正相关关系，在四月末的调研中预期指数便显示五月制造业PMI将企稳反弹，中采五月PMI最终也显示企业经营情况确实改善，我们大概率将看到六月中采制造业PMI与规模以上工业增加值同比增速的继续上行。  水泥价格的稳定，玻璃的持续上涨以及无氧铜丝加工利润的上行均说明实体经济展示了内生的经济活力。电监会公布的五月发电量与用电量呈现前低后高走势，环比改善明显。中采制造业PMI与汇丰制造业PMI指向矛盾，除了季调方式以及样本空间的区别之外，汇丰PMI采样集中于月中，中采PMI采样集中于月末也导致了二者读数的差异，汇丰PMI易忽略每月下旬经济改善的信号。  2009年以来莫尼塔工业企业预期指数对上证指数具有良好的指向性，领先一个月的信息说明未来国内金融市场具有进一步来自基本面推动上行的动力。相关性矩阵中容易受到上证指数影响的大宗商品有望获得正收益，包括工业金属中的铝和化工品中的PE和PVC。 全球大宗商品周报 莫尼塔(上海)投资发展有限公司• 全球宏观研究云平台 2 2013年6月7日 生产淡季调研指数总体表现疲软，符合规律 进入六月，随着天气炎热工地开工下滑以及下游备货完成，中国工业生产逐渐进入淡季。对应的企业景气度调研指数中，中采制造业PMI在2013年之前显示较强季节性规律，汇丰制造业PMI季节性规律不明显，但二季度末均易出现走弱。未经季调的莫尼塔调研完成指数与预期指数在二季度末普遍走弱，也符合企业端对淡季的直观感受。莫尼塔6月草根调研中完成指数显示经济仍疲弱，但对未来预期指数已触底反弹，7月宏观经济可能出现改善。 图表 1 莫尼塔调研完成指数与预期指数 莫尼塔6月草根调研中完成指数显示经济仍疲弱，但对未来预期已触底反弹，7月宏观经济可能出现改善。 数据来源：莫尼塔公司 图表 2 中采PMI季节性 图表 3 汇丰PMI季节性 中采PMI在2013年之前显示较强季节性规律，汇丰PMI季节性规律不明显，但二季度末均易出现走弱。 数据来源：Wind，莫尼塔公司 数据来源：Wind，莫尼塔公司 未经季调的莫尼塔调研完成指数与预期指数在二季度末普遍走弱，符合企业端对淡季的直观感受。 图表 4莫尼塔调研完成指数原值季节性 图表 5莫尼塔调研预期指数原值季节性 数据来源：莫尼塔公司 数据来源：莫尼塔公司 -10%0%10%20%30%40%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%09/109/710/110/711/111/712/112/713/1莫尼塔调研完成指数季调值莫尼塔调研预期指数季调值（右轴）3540455055604446485052545658601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2007200920102011201220132008（右轴）35404550556040424446485052545658601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2007200920102011201220132008（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20092010201120122013-60%-40%-20%0%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20092010201120122013 全球大宗商品周报 莫尼塔(上海)投资发展有限公司• 全球宏观研究云平台 3 2013年6月7日 淡季金融市场表现平淡为主，末尾易迎来小高潮 工业生产活动淡季，国内金融市场表现也以平淡为主，代表经济整体活跃程度的上证指数与代表基建与地产等建筑活动的螺纹钢在5-6月份的历史表现均为跌多涨少，但7月份有触底反弹机会。以LME铜三个月期货价格为代表的精炼铜淡季行情结束较早，一部分原因可能来自于中国铜进口依存度高，三季度原料需求需要提前进行锁定，因此铜价为代表的有色金属在所有商品中可能较易率先走出淡季。 图表 6 上证指数季节性 上证指数在6月份难有良好表现。 数据来源：Wind，莫尼塔公司 图表 7 螺纹钢现货价格季节性分析 螺纹钢表现类似上证指数，7月可能出现触底反弹。 数据来源：Wind，莫尼塔公司 伦铜反弹时点略早于上证指数与螺纹钢。 图表 8 LME铜三个月期货价格季节性分析 数据来源：Wind，莫尼塔公司 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%-100%-50%0%50%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月下跌概率上涨概率平均涨跌幅（右轴）-6%-4%-2%0%2%4%6%-100%-50%0%50%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月下跌概率上涨概率平均涨跌幅（右轴）-6%-4%-2%0%2%4%6%-100%-50%0%50%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月下跌概率上涨概率平均涨跌幅（右轴） 全球大宗商品周报 莫尼塔(上海)投资发展有限公司• 全球宏观研究云平台 4 2013年6月7日 莫尼塔调研预期指数显示宏观经济正筑底反弹 莫尼塔最新草根调研结果显示未来宏观经济活动正转为乐观，综合实体企业对未来经营情况判断的工业类和消费类企业预期指数已触底反弹，说明无论工业领域还是消费领域最艰难的时点已经过去。历史上莫尼塔工业类企业预期指数保持着对国家统计局/中采制造业PMI领先一个月的正相关关系，在四月末的调研中预期指数便显示五月制造业PMI将企稳反弹，最终结果也显示企业经营情况确实改善，我们大概率将看到六月制造业PMI与规模以上工业增加值同比增速的继续上行。 图表 9 莫尼塔调研工业类企业预期指数与消费类企业预期指数 莫尼塔调研工业类与消费类企业预期指数已触底反弹。 数据来源：Wind，莫尼塔公司 图表 10 莫尼塔调研工业类企业预期指数与中采制造业PMI 莫尼塔工业类企业预期指数领先中采制造业PMI走势一个月。 数据来源：Wind，莫尼塔公司 图表 11莫尼塔调研工业类企业预期指数与规模以上工业增加值同比增速 数据来源：Wind，莫尼塔公司 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%08/108/709/109/710/110/711/111/712/112/713/1莫尼塔工业类企业预期指数莫尼塔消费类企业预期指数（右轴）45474951535557-20%-10%0%10%20%30%09/109/710/110/711/111/712/112/713/1莫尼塔工业类企业预期指数中采制造业PMI（右轴）0510152025-30%-20%-10%0%10%20%30%40%08/108/709/109/710/110/711/111/712/112/713/1莫尼塔工业类企业预期指数规模以上工业增加值（%，右轴） 全球大宗商品周报 莫尼塔(上海)投资发展有限公司• 全球宏观研究云平台 5 2013年6月7日 莫尼塔消费预期指数显示消费下滑将在二季度结束 相比工业类企业活动还能受到房地产、基建以及出口活动恢复支撑，消费类企业感受可能更偏悲观一些。2010年以来社会零售品总额、限额以上企业商品零售、200家大型零售企业商品销售、重点流通企业零售销售同比增速展现的都是逐级下台阶的趋势。经济结构转型未完成时叠加国家对三公消费的整治使得消费类企业尤其是零售类企业承受了巨大的压力，但如果参照莫尼塔消费预期指数走向，消费下滑趋势有望在二季度结束，届时消费相关大宗商品可能有一定机会。 图表 12 社会消费品零售总额与限额以上企业商品零售同比增速 数据来源：Wind，莫尼塔公司 图表 13 200家大型零售企业商品销售与重点流通企业零售销售同比增速 数据来源：Wind，莫尼塔公司 图表 14莫尼塔消费类企业预期指数与社会消费品零售总额同比增速 数据来源：Wind，莫尼塔公司 051015202530354045810121416182022242010/12010/72011/12011/72012/12012/72013/1社会消费品零售总额同比(%)社会消费品零售总额商品零售同比(%)社会消费品零售总额实际同比(%)限额以上企业商品零售同比增速（%，右轴）051015202530-200204060801002010/12010/72011/12011/72012/12012/72013/1商品销售:200家大型零售企业同比