再次打开远期成长空间，促成三线城市码头崛起的典范

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 唐山港（601000） 公司研究/简评报告 一、 事件概述 京唐港铁路港口物流工程项目落户河北迁安。 二、 分析与判断  铁路港口物流工程进一步提高港口矿石周转率 京唐港铁路港口物流工程项目在迁安正式签约，该项目由唐港铁路、唐山港、大秦铁路、九江线材、燕山钢铁、大秦物流及迁安公交总公司共同出资，项目工期30个月。项目主要包括迁曹铁路接轨至矿石接卸场的配套铁路工程，及迁安市北方钢铁物流产业聚集区货物接卸场工程。配套铁路包括正线长度16公里，线路总长度24公里，占地约900亩，接卸车场项目占地约2000亩。该专用线的建成将增加其矿石的周转率及堆场空间，京唐港的比较优势更加突出。  2013年4月吞吐量再提速，继续领先全国 1-4月份，唐山港全港完成货物吞吐量14254万吨，同比增长21.10%。其中外贸吞吐量7137万吨，同比增长14.64%；煤炭吞吐量6006万吨，同比增长30.56%；矿石吞吐量5638万吨，同比增长15.63%；石油、天然气及制品吞吐量417万吨，同比下降27%；钢铁吞吐量1314万吨，同比增长14.22%；集装箱吞吐量170553标准箱，同比增长51.28%。京唐港完成货物吞吐量6146万吨，同比增长16.66%，继续领先全国各大港口。  再融资筹建36-40码头，打开2014年新增长预期 为加快唐山港京唐港区36-40大型煤炭专业化码头项目建设，公司将以融资租赁和非公开发行A股股票等方式，预计筹集超过20亿元的项目启动资金。工程包括2个15万吨级煤炭卸船泊位，3个10万吨级煤炭装船泊位及相应配套设施，设计年通过能力为5600万吨，工程总预算约为56亿元。唐山港上次再融资控股60%的首钢码头得到了市场一致认可，此次预计100%控股的36-40码头将接过首钢码头高增长“接力棒”，保证公司2014年以后的业绩增长空间。 三、 盈利预测与投资建议 由于一线城市节能环保压力加大，三线城市码头吞吐量出现结构性增长。我们看好价低、堆场面积大、腹地交通便捷的港口的增长空间。考虑到公司未来的成长空间，我们预计13至15年EPS分别为0.39、0.51及0.81元，目前股价对应的PE为8、6及4倍，维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 大盘系统性风险。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 3,951 5,136 6,420 9,631 增长率（%） 31.78% 30.00% 25.00% 50.00% 归属母公司股东净利润（百万元） 646 814 1,038 1,665 增长率（%） 39.93% 26.12% 27.50% 60.40% 每股收益（元） 0.32 0.40 0.51 0.82 PE 10.16 8.05 6.32 3.94 PB / 0.95 0.82 0.68 资料来源：民生证券研究所，注：按最新股本计算 再次打开远期成长空间，促成三线城市码头崛起的典范 简评报告/交通运输业 强烈推荐 维持评级 合 理 估 值： 5 元 交易数据（2013-5-20） 收盘价 3.23 近12个月最高/最低 3.92/2.73 总股本（百万股） 2030.35 流通股本（百万股） 1040.35 流通股比例 51.24% 总市值（亿元） 65.58 流通市值（亿元） 33.60 该股与沪深300走势比较 -10%-5%0%5%10%15%20%12-1213-0113-0213-0313-0413-05唐山港沪深300 分析师 分析师：孙洪湛 执业证号：S0100512070004 电话：(8610)8512 7513 Email：sunhongzhan@mszq.com 相关研究 2013年5月21日 唐山港（601000） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司盈利数据预测 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 一、营业总收入 3,951 5,136 6,420 9,631 货币资金 1,425 2,295 4,578 7,128 减：营业成本 2,407 3,322 4,285 6,428 应收票据 71 15 13 10 营业税金及附加 130 153 196 299 应收账款 133 150 202 292 销售费用 10 13 17 25 预付账款 150 77 64 48 管理费用 322 462 449 578 其他应收款 87 13 13 14 财务费用 165 85 96 115 存货 177 173 201 369 资产减值损失 8 2 4 4 其他流动资产 37 13 17 22 加：投资收益 13 11 12 12 流动资产合计 2,079 2,736 5,088 7,884 二、营业利润 922 1,110 1,385 2,193 长期股权投资 349 374 399 424 加：营业外收支净额 13 16 20 16 固定资产 7,466 7,283 7,090 6,886 三、利润总额 935 1,126 1,405 2,209 在建工程 361 371 381 391 减：所得税费用 194 278 335 510 无形资产 804 724 644 563 四、净利润 741 848 1,070 1,699 其他非流动资产 0 0 0 0 归属于母公司的利润 646 814 1,038 1,665 非流动资产合计 9,050 8,751 8,512 8,264 五、基本每股收益（元） 0.32 0.40 0.51 0.82 资产总计 11,129 11,488 13,600 16,147 短期借款 100 395 398 403 主要财务指标 应付票据 0 147 252 220 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 应付账款 1,451 498 536 643 EV/EBITDA 9.48 5.36 3.91 2.12 预收账款 262 294 428 637 成长能力: 其他应付款 68 102 93 88 营业收入同比 31.78% 30.00% 25.00% 50.00% 应交税费 72 101 99 91 营业利润同比 48.0% 20.4% 24.8% 58.3% 其他流动负债 2 0 0 0 净利润同比 53.34% 14.45% 26.18% 58.8% 流动负债合计 2,307 1,537 1,806 2,081 营运能力: 长期借款 2,566 2,962 3,740 4,318 应收账款周转率 38.07 36.25 36.44 38.95 其他非流动负债 82 77 73 68 存货周转率 27.27 29.31 34.34 33.84 非流动负债合计 2,649 3,040 3,813 4,386 总资产周转率 0.36 0.45 0.51 0.65 负债合计 5,053 4,577 5,619 6,467 盈利能力与收益质量: 股本 2,030 2,030 2,030 2,030 毛利率 39.1% 35.3% 33.3% 33.3% 资本公积 1,478 1,478 1,478 1,478 净利率 16.3% 15.9% 16.2% 17.3% 留存收益 1,668 2,483 3,521 5,186 总资产净利率ROA 6.8% 7.5% 8.5% 11.4% 少数股东权益 886 920 952 986 净资产收益率ROE 12.9% 13.1% 14.4% 19.2% 所有者权益合计 6,076 6,911 7,981 9,680 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 11,129 11,488 13,600 16,147 流动比率 0.90 1.78 2.82 3.79 资产负债率 45.4% 39.8% 41.3% 40.0% 现金流量表 长期借款/总负债 50.8% 64.7% 66.6% 66.8% 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 每股指标: 经营活动现金流量 1,134 888 1,830 2,316 每股收益 0.32 0.40 0.51 0.82 投资活动现金流量 (1,035) (224) (223) (223) 每股经营现金流量 0.56 0.44 0.90 1.14 筹资活动现金流量 (112) 206 678 457 每股净资产 2.99 3.40 3.93 4.77 现金及等价物净增加 (13) 870 2,284 2,550 资料来源：公司公告、民生证券研究所 唐山港（601000） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师简介 孙洪湛，北京师范大学经济学硕士，2010年加盟民生证券研究院，精于公司的基本面及财务分析。主要负责交通运输行业研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业