铜期货：铜价先抑后扬,宽幅震荡

请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 铜期货 孙琦 执业证书编号： F0261953 联系电话：18638500235 电子邮箱：sunqi_qh@ccnew.com.cn 铜价先抑后扬，宽幅震荡 研究报告：季报 发布日期：2013年4月15日 摘要 2013年第一季度全球经济继续分化。国外经济呈现出典型的美强欧弱的格局。美国就业、房地产等经济数据整体向好，仍然维持温和复苏的态势，但重拾强劲增长动力仍需时日，而且美联储目前资产负债表的高速膨胀意味着退出QE的“维稳”成本愈发高昂，预计 2013年年中之前，美联储宽松的货币政策还将延续，即使退出，也是一个缓慢的过程；欧元区方面：塞浦路斯援助模板化以及意大利政治僵局将是欧债危机的焦点，欧洲区经济在二季度仍陷入衰退之中，难以复苏。中国方面：房地产调控和金融监控严格，但中国经济仍处在弱复苏周期，通胀有抬头风险，货币政策逐步趋于中性。 从供需面看，全球精炼铜市场供应过剩，LME铜库存攀升至十年新高。中国精炼铜产量高位回落，表观消费同比下降，铜消费在二季度会持续、温和增长以消耗国内高库存。 总体来说，2013二季度铜的价格将主要跟随系统性宏观因素波动：欧元区经济疲软会脱累铜价，不过，由于美国经济温和复苏，中国铜的下游消费在二季度会温和改善以消耗高库存，铜价有望产生小幅反弹。预计铜价在二季度会呈现先抑后扬，宽幅震荡的局面，运行区间为51000—60000元/吨之间。 请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 1 内容目录 行情回顾 .............................................................................. 3 全球宏观经济分析 ................................................................... 3 美强欧弱格局延续 .............................................. 3 中国经济弱复苏 ................................................ 4 铜市场供需基本面分析 ............................................................. 6 全球铜矿投产力度加大，精炼铜市场供应过剩 ...................... 6 中国精炼铜产量高位回落，表观消费同比下降 ...................... 6 精铜下游消费温和改善 .......................................... 7 LME铜、沪铜库存大幅增加 ....................................... 9 二季度行情展望及操作建议 ........................................................ 9 请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 2 图表目录 图1 ：沪铜和LME铜走势图........................................ 3 图2：长江有色现货价格基差走势图................................. 3 图3：美国季度GDP回落........................................... 4 图4 ：美国CPI和PPI同比小幅上涨................................ 4 图5：美国失业率和新增非农就业人数走势图 ....................... 4 图6：欧元区GDP持续走低 ......................................... 4 图7：中国季度GDP增速回升....................................... 5 图8：中国CPI和PPI同比增幅走势图............................... 5 图9：工业增加值同比走势图 ..................................... 5 图10：PMI走势图 ................................................ 5 图11：全球精炼铜供需平衡表...................................... 6 图12：中国精炼铜产量回落 ...................................... 7 图13：中国精炼铜进出口量走势图 ................................ 7 图14：中国精炼铜表观消费量同比回落.............................. 7 图15：电力电缆产量及同比走势图 ............................ 8 图16：发电设备累计产量及同比走势图 ............................ 8 图17： 空调产量及同比走势图 ................................. 8 图18: 汽车产销量走势图.......................................... 8 图19：LME铜库存攀升 .......................................... 9 图20：沪铜库存大幅增加 ..................................... 9 请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 3 行情回顾 2013年一季度铜价呈现冲高回落的走势，宏观经济走势仍旧是影响铜价走势的主导因素。美国延长债务上限4个月，避免跌落财政悬崖，美联储维持量化宽松不变；中国经济复苏有力，货币政策宽松，这些因素激发伦铜在1月震荡上扬，运行区间在 7920-8200 美元/吨。2月伦铜价反弹乏力，呈现高位单边下跌走势，特别是在春节假期后，在国“国五条”严控房地产市场，美联储可能退出QE，意大利选举风险等宏观面的多利空的共同作用下，铜价遭受重创。2月伦铜最低跌至7785.00美元，大跌4.68%。3月伦铜继续下挫，连续第二月下跌。前半个月基本围绕7750一线震荡整理，但随后在塞浦路斯接受苛刻的救助协议，意大利组阁失败，中国银行理财新规出台等因素下再次暴跌，最低跌至7486.25，创出下跌新低，较上月下跌了3.62%。沪铜走势与伦铜相似，1月延续反弹，2、3月在宏观利空作用下大幅走挫，出现倒“V”型反转，最低跌至54541，逼近54000整数关口。 现货方面，现货价格整体跟随期货价格走势，但是波动幅度不及期货。1月现货铜价呈上行走势，整体涨跌逾1300元。现货贸易商们逢高换现意愿较强， 但下游原料厂家节后补库存的现象迟迟未现，现货贴水幅度略微扩大至-860元/吨。2月现货铜价呈下跌走势，整体下跌两千多元/吨，基本回吐了前月涨幅，现货贴水幅度收窄至-460元/吨。3月现货价格继续下挫，现货转为升水，各合约间价差倒挂，下游逢低接货，但普遍观望居多。 图1：沪铜和LME铜走势图 图2：长江有色现货价格基差走势图 5000051000520005300054000550005600057000580005900060000610002013-04-032013-03-292013-03-262013-03-212013-03-182013-03-132013-03-082013-03-052013-02-282013-02-252013-02-202013-02-152013-02-122013-02-072013-02-042013-01-302013-01-252013-01-222013-01-172013-01-142013-01-092013-01-047500760077007800790080008100820083008400沪铜（右，元）LME铜（左，美元） 500005200054000560005800060000620002013-04-032013-03-182013-02-282013-02-052013-01-182012-12-282012-12-122012-11-262012-11-082012-10-232012-09-282012-09-122012-08-272012-08-092012-07-242012-07-062012-06-192012-06-012012-05-162012-04-26-1500-1000-5000500100015002000现货升贴水现价期价 资料来源：wind 中原期货研发部 资料来源：wind 中原期货研发部 全球宏观经济分析 美强欧弱格局延续 美国方面：经济数据整体向好。由于出口的降幅缩减和商业投资超过早先预期，美国2012年四季度GDP美国经济的增长率终值上调至0.4%，较三季度回落，但仍然维持稳健复苏的态势。2013年2月的CPI同比增长2%，2月PPI同比上涨1.8%，表明美国仍然维持低通胀状态。就业方面：2月非农就业人数大幅增长23.6万人，远超市场预期的增长16万人，2月份的失业率较1月降低0.2个百分点至7.7%，创2008年12月来最低水平，表明就业市场逐渐改善。虽然市场认为美联储看到就业改善就会放缓或停止购买资产，从而引发市场对美国提前收紧流动性的忧虑。但是，美联储目前资产负债表的高速膨胀意味着退出 请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 4 QE的“维稳”成本愈发高昂，这可能对美联储形成冲击，我们认为，2013年年中之前，美联储宽松的货币政策还将延续，即使退出，也是一个缓慢的过程。 欧元区方面:经济数据依旧疲弱。欧元区第四季度GDP修正值季率下滑0.6%；德国第四季度GDP 收缩0.6%；法国经济收缩0.3%，意大利收缩0.9%，西班牙也缩水0.8%。欧元区和欧洲各国PMI 数据，无论2 月终值，还是3 月初值均继续走低。塞浦路斯援助更是影响近期市场的重大风险事件。目前，塞浦路斯与欧洲已达成苛刻的救助协议，并且在28 日该国银行业重新开门营业，但塞国援助交易可能成为欧元区解决银行业问题模板的言论令市场恐慌。欧洲另一个引人关注的国家是意大利。五星运动党表示拒绝与贝尔萨尼共同组建联合政府，意大利政府组阁失败，陷入了政治僵局，料意大利可能再度举行大选。欧洲债务危机远没有离市场而去，欧洲债务危机的解决将是一个长期的过程，预计2013年第二季度市场还将跟随欧债进程波动。 图3：美国季度GDP回落 图4：CPI和PPI同比小幅上涨 01122334452010-62010-92010-122011-32011-62011-92011-122012-32012-62012-92012-12美国GDP当季环比（%） 0123456782010-92010-112011-12011-32011-52011-72011-92011-1