铅锌行业低迷拖累公司业绩，工程承包业务有望发力

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：公司研究 有色金属/铅锌 报告原因:年报点评 中色股份（000758） 首次评级：增持 铅锌行业低迷拖累公司业绩，工程承包业务有望发力 2013年4月16日 公司研究/年报点评 市场数据:2013年4月15日 收盘价（元） 13.10 一年内最高/最低（元） 22.02/13.10 市净率 2.76 市盈率 49.57 流通A股市值（亿元） 128.99 近一年公司股价走势图 分析师：张旭 执业证书编号：S0760511010001 Tel：0351-8686835 E-mail：zhangxu@sxzq.com 研究助理：郭瑞 电话：0351-8686977 联系人:张小玲 电话：0351-8686990 E-mail：sxzqyjs@i618.com.cn 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 基本业绩：公司2012年实现营业收入14506.00百万元，同比增加44.82%，实现归属于母公司股东的净利润202.59百万元，同比减少47.19%，基本每股收益0.26元，上年为0.50元。公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以2013 年3 月26 日的公司总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税）。 公司毛利润受有色金属价格波动影响较大。2012年，全球经济增速放缓，有色金属价格低位运行，全年长江有色市场铅1#、锌0#、锌1#均价分别为15340.64元/吨、15034.88元/吨和15460.08元/吨，比上年降低6.39%、11.09%和12.36%。同期，公司有色金属产品毛利润为931.63百万元，同比减少22.29%，毛利润占比为76.64%，比上年降低6.41个百分点。 公司主营业务短期内不发生改变。2013年，公司业务仍集中在“国内外有色金属资源开发”和“国际工程承包”两大主业上，并以此为基础适度提高冶炼能力和发展设备制造业。 2013年，公司财务费用有望降低。公司上市后发展所需资金主要依靠债务融资和自身积累，财务成本较重。2012年，公司财务费用365.82百万元，同比增长37.52%。2012年年末，公司通过配股议案，按照每10股配售3股的比例向全体股东配售，实际募集资金总额1800.95百万元，所获资金将用于偿还银行贷款和补充流动资金，预计2013年公司资本结构将有所改善。 研发投入力度不断加大。2012年，公司研发支出共计1365.11万元，同比增长203.03%，主要研发工作包括废渣综合回收、稀土新技术提取、长距离输送水煤浆用隔膜泵、大吨位多功能机组等多个项目。子公司中色泵业与陕煤集团签订了陕煤神渭管道输煤项目隔膜泵供货合同，使得该公司主打产品-隔膜泵在长距离煤运输领域的应用取得了重大突破。子公司中色锌业高浸渣银回收项目将于2013年完工，届时将实现对废渣中银金属的回收。 工程承包业务能力有望进一步提高。为加快工程承包业务复苏，公司采取了以下措施：1、积极维护已签合同，并利用各种外交契机，积极为已签合同创造生效条件；2、充分利用积累的国外有色工程承包的经验和商务联系，逐渐向有色行业之外的工程承包业务延伸；3、创新国际工程项目承包新模式，即工程总包加产品包销和生产运营一体化模式，实现工程承包业务的新突破。 盈利预测：经测算，公司2013年、2014年每股收益分别为0.2398元和0.3910元，对应市盈率分别为0.2398元和0.3910元。给予公司“增持”评级。 投资风险：1、公司在资源开发过程中所面临的国内外政策风险；2、受国内房地产调控政策的影响，公司装备制造业面临经营风险；3、国内外经济复苏低于预期的风险。 有色金属行业：公司研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 图1：2010-2012年公司毛利润占比情况 图2：2009-2012年公司财务费用及增长率 数据来源：公司公告 山西证券研究所 表：盈利预测表 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 营业收入 5954.33 10016.76 14506.00 17117.08 20540.50 减: 营业成本 4860.82 8528.63 13249.78 15439.61 18465.91 营业税金及附加 90.91 100.19 86.17 178.08 213.70 营业费用 167.66 208.95 239.23 373.78 448.53 管理费用 384.99 498.45 466.40 550.36 660.43 财务费用 180.39 266.02 365.82 312.43 323.36 资产减值损失 65.90 98.88 74.74 0.00 0.00 加: 投资收益 52.64 372.28 235.48 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 256.30 687.91 259.33 262.83 428.57 加: 其他非经营损益 162.33 12.27 37.12 0.00 0.00 利润总额 418.63 700.18 296.45 262.83 428.57 减: 所得税 102.10 211.88 70.92 0.00 0.00 净利润 316.53 488.31 225.52 262.83 428.57 减: 少数股东损益 263.23 104.67 22.93 26.72 43.57 归属母公司股东净利润 53.30 383.64 202.59 236.11 385.00 基本每股收益 0.0695 0.5004 0.2643 0.2398 0.3910 有色金属行业：公司研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。