国防军工行业事件点评：2017Q2基金重仓持股军工板块分析：持续抱团效应显著

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2017Q2基金重仓持股军工板块分析：持续抱团效应显著 ——国防军工行业事件点评 2017年07月26日 看好/维持 国防军工 事件点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 陆洲 联系人 010-66554142 李永乐 联系人 执业证书编号：S1480116050067 liyl@dxzq.net.cn 01066554047 张高艳 联系人 执业证书编号：S1480116080036 zhanggy-yjs@dxzq.net.cn 021-25102859 事件： 近期各基金已陆续公布半年报，我们从基金持股、板块配臵等方面对国防军工持仓情况进行分析。 观点： 整体上，军工板块投资偏好度持续下降，重仓股仓位加速筑底。以全部基金为统计口径，从基金重仓持股的仓位配臵来看，2季度国防军工板块的重仓股持仓比例已降至近两年来最低点3.48%，降幅高达1.25pct，较1季度降幅有明显加速扩大趋势，反映了市场对国防军工板块的投资偏好程度持续下降，军工板块的长期大底正在形成。 图1: 近五年基金重仓股中国防军工配置仓位变化趋势 资料来源：Wind，东兴证券研究所 0.49%0.26%0.42%0.44%0.54%1.42%1.54%1.93%3.28%3.42%2.48%5.30%5.24%4.94%5.38%5.62%5.08%5.10%4.73%3.48%1.38%1.34%1.54%1.56%1.68%1.92%1.82%2.14%2.53%2.10%2.14%2.45%2.34%2.23%2.11%2.13%2.02%2.02%2.04%1.72%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%12Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q2全基金国防军工重仓持股占比国防军工市值占比 东兴证券财报点评 国防军工行业：2017Q2基金重仓持股军工板块分析：持续抱团效应显著 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES个股持仓变动方面，基金对于重仓军工股的减配现象较为普遍，低估值的军工集团标的获加仓青睐，民参军企业偏好较弱。  2季度军工板块获得基金重仓加仓的前十股票集中于军工集团标的，中航工业集团下属企业独占6席，民参军企业仅占1席；而遭基金重仓减持的前十股票中，民参军企业占到5席。  参考万得一致预测的未来12个月市盈率，领衔加仓的航天电子、中航机电、中航光电市盈率均在30倍以下，遭大额减仓的中国重工、中航飞机市盈率在75倍以上，而低估值民参军企业并未获得投资偏好。  从加仓变动方向看，2017Q2基金重仓的军工板块股票有50只，获得加仓的股票为19只，仅占38%，而减仓占比高达62%，反映市场对军工板块的投资热度仍在降低。 图2: 2017Q2基金重仓股中加减仓前十的军工股票概览 资料来源：Wind，东兴证券研究所 从基金重仓持有数量来看，“白马”属性的军工集团标的持续抱团效应显著。  2017Q2排名前十的标的中，有9个为军工集团下属企业，偏好扎堆“白马”的现象显著，其中前三标的分别为中直股份（51）只、中航光电（40只）、中国重工（38只）。  统计过去五年的前十基金重仓军工股，持续抱团军工集团标的趋势在2017Q2达到期间峰值，从2016Q2的3只一路上行至8只，是近五年的最高点，而与此对应的是民营企业数量的持续下滑（从2016Q2的5只持续下滑至2017Q2的1只）。  2季度持有基金数量增加的重仓军工股仅有10只，占比为20.0%；持有基金数量减少的军工股为33只，占比高达66.0%，再次佐证了基金对于重仓军工股的减配现象较为普遍。 242925473836265014746293142486328177510836020406080100120140160-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.00航天电子中航机电中航光电中航电测内蒙一机海兰信航天电器航发动力中航高科中航电子金信诺海格通信中直股份海特高新高德红外新研股份银河电子中航飞机中国重工航天发展季报持仓变动(万股)预测未来12个月市盈率2017Q2基金加仓的前十大军工股2017Q2基金减仓的前十大军工股 东兴证券财报点评 国防军工行业：2017Q2基金重仓持股军工板块分析：持续抱团效应显著 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图3: 近五年基金重仓持有数量前十的军工股分布情况 资料来源：Wind，东兴证券研究所 结论： 我们认为年内市场风险偏好反转的可能性较小，机构抱团具有“白马”属性的军工集团标的现象或将持续，基金重仓军工股仓位仍在构筑底部，军工板块的长期大底正在形成，建议首先关注低估值的军工集团标的，如航天电子、中航机电、中航光电、航天电器等，其次可关注超跌的低估值国企/地方国企及民参军企业。 风险提示： 军工科研院所改制和央企混改进展缓慢；业绩释放不及预期。 附表1：2017Q2季度基金重仓的军工股加减仓前十明细 代码 名称 持股总量(万股) 季报持仓变动(万股) 实际控制人 2017Q2基金重仓的加仓前十 600879.SH 航天电子 17,499.21 8,854.83 中国航天科技集团公司 002013.SZ 中航机电 9,150.28 7,559.24 中国航空工业集团公司 002179.SZ 中航光电 5,064.64 2,622.89 中国航空工业集团公司 300114.SZ 中航电测 4,322.08 1,510.35 中国航空工业集团公司 600967.SH 内蒙一机 7,227.80 1,421.73 中国兵器工业集团公司 300065.SZ 海兰信 4,430.16 1,391.60 申万秋 002025.SZ 航天电器 1,731.26 1,144.01 国资委 600893.SH 航发动力 8,477.96 992.83 中国航空工业集团公司 600862.SH 中航高科 435.31 414.31 中国航空工业集团公司 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%军工集团下属企业国企/地方国企民营企业 东兴证券财报点评 国防军工行业：2017Q2基金重仓持股军工板块分析：持续抱团效应显著 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES600372.SH 中航电子 730.98 388.28 中国航空工业集团公司 2017Q2基金重仓的减仓前十 300252.SZ 金信诺 3,169.92 -457.37 黄昌华 002465.SZ 海格通信 9,968.76 -585.35 广州国资委 600038.SH 中直股份 3,828.52 -771.35 中国航空工业集团公司 002023.SZ 海特高新 50.00 -1,141.37 李飚 002414.SZ 高德红外 656.19 -1,308.44 黄立 300159.SZ 新研股份 7,333.25 -1,698.71 周卫华,王建军 002519.SZ 银河电子 806.53 -1,853.98 无 000768.SZ 中航飞机 12,381.63 -3,207.95 中国航空工业集团公司 601989.SH 中国重工 55,272.25 -4,997.96 国资委 000547.SZ 航天发展 3,146.68 -6,308.42 中国航天科工集团公司 资料来源：wind, 东兴证券研究所 附表2：2017Q2季度基金重仓的军工股持有数量季度变化统计 代码 2017Q2持有基金数 2017Q1持有基金数 Q2比Q1持有基金增减 2017Q2持有基金数 实际控制人 2017Q2持有基金数量增加的股票 002179.SZ 中航光电 40 23 17 中国航空工业集团公司 002013.SZ 中航机电 22 11 11 中国航空工业集团公司 600893.SH 航发动力 28 19 9 中国航空工业集团公司 600879.SH 航天电子 31 24 7 中国航天科技集团公司 600501.SH 航天晨光 5 2 3 国资委 600316.SH 洪都航空 9 7 2 中国航空工业集团公司 600862.SH 中航高科 2 1 1 中国航空工业集团公司 300527.SZ 华舟应急 1 0 1 中国船舶重工集团公司 002520.SZ 日发精机 1 0 1 吴捷先生和吴良定先生家族 600765.SH 中航重机 1 0 1 中国航空工业集团公司 2017Q2持有基金数量减少前十的股票 600435.SH 北方导航 10 14 -4 中国兵器工业集团公司 300034.SZ 钢研高纳 1 5 -4 国资委 600343.SH 航天动力 1 5 -4 中国航天科技集团公司 300159.SZ 新研股份 6 11 -5 周卫华,王建军 002465.SZ 海格通信 20 27 -7 广州国资委 600855.SH 航天长峰 8 16 -8 中国航天科工集团公司 601989.SH 中国重工 38 48 -10 国资委 002519.SZ 银河电子 8 18 -10 无 000768.SZ 中航飞机 25 36 -11 中国航空工业集团公司 000547.SZ 航天发展 1 13 -12 中国航天科工集团公司 资料来源：wind, 东兴证券研究所 东兴证券财报点评 国防军工行业：2017Q2基金重仓持股军工板块分析：持续抱团效应显著 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表3：2017Q2季度基金重仓持有数量的季度对比明细 代码 名称 持有基金数 持股占流通股比(%) 持股总市值(万元) 实际控制人 2017Q2基金重仓持有数量前十 600038.SH 中直股份 51 6.49 175,231.15 中国航空工业集团公司 002179.SZ 中航光电 40 6.47 157,966.06 中国航空工业集团公司 601989.SH 中国重工 38 3.01 348,393.85 国资委 600879.SH 航天电子 31 10.97 153,337.22 中国航天科技集团公司 300065.SZ 海兰信 30 16.17 108,769.11 申万秋 600893.SH 航发动力 28 6.20 231,448.30 中国航空工业集团公司 000768.SZ 中航飞机 25 4.47 228,317.20 中国航空工业集团公司 002013.SZ 中航机电 22 4.37 94,220.51 中国航空工业集团公司 600118.SH 中国卫星 20 4.63 152,368.33 中国航天科技集团公司 600967.SH 内蒙一机 20 8.78 98,514.95 中国兵器工业集团公司 2017Q1基金重仓持有数量前十 600038.SH 中直股份 53 7.80 229,993.40 中国航空工业集团公司 601989.SH 中国重工 48 3.29 450,040.35 国资委 000768.SZ 中航飞机 36 5.63 384,127.17 中国航空工业集团公司 300065.SZ 海兰信 31 16.89 1