零售：1-2月份重点大型零售企业销售增速仍低位运行

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2013年03月17日 零售 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 600859 王府井 36.00 买入-A 000759 中百集团 7.84 买入-B 600694 大商股份 57.28 买入-B 600697 欧亚集团 24.75 增持-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 1.07 -0.22 -17.46 绝对收益 -7.29 7.59 -19.23 Table_Au tho r 张静 分析师 SAC执业证书编号：S1450511100001 zhangjing5@essence.com.cn 021-68763865 Table_C ontac ter 报告联系人 王园园 021-68765661 wangyy7@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 零售：2013年1-2月社零总额增速创新低 2013-03-10 零售：同店增长放缓影响业绩大幅下滑 2013-03-04 当前零售仍处于低迷期 2013-02-25 -40%-27%-14%-1%2012-032012-072012-112013-03商贸零售沪深300Table_Su mm ary 1-2月份重点大型零售企业销售增速仍低位运行 ■零售指数涨跌幅情况： 2013-3-15 最近一周 最近三月 今年以来 零售指数 -3.30% 9.66% -1.14% 沪深300 -3.25% 13.00% 0.45% ■本周观点：  根据全国商业信息中心统计，2013年1-2月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长7.7%，较去年同期略有提高，但仍在低位运行。目前，零售企业销售回暖的动力依旧较弱，同时，受制于零售终端价格的高企，消费向网购等渠道分流。当前，零售企业把握每一次促销机会，在刚过去的三八妇女节，各大商场以价换量销售同比增速在20%左右。但面临终端需求的疲软，以及经营成本的上升，零售企业应加快经营模式的创新以及渠道的整合。  我们维持对行业同步大市-A的投资评级，对2013年零售行业的投资逻辑，我们划分两条主线：1）自下而上寻找业绩增长确定的个股，如友阿股份、欧亚集团、王府井；2）具有收购价值的个股，如中百集团、大商股份。 ■个股点评  银座股份：房地产结算推动业绩大幅增长  重庆百货：2012年整合促业绩平稳增长  宏图高科：推出股票期权与限制性股票激励计划（草案） ■行业及公司信息汇编  1-2月全国重点零售企业零售额同比增7.7%  2013年中国零售业六大趋势  南京：2013年新增6大购物中心总数达20家  苏宁电器：布局川南 将建川南首个大型物流基地  7-11便利店：赴渝布局千店 便利店困局尚需破解  淘宝网：去年移动端交易额增幅达600％  唯品会：将增发600万股美国存托凭证 ■附录：零售行业主要月度数据图 ■风险提示：行业增速大幅放缓 2 行业动态分析/零售 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 零售股市场表现 市场涨跌幅 PE PB 2013/3/15 最近一周 最近三月 今年以来 2011年 2012年E 2013年E 最新 零售(申万) -3.30% 9.66% -1.14% 21.90 19.59 16.95 3.12 上周股价涨跌幅前五位的股票 大东方 10.84% 23.70% 9.15% 12.61 18.35 14.53 2.25 汉商集团 7.93% 49.53% 43.82% 142.68 4.43 ST秋林 7.62% 28.17% 19.21% 98.77 3.72 易食股份 5.68% 27.68% 11.21% 89.80 3.22 中兴商业 5.37% 34.67% 11.51% 15.88 18.09 15.31 1.79 上周股价涨跌幅后五位的股票 渤海物流 -8.35% 13.36% 2.94% 22.63 23.72 19.60 2.31 合肥百货 -10.22% 6.30% -10.73% 9.64 11.30 9.46 2.10 辉隆股份 -11.07% -2.46% -6.77% 32.87 32.88 20.21 1.72 银座股份 -11.10% 6.99% -6.83% 13.10 15.66 11.76 1.76 吉峰农机 -12.66% -5.10% -6.52% 37.83 62.40 39.95 4.28 注：2012、2013年预计的PE来自wind一致预期 资料来源：wind资讯、安信证券研究中心 2. 本周观点 根据全国商业信息中心统计，2013年1-2月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长7.7%，较去年同期略有提高，但仍在低位运行。目前，零售企业销售回暖的动力依旧较弱，同时，受制于零售终端价格的高企，消费向网购等渠道分流。当前，零售企业把握每一次促销机会，在刚过去的三八妇女节，各大商场以价换量销售同比增速在20%左右。但面临终端需求的疲软，以及经营成本的上升，零售企业应加快经营模式的创新以及渠道的整合。 我们维持对行业同步大市-A的投资评级，对2013年零售行业的投资逻辑，我们划分两条主线：1）自下而上寻找业绩增长确定的个股，如友阿股份、欧亚集团、王府井；2）具有收购价值的个股，如中百集团、大商股份。 表1：零售公司业绩预告和快报一览表 股票代码 股票简称 时间 业绩摘要 说明 000417.SZ 合肥百货 2013-01-11 下降20%左右 上年同期房地产出售收益1.34亿元，扣除以上影响，盈利同比增长9%。 600693.SH 东百集团 2013-01-11 下降80%~90% 扣除上年的拆迁补偿款3.07亿元，2012年公司净利同比下降23%-61%。 601933.SH 永辉超市 2013-01-12 净利润约5亿元 全年同比增长7%，四季度同比增长60%多 600778.SH 友好集团 2013-01-17 增长105%~135% 房地产业务贡献盈利3.3亿元至3.65万元，扣除以上影响，零售业务由去年盈利1.4亿元降至亏损2千万左右。 000829.SZ 天音控股 2013-01-18 净利润约-2000万元~-1000万元 盈利继续大幅下降至亏损 000416.SZ 民生投资 2013-01-21 净利润增长85.91% 交易性金融资产公允价值变动收益增加。 300022.SZ 吉峰农机 2013-01-23 净利润下降 60%~90% 工程机械板块经营亏损，融资性财务费用和员工费用的增长。 3 行业动态分析/零售 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 600838.SH 上海九百 2013-01-23 下降70%~80% 去年房地产业务贡献收益0.22元/股，零售业务仍微利。 000301.SZ 东方市场 2013-01-25 净利增长 30%~50% 电力热能和BT业务可确认的收益较上年同期增加。 601116.SH 三江购物 2013-01-31 净利增长13.21% 符合预期。 000889.SZ 渤海物流 2013-01-29 净利增长 50%~60% 臵入资产秦皇岛茂业百货的本期盈利纳入合并报表。 600682.SH 南京新百 2013-01-30 净利增长 100%~150% 芜湖新百2012年起纳入合并，带来盈利增加和一次性投资收益。 600694.SH 大商股份 2013-01-31 净利增长 260%左右 2012年毛利率提高的同时，又实现了对期间费用的有效控制；另外，扩张速度放慢新店亏损因素大幅减轻。 002561.SZ 徐家汇 2013-02-08 净利下滑5.16% 2012年同店增速下滑 002344.SZ 海宁皮城 2013-02-19 净利增长33.34% 主要系商铺及配套物业租赁收入及综合管理服务费收入大幅增加、住宅项目东方艺墅确认收入较上年增加以及毛利率提高所致 000560.SZ 昆百大A 2013-02-21 净利润不会为负值且不存在上升或下降50%以上 002251.SZ 步步高 2013-02-27 净利增长31.84% 主要系市场占有率提高，对成本和利润的管控力增强 002336.SZ 人人乐 2013-02-27 净利亏损9089万元 ， 同 比 下 滑153.65% 主要系新开门店业绩未达预期，老店同比增长下降，同时2012年关闭8家门店。 002264.SZ 新华都 2013-02-28 同比增长9.52% 主要源自于公司良好的门店数量增加的外延式发展和可比门店的内涵式增长 002024.SZ 苏宁电器 2013-02-28 净利下滑44.37% 受外部宏观调控、家电激励政策退出及新渠道快速发展的影响，公司可比店面销售收入同比下降12.38%；另外促销力度的加大对公司整体的毛利率水平也产生一定影响 000564.SZ 西安民生 2013-03-06 净利增长6.52% 受费用的同比增加，使得净利增速小于收入增速 000759.SZ 中百集团 2013-03-06 净利下滑-22.87 老店销售增幅放缓、新开门店培育期延长，同时因人工工资增加和房屋租金上涨使企业经营成本大幅上升，挤压了公司盈利空间 数据来源：Wind资讯、安信证券研究中心 3. 个股点评 3.1. 银座股份：房地产结算推动业绩大幅增长 公司公告2012年年报，实现营业总收入135.36亿元，同比增长24.10%；归属于上市公司股东的净利润3.47亿元，同比增长200%，EPS为0.67元。业绩略超预期。 同店增速放缓导致零售收入增长放缓。2012年商业收入同比增长14.86%，较去年下滑了10%；收入维持20%多增长主要是由于确认了9.6亿元的振兴街房地产收入。公司商业收入增速放缓主要是有现有门店的内生增速下降，2012年前三季度可比门店的同店增速由2011年的13.38%下降至4.97%。 房地产结算推动业绩大幅增长。振兴街部分项目、乾豪项目、李沧项目将于2013、2014年确认，以上三个项目主要由三家子公司核算。2012年这三家子公司净利合计0.73亿元，而去年同期亏损1.06亿元，房地产业务直接增厚公司业绩1.8亿元，使得公司业绩大幅增长200%。 4 行业动态分析/零售 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务费用有望下降。我们预计随着李沧、乾豪项目的房地产出售现金回流后，而且零售业务每年约3亿元的盈利，2014年起财务费用将会有明显的改善。 未来，公司计划每年新开门店10家左右。2012年托管了集团的39家门店，为集团零售业务整体上市做好准备。 投资建议：预计2013-2015年商业净利增速约15%，贡献EPS为0.6元、0.69元和0.80元；房地产业务预计2013、2014年确认完毕，贡献EPS为0.2、0.26元。考虑到集团资产注入预期，给予零售主业2013年20倍PE，及房地产按净现值估值，给予目标价12.6元，维持增持-A投资评级。风险提示：集团资产注入进度低于预期、异地扩张培育期较长。 3.2. 重庆百货：2012年整合促业绩平稳增长 公司公告2012年年报，实现营业收入281.17亿，利润总额8.27亿，净利润6.97亿元，分别同比增长12.42%、14.60%和15.28%。 公司2012年坚持“整合促发展”的思路，通过对旗下“重百”和“新世纪