1-2月宏观经济数据点评：预计二季度复苏趋势延续,后续关注地产调控影响

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 宏观快评 预计二季度复苏趋势延续，后续关注地产调控影响 — 1-2月宏观经济数据点评 事 项  1-2月工业增加值同比9.9%，较去年末回落0.4个百分点。  1-2月固定资产投资同比上升0.6个百分点至21.1%。  2月海关公布出口额同比增长21.8%，1-2月的同比增速达到23.6%；2月进口额同比下降15%,1-2月的同比增长5.1%。  1-2月消费品零售同比12.3%，较去年末回落2个百分点。 主要观点  1-2月宏观数据显示基建和地产投资拉动经济复苏的基本趋势延续，货币环境偏于宽松，资金到位较为顺畅。1-2月基建提速8.6个百分点23.2%,资金来源达到4.8万亿的历史新高，在建工程投资增速已经恢复至18.8%。  预计上半年通胀不兴，流动性相对宽松局面延续，基建投资在稳增长政策的执行下可保证持续增长，且早春旺季的投资有望加速。  地产投资预计二季度延续温和回升态势。1-2月新开工面积同比增长14.7%，较去年末提高21.4个百分点，销售的火爆加速资金到位，为二季度的房地产投资形成支撑，调控政策的影响预计到三季度开始体现。  去年四季度以来海外发达及新兴国家经济的同步企稳回升促使今年初出口有超预期的回升。1-2月累计出口额同比增长23.6%，较去年12月同比攀升了9.5个百分点。在美国经济平稳复苏，欧洲经济不再深度恶化的背景下，基本可以确认出口在去年四季度已经实现了触底，未来趋势向上将是大概率事件。  二季度的两个关注点：一是固定资产投资与工业产出的不同步性，因前期很多上游企业对投资预期乐观，年末淡季提前备产，造成中间环节的库存量较大，如螺纹钢库存已升至两年新高，在此较高的库存水平上预计3月后基建旺季开工对工业产出的带动将较弱。二是中央改进作风对于消费的影响。1-2月商品零售旺季大幅下滑，同比降2个百分点至12.3%,其中餐饮零售同比降幅达5.2个百分点。 [table_reportdate] 2013年3月10日 宏观快评 证券研究报告 证券分析师： 华中炜 执业编号： S0360512040001 Tel： 010-66500896 Email： huazhongwei@hczq.com 研究助理： 何珮 Tel： 010 - 66500813 Email： hepei@hczq.com [table_relation] 相关研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观快评 2 / 17 目 录 一、关注投资与工业产出的不同步性 ........................................................................................... 4 二、基建投资旺季有望加速，地产调控负面影响或在三季度显现 ........................................... 6 （一）基建投资的持续增长可期，早春旺季投资有望加速 ............................................... 8 （二）上半年地产投资回升势头不会打破，调控带来的减速或在三季度显现 ............... 9 （三）结构性因素将长期抑制工业投资，警惕增速的持续下滑 ..................................... 11 三、去年四季度以来的美欧经济企稳带动年初出口超预期 ..................................................... 12 四、消费旺季超预期下降，受地方严格响应中央反腐倡廉政策的影响 ................................. 14 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观快评 3 / 17 图表目录 图表 1 固定资产投资和工业增加值数据连续三期增长方向背离 ................................... 5 图表 2 2012年末至2013年初国内粗钢产量远高历史同期水平 .................................... 5 图表 3 2013年初期螺纹钢库存创两年来新高 .................................................................. 5 图表 4 库存将对经济转为正贡献，但预计拉动力度较弱 ............................................... 6 图表 5 2013年初有色金属冶炼行业开工率依低于近两年同期 ...................................... 6 图表 6 2013年1初化工行业设备开工率低于近两年同期 .............................................. 6 图表 7 2013年1-2月单月新增固定资产投资增速小幅回升 ........................................... 7 图表 8 2012年末至2013年初单月新开工项目增长较弱 ................................................ 7 图表 9 前期新增开工项目的较快增长促使在建工程规模不断扩大 ............................... 7 图表 10 2012年末至2013年初投资资金来源改善较为显著 .......................................... 8 图表 11 2013年1-2月基建和地产投资拉动投资复苏的基本趋势在延续 ..................... 8 图表 12 基础设施建设投资保持回升趋势 ......................................................................... 9 图表 13 固定资产投资资金来源持续回升 ......................................................................... 9 图表 14 2013年1-2月房地产投资和新开工有明显提速 ............................................... 10 图表 15 2013年1-2月商品房销售的火爆加速资金到位 ............................................... 10 图表 16 历次房地产调控政策密集出台后，均导致土地购置和新开工面积的陡峭下降 ......................................................................................................................................... 11 图表 17 2013年1-2月制造业投资如预期下滑 ............................................................... 11 图表 18 美欧Sentix经济景气指数回升 ........................................................................... 12 图表 19 除日本外，去年年末期美欧需求出现企稳回升 ............................................... 12 图表 20 去年四季度起始，金砖及东盟等新兴国家需求回升 ....................................... 13 图表 21 重点产品出口金额 ............................................................................................... 13 图表 22 亚洲主要出口国家年初出口增速冷热不均 ....................................................... 14 图表 23 中国制造业PMI新出口订单月度环比变动 ...................................................... 14 图表 24 2013年1-2月消费品零售大幅下滑 ................................................................... 15 图表 25 2013年1-2月餐饮零售增速下降更为剧烈 ....................................................... 15 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观快评 4 / 17 主要观点：  1-2月宏观数据显示基建和地产投资拉动经济复苏的基本趋势延续，货币环境偏于宽松，资金到位较为顺畅。1-2月基建提速8.6个百分点23.2%,资金来源达到4.8万亿的历史新高，在建工程投资增速已经恢复至18.8%。  预计上半年通胀不兴，流动性拐点尚不会到来，基建投资在稳增长政策的执行下可保证持续增长，且早春旺季的投资有望加速。  地产投资预计二季度延续温和回升态势。1-2月新开工面积同比增长14.7%，较去年末提高21.4个百分点，销售的火爆加速资金到位，为二季度的房地产投资形成支撑，调控政策的影响预计到三季度开始体现。  去年四季度以来海外发达及新兴国家经济的同步企稳回升促使今年初出口有超预期的回升。1-2月累计出口额同比增长23.6%，较去年12月同比攀升了9.5个百分点。在美国经济平稳复苏，欧洲经济不再深度恶化的背景下，基本可以确认出口在去年四季度已经实现了触底，未来趋势向上将是大概率事件。  二季度需要关注点之一：固定资产投资与工业产出的不同步性，因前期很多上游企业对投资预期乐观，年末淡季提前备产，造成中间环节的库存量较大，如螺纹钢库存已升至两年新高，在此较高的库存水平上预计3月后基建旺季开工对工业产出的带动将较弱。  二季度需要关注点之二：二是中央改进作风对于消费的影响。1-2月商品零售旺季大幅下滑，同比降2个百分点至12.3%,其中餐饮零售同比降幅达5.2个百分点。 一、关注投资与工业产出的不同步性 1-2月工业增加值同比9.9%，较去年末回落0.4个百分点。在进入3月份后的投资旺季，预计基建和地产