2012年业绩发布会会议纪要：整合完成业务有望全面提速，综合金融比较优势显现

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 银行业 会议纪要 2013年3月11日 证券研究报告 分析师 黄 飙 0755-83516204 执业证书编号1070512060001 联系人 屈 俊 0755-83557365 从业证书编号S1070112070054 投资评级：推荐（维持） 市场数据 目前股价（元） 22.86 总市值（亿元） 1,216 流通市值（亿元） 737 总股本（亿股） 51.23 流通股本（亿股） 31.05 12个月最高/最低 24.71/12.48 整合完成业务有望全面提速，综合金融比较优势显现 ——平安银行（000001）2012年业绩发布会会议纪要 投资建议： 公司业绩基本符合预期，各项业绩增长驱动因素中息差下降的主要压力已趋于触底回升，手续费收入有望继续改善，费用支出也表现平稳。Q4不良贷款暴露较多，为2013年的改善打下良好基础。我们预计2013-2014年公司EPS分别为3.07元和3.59元（考虑送红股和定增后则为1.69元和1.98元），当前股价对应PE分别为7.4倍和6.4倍，PB为1.1和1.0倍，估值低廉，维持“推荐”评级。 事件： 公司近期针对2012年年报召开了业绩发布会，公司管理层就公司2012年的一些经营管理问题对广大投资者作出了回答和解释。 要点： 此次会议纪要如下：  新平安银行发展战略：  新平安银行整合完成以后，2013年的发展被各界寄予厚望。新的管理层上任后通过冷静分析平安银行所处的经营环境和未来发展的趋势，经过调研对平安未来的发展充满信心。  新平安银行清晰的定位：平安银行作为中国平安集团一个重要的子公司，服务于集团综合金融战略，实行专业化和集约化经营的全功能商业银行。  平安银行未来发展的目标：未来3-5年要进入股份制商业银行的第二梯队，5-8年进入第一梯队，八年以后零售与批发并重，未来以零售为主，这就是平安银行“最佳银行”三步走的战略。  平安银行近期的任务：要把平安银行的组织架构梳理好使之适应公司的战略；要把业务发展方式转化过来，实现专业化、集约化经营；要做好应对脱媒、利率市场化的准备。  公司管理层清醒地认识到自己的差距，12年公司发展遇到了很大的困难，然而在整合期间仍然取得了比较可观的成绩也是值得肯定的，12年公司的资产规模增长了28%，存款增长了20%，贷款增长了16%，利润增长了30%，与自己比进步很大；而横向与同业比，公司的差距还是很大的，尤其是在效益指标（ROE、ROA）上，要改变这些必须转变公司的经营方式，通过专业化、集约化经营，通过综合金融这个抓手，实现公司业 公司盈利预测 2012A 2013E 2014E 营业收入 39,749 45,825 51,205 (+/-%) 34.1% 15.3% 11.7% 净利润 13,511 15,743 18,395 (+/-%) 30.0% 16.5% 16.8% 摊薄EPS 2.64 1.69 1.98 PE 9.0 8.8 7.5 股价表现图 数据来源：Wind资讯 -40%-20%0%20%40%60%平安银行 上证指数 会议纪要 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 务、零售业务、金融同业业务和投行业务实现“四维驱动”，把平安银行带入到发展的快车道，把平安银行的机制建好，通过一流的机制培养一流的员工团队，完善自己的短板。  平安银行在原深发展和原平安的整合过程中，原深发展在市场上有一些比较强势的业务，平安银行整体排第三梯队，但是公司有些业务可以排到第二梯队，甚至是第一梯队，比如金融同业业务、信用卡业务、贸易融资业务、供应链金融业务、小微业务，尤其是公司综合金融的发展，与集团十几个子公司有非常密切的业务合作，这是平安银行在市场上不可复制的比较优势，是公司的重要抓手。对公、对私、同业、投行四轮驱动，这是平安银行的一个根据现实需要制定的战略。  平安集团对平安银行的支持：  平安集团是国内唯一一个拥有全金融牌照的综合金融集团，而平安银行在综合金融里面非常重要，是集团三驾马车（保险、投资、银行）的头马。初期，集团对平安银行在综合开拓和交叉销售方面给予支持，然而综合金融不会仅仅是综合开拓和交叉销售，平安现在正考虑综合金融如何发挥作用，使各业务板块之间的协同效应发挥出来，因为平安各业务板块分开在各自的同业领域不具有非常明显的优势，例如平安历史上在很多领域都做到了第一，但是很快就被复制了，如果可以能研究出一种集团内部各业务板块之间的协同机制，将会成为不可复制的优势。目前还没形成很完整很成熟的协同机制，平安还在摸索，完全采用交叉销售很吃力，如果可以实现机构机制协同，平安集团和银行的发展将会更好。另外平安集团在“综合会”中决定由银行做头马，来引导其他业务板块的发展和协同。  存款：  去年上半年两行整合投入了很大的精力，业务发展和增长受到一定的限制，后半年两行的整合基本完成，全行上下把主要的精力投入到业务发展中，因为业务的发展、规模的扩张必须依赖存款的增长，所以必须去拉存款、抓存款，四季度的存款增长的非常快，四季度新增存款占了全年新增的50%以上。  今年的业务增长依然要依赖存款增长的良好势头，这是规模扩张、盈利能力增强的重要保证和基本条件。存款策略方面，第一、加大对机构存款的工作力度，原来没有设臵机构存款的相关部门，今年在分行设臵机构存款部；第二、加大结算服务力度，培育平安银行基本结算客户，来实现存款的稳定提升；第三、实施差异化资产负债战略，有目的的去吸收部分协议存款，将会选择高收益的客户群；第四、利用集团优势，推动交叉销售来发展存款增量，12年集团内部的交叉销售贡献存款增量150亿，今年将加大工作力度，相信今年会有更好的回报。  新年度信贷资产的配臵：  金融业在监管的前提下经营，监管的指标目前有两大类：第一、存贷比，贷款增量是受存款约束；第二、资本金和资本充足率的约束，规模的扩张受资本的约束，受这两个指标的影响，平安银行13年贷款增速保持在 会议纪要 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 17-18%，贷款增量在1000多亿。  投向方面，按照平安集团和平安银行的战略安排来配臵和投放，重点配臵到实体经济、小微、中小企业，这几块占比较大；投入到具有资源禀赋领域、国民经济的支柱产业领域、消费零售领域、为综合金融服务的其他领域这四大领域。像前海这种在国家十二五规划中规划的开发区和园区，公司信贷投入量可能会比较小，但是会通过投行业务和集团综合金融手段介入，这个投入比较大，通过信托手段、资产管理手段、不动产直投手段和银行结合，银行做项目管理、理财、资产证券化，消耗更少的资本和信贷资源来撬动最大的客户投入规模，发挥平安集团的综合金融优势，来参与开发区的建设。  小微贷业务：  平安银行有别于其他商业银行的，与现有的事业部制不一样，公司的事业部做有资源禀赋的稀缺的领域、以及和老百姓衣食住行等生活消费品相关的领域。  房地产事业部：通过专业的团队去经营，做全国最好的房地产事业部，综合金融体现在事业部上，公司的线上业务要体现在事业部中，做平安住房的阿里巴巴，不仅仅要有房地产的开发贷款、消费贷款，房地产相关的建筑装饰材料等都进入我们的事业部，形成完整的产业链，做到公司的线上金融中去，按照平安的优势，做这个很简单，做出一个房地产的线上大市场。  农业事业部：公司要做整个产业链，生产、仓储、冷链都将覆盖。  银行可以借助平安集团综合金融下进入银行不可以进入的领域。在现有的监管体制和综合金融的背景下，平安目前所有的项目都可以做下来，比如政府平台的项目商业银行是不可以做的，但是集团的其他子公司是可以进去的，银行做项目管理；再比如集团有其他部门在做直投，有做不动产的，银行不可以做的，集团其他成员企业可以做，平安银行可以通过他们介入。  小微企业将是平安银行的战略业务，将会加大投入。集团现有400万的对公客户和7800万个人客户，这里面有80%是小微企业，客户资源丰富；公司将和很多电商合作，目前小微主要在线下做，容易出问题，有潜在的风险，而线上不一样，如阿里巴巴不良率很低，线上商户的信用程度是很高的，公司将来的业务主要开展弱担保和信用担保，通过流水发生额产生的信用来贷款；这里还会衍生出大量的小微消费贷款；公司未来2.0版的供应链金融即将推出，将设立网络金融事业部，支持整个大中小微贷款通过线上进行，这将是平安的一大战略变革；公司的成本将会大幅降低，平安客户的选择余地将会非常广泛。综合金融的优势将会更加充分的显现出来，而且是不可复制的比较优势。  对于集团的大客户，公司也将对他们提供综合金融服务，可以为这些大客户提供结算，项目管理，但是不见得去做融资、贷款，公司可能去做其他服务，比如平安集团的养老险覆盖了国资委管的中央企业的64%，他们都是集团的大客户，平安银行可以利用这个优势，通过公司的投行和综合金融去服务这些客户，这也是公司转变收入增长方式的重要方式。 会议纪要 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 客户结构、业务结构、收入结构从2013年开始就会发生巨大的变化。  房地产贷款业务：  金融对房地产行业的支持有关系但不是约束关系，最近的房地产国五条还是在供应和消费的环节来约束和限制，主要是土地政策和税收政策，对银行的影响不是非常大。银行的房地产信贷一直在监管下重点关注行业来进行控制，平安银行房地产开发贷款余额只有200亿，在整个贷款中的占比只有3%左右，在所有商业银行关于房地产贷款的占比中很低，按揭贷款余额700多亿，占比也不是最高，处于同业平均水平。13年对于房地产贷款，平安银行坚持稳健的政策的原则，既不严控也不推动，限额以内，在不高于平均增长速度的情况下投入，坚持优质的楼盘和客户。  同业业务：  同业业务12年在全行业务调整中发挥了非常的作用，13年的同业业务在12年的基础上会有更好的发展，在资产的配臵上，公司主要是按照同