新能源行业商务部推迟多晶硅“双反”初裁点评：靴子尚未落地,初裁仍需等待

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 新能源行业 动态点评 2013年2月21日 证券研究报告 分析师 桂方晓 021-61683506 执业证书编号S1070511070001 熊 杰 010-88366060-8838 执业证书编号S1070512110002 联系人 沈 成 021-61680387 从业证书编号S1070112050072 投资评级：推荐（维持） 重点推荐公司盈利预测 股票名称 EPS PE 12E 13E 12E 13E 中利科技 0.69 0.89 17 13 特变电工 0.42 0.50 18 15 靴子尚未落地，初裁仍需等待 ——商务部推迟多晶硅“双反”初裁点评 投资建议： 我们维持光伏行业“推荐”的投资评级，相对看好国内光伏电站领先企业中利科技（002309），建议关注多晶硅新线即将投产的特变电工（600089）。 要点：  事件：商务部推迟多晶硅“双反”初裁。2013年2月20日，国家商务部举行例行新闻发布会，通报2013年1月份我国商务运行情况，商务部新闻发言人沈丹阳表示，对原产于美国、欧盟和韩国的多晶硅产品发起“双反”案还在调查之中，将根据案情和调查结果适时发布初裁和终裁结论，商务部正在进行与相关方的磋商以及有关的应对工作。  时间节点：初裁结果或将于3月底公布。2012年7月份，商务部受理了江苏中能、赛维LDK、洛阳中硅、大全新能源等四家企业提出的对进口自美国、韩国的多晶硅进行“双反”调查；2012年8月份，商务部受理了对进口自欧盟的多晶硅进行“双反”调查；2012年11月份，商务部决定对进口自美国、欧盟和韩国的多晶硅的“双反”进行合并调查。原定的初裁与终裁时间点分别为2013年2月20日与2013年6 月20日；此次推迟之后，我们预计初裁结果或将于2013年3月底之前正式公布。  “双反”税率：不确定性增大。此前市场预期征税的概率较大，预期税率高达40%以上。鉴于初裁推迟，结合商务部的表态，我们认为双方仍在积极谈判磋商，初裁的税率结果不确定增大。市场传言商务部可能对用于出口的电池组件所使用的进口多晶硅免征“双反”关税；如果属实，那么欧盟对这类电池组件免征“双反”关税也将是大概率事件，这样双方贸易战将大为缓和。  海外现状：各利益方仍在博弈。受“平价太阳能联盟”委托，欧盟智库Prognos发布一份调研报告，欧盟对中国光伏产品“双反”将使欧盟消费者对光伏产品的需求下滑；如果征收60%的关税，欧盟国家在3年内将失去24.2万个就业岗位及272亿欧元的“附加值”；即使只征收20%的关税，欧盟国家在3年内也将失去17.6万个就业岗位及184亿欧元的“附加值”。相比于美国，欧盟的“双反”调查更加兼顾行业上下游企业和消费者的诉求，因此，上述调研报告的提交，将会降低欧盟对华“双反”的概率，那么国内多晶硅“双反”的概率也随之降低。  国内企业：影响不一。商务部推迟多晶硅“双反”初裁，国内多晶硅价行业表现 数据来源：Wind资讯 相关报告 《欧盟光伏反倾销正式立案》——光伏行业动态点评 2012-09-07 《反倾销初裁重判，美国选择两败俱伤》——美国反倾销初裁点评 2012-05-18 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%12-0212-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-1112-1213-0113-02太阳能发电指数 沪深300 新能源指数 动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 格涨幅和提价频率将受到限制，对于国内多晶硅龙头企业相对利空；而硅片到组件环节的制造企业所受影响不一：与海外多晶硅企业签订长单并仍在执行的企业，欲借“双反”的不可抗力实施解约的希望被迫延后；而执行现货合同的企业将受益于硅料暂缓提价。  风险因素：中欧双方“双反”均存在较大的不确定性。 动态点评 www.cgws.com 研究员介绍及承诺： 桂方晓：清华大学工学学士，中国科学技术大学统计与金融系硕士，2011年加入长城证券，任电力设备与新能源行业分析师。 熊 杰：清华大学理学学士，中科院管理学硕士，2010年加入长城证券，任电力设备与新能源行业分析师。 沈 成：上海交通大学管理学硕士，2012年加入长城证券，任电力设备与新能源行业研究助理。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级: 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级: 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇：0755-83516231，13760273833，liux@cgws.com 王 涛：0755-83516217，13808859088，wangt@cgws.com 陈方园：0755-83516287，18607195599，chenfy@cgws.com 陈尚峰：0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com 北京联系人 赵 东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com 杨 洁：010-88366060-8865，13911393598，yangj@cgws.com 王 媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com 李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，lyany@cgws.com 安雅泽：010-883666060-8768，18600232070，ayz@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com 陈 韵：021-61680389，15821566166，chenyun@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦10层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼 邮编：200135 传真：021-61680357 网址：http://www.cgws.com