2013年通信设备行业年度报告：景气度回升,价值趋势将各领风骚

www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net- 1 - 行业研究通信设备行业 2013年年度报告 评级：增持 上调评级 景气度回升，价值趋势将各领风骚 2013年02月17日 投资建议  行业策略：行业景气度回升，基本面已见底，上调行业评级为增持。主要基于：①一方面体现在全球经济处于复苏通道，运营商将启动网络升级和LTE战略性投资，从区域性看，2013年美国、中国、日本投资仍处于上升通道，而非洲、拉美市场将扭转负增长态势，欧洲最坏时期已过去，资本开支信心将逐步恢复，亚太新兴趋平稳趋势；另一方面，国内刺激内需，LTE投资保守预计400亿，TDS投资仍出现大幅增加；②经营拐点渐显：Q1/13行业收入增长预计11%，净利增速31%，改善关键来自于12年国内资本开支延迟确认，而海外需求复苏以及国内LTE投资将陆续推动Q2至Q4业绩好转，13年全年收入增长预计18%（12年为6%），供求关系改善将提升毛利率2.3%，全年净利增速预计超过100%以上（12年下滑58%）；③估值面已大幅下跌，很多个股估值已经处于历史低位；在细分行业选择上，看多系统设备商和企业网与物联网的中长期机会，光纤光缆及配套进入稳定增长阶段，但估值较低，看好13年其表现。  推荐组合（估值偏低，业绩增长确定）：中兴通讯（行业景气回升+国内LTE有助于增厚EPS提升PE）、数码视讯（超光网投资带动的市场规模有望达到公司目前目标市场规模的3倍以上，将对公司业绩形成很大的弹性）、星网锐捷（网络IP化和云计算廋终端领域龙头）、中天科技（预制棒产能释放提升毛利，估值处于历史低位）、烽火通信（光通信优势可向物联网延伸，估值处于历史低位）；  弹性组合（估值合理，业绩弹性较大）：金卡股份（智能燃气终端龙头向燃气管网延伸，期待智能燃气综合解决方案供应商转变）、国脉科技（未来看点企业网络服务+公共教育服务发力），东土科技和海格通信短期估值已到位，回调介入。 行业观点  2013年全球范围内启动LTE大规模投资：12年至16年全球移动通信设备市场复合增速预计3.3%，其中LTE增速40%， WCDMA增速2%，GSM、CDMA预计大幅下滑。LTE将成各设备商重新洗牌的重要机遇，从区域需求看，未来4年北美、EMEA（欧洲、中东、非洲三地区的合称）、亚太、其余区域市场需求复合增速分别为12.66%、58.67%、55.36%、150.52%；其中北美LTE市场占比预计从2012年的54.00%下降到2016年22.40%，EMEA占比从12年19.30%提升到16年的31.50%，亚太从12年的26.00%提升到16年39.00%，拉丁美洲占比从12年0.7%提升到7.1%。2013年TDD-LTE需求占LTE市场份额将超过1/3；  2013年国内运营商资本开支增速9%：资本开支超过3900亿元，其中移动网络资本开支增长15%，传输网、宽带网络、数据通信、线缆与施工工程分别预计增长为8.1%、2.4%、10%、5.5%，从中长期而言，固定网络投资回报低，投资高峰期渐进尾声，未来三年投资复合增速预计1.5%； 风险提示  短期而言，前期跌幅较大品种已出现大幅反弹，短期估值已基本回到合理水平，不宜追涨，毕竟年报和Q1临近，仍有低于预期风险。 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 25.04市场优化平均市盈率 12.65国金通信设备指数 2411.12沪深300指数 2771.73上证指数 2432.40深证成指 9989.09中小板指数 5294.041835203522352435263528353035120217120516120807121102130128国金行业沪深300 陈运红 分析师 SAC执业编号：S1130511030023 (8621)61038242 chenyh@gjzq.com.cn 相关报告 1.《2013年Q2见底,投资机会或在下半年》，2012.12.10 2.《行业面临转型,增量看终端与应用》，2012.9.17 3.《增持供给做减法的系统设备商》，2012.7.2 wwwww1用㉈㍇ᘶ㝕䄗⍠ᚅ₁ᤂᜢ䎙ᘴ₇ተ㘵ᆘ此文档仅供中海基金管理有限公司使用 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net - 2 - 行业研究 图表1：国金通信设备行业股票池盈利预测与估值水平比较（后续） 单位：RMB年度2013/2/16股价 净资产 股本 市值12E13E12E13E12E13E12E13E投资公司简称元亿元亿股亿元国金市场国金市场国金国金国金国金国金国金国金国金评级电信运营商中国电信3.272651.69809.322,648.420.20 0.19 0.240.2116.3613.523.283.401.000.966.10%7.12%增持中国移动69.467813.79200.9913960.266.34 6.41 6.406.4010.9610.8538.88 42.081.791.6516.31% 15.21%中性联通红筹9.321924.88211.971974.460.31 0.30 0.390.5330.2323.619.089.281.031.003.39%4.25%增持中联通A股3.74712.21211.97 792.750.110.11 0.150.2032.8125.623.363.431.111.093.39%4.25%增持系统设备中兴通讯10.62227.0534.40 365.34-0.82 -0.75 0.610.61-12.9917.466.606.901.611.54-12.38% 8.81%买入烽火通信22.7642.304.82 109.791.031.22 1.271.5622.1617.858.779.412.602.4211.71% 13.55%买入大唐电信9.758.537.4272.320.03-0.08 0.160.10331.2560.761.151.238.487.932.56%13.04%减持网络优化设备京信通信2.2626.5813.2930.030.030.02 0.120.1887.4718.622.002.061.131.101.29%5.89%增持三维通信7.789.963.4226.630.300.42 0.370.5326.1021.192.913.092.672.5110.24% 11.87%增持三元达7.128.532.7019.220.190.34 0.240.4336.8230.223.163.282.252.176.12%7.19%中性盛路通信9.736.471.3312.920.070.14 0.090.24146.59105.474.874.922.001.981.36%1.88%减持奥维通信6.936.423.5724.730.200.26 0.220.3435.3231.641.801.913.853.6310.90% 11.47%减持邦讯技术18.658.291.0719.900.760.89 0.901.1724.6520.837.778.222.402.279.74%10.89%增持光纤光缆及配套亨通光电24.2421.952.0750.201.591.53 1.641.7215.2514.7410.60 11.422.292.1214.99% 14.40%增持中天科技8.7442.487.0561.570.560.62 0.700.7915.6012.496.036.381.451.379.29%10.97%买入日海通信18.0012.362.4043.200.730.88 0.981.1924.5218.375.155.643.503.1914.25% 17.37%买入新海宜6.629.744.2328.030.280.50 0.320.6523.5220.482.302.462.882.6912.23% 13.13%增持中利科技11.1642.474.8153.630.710.71 0.880.9215.7412.715.255.692.131.9613.51% 15.43%增持永鼎光缆5.6714.173.8121.60-0.060.19 0.020.07-88.55283.503.723.731.521.52-1.72%0.54%减持长江通信12.3511.421.9824.450.330.31 0.310.3737.6639.985.775.922.142.085.68%5.21%中性梅泰诺9.867.511.3713.540.240.25 0.270.3141.4235.875.475.611.801.764.35%4.90%中性通鼎光电11.1015.852.6829.730.540.71 0.600.8920.6918.375.926.221.881.789.06%9.71%增持通信器件及部件昂纳光通信1.4510.527.6011.020.120.11 0.150.1812.249.461.381.461.050.998.56%10.49%增持硕贝德18.974.640.9317.710.480.56 0.630.7739.5830.274.975.283.823.599.64%11.86%增持大富科技10.6123.363.2033.95-0.290.50 0.250.73-36.6741.947.307.431.451.43-3.96%3.41%中性光迅科技21.3110.881.6034.100.870.87 1.151.0624.5218.576.807.373.132.8912.78% 15.56%买入武汉凡谷6.2020.795.5634.460.090.28 0.110.3168.0458.243.743.791.661.632.44%2.81%中性卓翼科技15.278.902.4036.650.370.54 0.410.7540.7937.543.713.914.123.9010.09% 10.39%中性东方通信4.7424.8712.5659.530.150.23 0.150.3431.9131.671.982.052.392.317.50%7.28%中性东信和平10.286.532.1822.450.160.25 0.210.3664.7048.572.993.103.443.325.31%6.84%中性恒宝股份9.927.234.4143