豆类月报(2013年2月)：2月美农业部报告利多概率高,短期美豆或延续上涨

1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 分析师 张郡凌（F0287830） 电话：021-5058 5911 邮箱：zhangjl@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址：上海东方路800 号 宝安大厦8楼 邮编：200122 电话：021 5058 5911 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 摘要：  机构预测巴西产量或下调， 阿根廷产量或上调， 但绝对下调数量高于上调数量  历史统计显示巴西产量调整概率持平，但阿根廷产量下调概率较高  美豆近期出口数据恢复强劲，本月或存在被 上调概率  2月报告行情将在春节期间被充分消化，短期震荡偏多思路不变 2月美农业部报告利多概率高，短期美豆或延续上涨 ——豆类月报(2013年2月) 商 品 期 货 月 度 报 告 2013年02月04日 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 1、近期行情回顾 上月美国农业部 报告虽然上调了 美国和巴西的大豆产量，但将阿根廷的产量下调并同时下调了阿根廷 的期初库存，使得美豆开始了一波较强劲的 反弹，美豆指数从1350美分左右一路反弹了近100美分至1450左右。而国内大豆价格也出现了 一定的反弹，从前期的4750左右的 交易重心提高了4850左右的均值水平。 整体来看， 上月的美国农业部 报告是整个行情的转折点，使得市场一定程度的减少了对巴西和阿根廷 增产的担忧，反而开始关注阿根廷 的产量是否高估。从历史的统计来看，1月的美国产量确定后 ，之后的2月一般不做修改， 因此2月报告的 市场关注焦点将更多的放在南美。从这一点来看，本月的 美国农业部供需报告的关注重点或还在阿根廷 的产量问题上 。 图1：美豆指数日K图 图2：豆一指数日K图 来源：文华财经，申万期货研究所 来源：文华财经，申万期货研究所 2、机构预测趋势一致 表1：近期机构预测统计 机构 巴西 前值 阿根廷 前值 Celeres 8043万吨（+141） 7902万吨 Agroconsult 8400万吨（+90） 8310万吨 Safras & Mercado 8470万吨（+40） 8430万吨 Lanworth 5310万吨（-210） 5520万吨 El Tejar Ltd 8000-8100万吨 5000万吨 油世界 8150万吨（+50） 8100万吨 5200万吨（-100） 5300万吨 Informa Economics 8400万吨（+110） 8290万吨 5450万吨（-390） 5840万吨 来源：申万期货研究所 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 为了分析本次报告可能的调整情况，我们先来看一下近期各机构对巴西和阿根廷产量的看法。从我们收集整理的上月美国农业部报告公布后各主流机构对两个的产量的 预测来看，整体的趋势非常明显，即继续看高巴西的 产量和看低阿根廷 的产量。在这一点上，各家观点并 没有任何的 矛盾之处。 再进一步分析调整的 数值，我们发现两家大型权威机构油世界和Informa Economics的数据的 调整均有的特点是阿根廷的产量下调绝对值要高于巴西产量上调的绝对值。如果按照其数据的调整来预测本次美国农业部的数据报告，则将对市场产生利多的作用。而根据美国农业部的习惯，2月报告对美国的产量一般不错调整， 即如果本次报告如上述两家机构预计的调整一致，则全球的产量再度被下调的可能性 将较高。 3、历史统计概论接近 图3：历年2月WASDE巴西产量调整 图4：历年2月WASDE阿根廷产量调整 来源：Wind，USDA，申万期货研究所 来源：Wind，USDA，申万期货研究所 再让我们来分析下 美国农业部在2月对南美这两个产量的调整习惯。从2000年以来的情况来看，2月报告中，巴西产量出现了5次上调，4次下次奥 ，最近4年有两次上调两次下调；而阿根廷产量有3次下调3次上调，但最近的4年中有3次下调，一次持平。 从统计的 概率来分析，USDA习惯在2月对两国的产量进行调整，对巴西的上调和下调的概率基本相同。 考虑到本次市场预计巴西产量进一步 上调的概率偏高，判断本次巴西的产量或进一步被上调。 而阿根廷的数据近4年有3次被下调， 这或许与 阿根廷近几年1月的天气或都不甚理想有关，这预示着本次阿根廷 产量被再次下调的概率非常高。 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 4、美豆出口恢复迅速 图5：美国大豆周度销售 图6：历年2月WASDE美豆出口调整 来源：Wind，USDA，申万期货研究所 来源：Wind，USDA，申万期货研究所 上文我们讲到美国的 产量在1月定调后，2月历史上几乎不会调整，但这并不意味着其他数据不会有变化。就本次报告来看，由于近期美豆出口数据连续超出市场预期，高于去年同期数据和5年均值， 因此本次2月报告也 存在上调美豆出口的可能。从数据统计的2月WASDE报告的 调整情况来看，2000年以来，有6次上调，3次下调，虽然最近2年的数据都是未做调整，但是季节性上调的概率还是明显高于下调，如果果真出现上调， 则将会成为行情上行的催化剂 。 4、总结 本次美国农业部的月度报告将在国内春节假期间公布，虽然中国将经历春节休市，这意味着报告后数据的好坏造成的影响将被市场充分反应，影响到春节回来后市场的 波动。 从市场各家机构的预测情况来看，本次报告南美两国的 综合调整结果， 很可能是 全球产量数据再度被下调，调整的结果较高的可能性是中性偏多。而美国的 出口也是一个潜在的被上调的因素。但不论数据如何调整， 也很难改变今年上半年 美豆吃紧而下半年全球供需将出现好转的预期。因此报告对市场的最终影响或许是短暂利多。 对操作来讲，短期依旧维持震荡上行的思路， 持有大豆多单，春节前可以适度减持，轻仓多单过节。 -1,000,00001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,000201220115年均值 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 分析师介绍 张郡凌，申银万国期货分析师，上海交通大学学士，中国科学院硕士，CFA三级候选人，擅长螺纹钢、焦炭、豆类油脂、玉米、棉花、白糖，程序化交易以及宏观策略方面的研究。2010年获大连商品交易所化工品最具潜力研发团队奖。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。