2013年国开行第10-13期金融债、财政部第4期国债以及农发行第1期金融债投标分析

www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 摘要：  1月投资扩张驱动制造业PMI上行。2013年汇丰制造业PMI录得51.9，连续3个月表征为加速扩张，为2011年2月以来最高值，生产和就业贡献主要力量。从新订单指标看出，新出口订单反转扩张但趋势偏弱，外需有所改善但仍难以成为经济驱动力，而内需表示为节庆效应带来的消费热情开始趋缓。因此，1月份生产活动加快多为投资驱动。其一，年初银行发放新增信贷额度，企业得到输血重新扩充产能。根据全年投放计划，1月份四大行信贷投放可能在3-4千亿之间，金融企业新增信贷有可能超过2012年，回到1万亿以上。其二，原材料购进价格增速快于产品出产价格，新年信贷扩张延续生产资金链，企业提前投资，布局原材料库存。从全年看，投资将作为拉动经济的关键点，但在监管成的审慎态度下，新增信贷和M2增速要慢于2012年，因此投资大幅增长的可能性有限。  12月结售汇顺差大增，1月美、欧良好开局稳定出口。上周五，外管局公布12月结售汇顺差为543亿美元，较11月大幅增加358亿，其中贸易结售汇顺差511亿，贡献94.1%。除了“量宽”推动“热钱”流入的因素外，人民币的升值从另外两点推动结售顺差加大。一方面，央行下调外汇融资利率促使企业、居民进行“负债外币化”的操作，减少购汇量。另一方面，随着跨境人民币支付扩大，人民币升值导致“收入外币化，支付本币化”。在全球量宽的背景下，美、欧经济近期向好将对中国出口部门企业形成一定的支撑。但是，在结构调整过程中，中国国际收支将呈现经常项目顺差，资本和金融项目逆差的再平衡过程中，人民币汇率双向浮动下，外汇占款增幅有限。  经济复苏上行推升shibor上行预期，即期资金宽松助推配置力量。目前人行正在推动shibor作为拆借可成交利率，其作为浮息债基准将更趋成熟，预计越来越多的投资者会对shibor债产生兴趣。近期市场上shibor债相当抢手，主要因为一是经济处于复苏回升周期，机构开始注重券种的防御价值，二是该类债券利差仍处于历史相对高位，配置价值优势突出，交易盘需求量较大。目前资金利率较前期较为宽松，并且在央行推出SLO后，资金利率冲高得益平抑。因此，目前配置“弹药充足”，预计本次浮息债中标利差将低于二级市场水平。从对冲未来利率上行风险角度考虑，我们建议机构积极参加此次shibor浮息债的投标。  1月24日，银行间1、3、5、7年shibor浮息金融债点差收益率的中债估值分别为-34bp，5bp，32bp和45bp，3m shibor利率为3.87%。3年期国债和5年期非国开金融债收益率的中债估值分别为3.11%和4.02%。 证券研究报告 分析师 胡杰 S1080511110001 研究助理 唐弋迅 S1080112070045 电 话： 0755-25838622 邮 件： tangyixun@fcsc.cn 2013年国开行第十-十三期金融债、财政部第四期 国债以及农发行第一期金融债投标分析 2013年1月28日 中国固定收益证券 债券定价报告 相关报告 国开行将于2013年1月29日上午9:30-10:30发行2013年第十期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 国开行2013年第十期金融债 债券类型 盯shibor浮动利率附息债 债券期限 1年 发行规模 40亿 招标方法 单一利差（荷兰式）招标 招标日期 2013年1月29日 起息日期 2013年2月1日 缴款日期 2013年2月1日 兑付日期 2014年2月1日 付息频率 按季付息 手续费 - 预测区间 -37bp--33bp 国开行将于2013年1月29日上午9:30-10:30发行2013年第十一期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 国开行2013年第十一期金融债 债券类型 盯shibor浮动利率附息债 债券期限 1年 发行规模 60亿 招标方法 单一利差（荷兰式）招标 招标日期 2013年1月29日 起息日期 2013年2月1日 缴款日期 2013年2月1日 兑付日期 2016年2月1日 付息频率 按季付息 手续费 0.05% 5bp-9bp wwwww1 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 2 预计本次发行的2013年国开行第十-十三期金融债的中标利差分别为-37bp--33bp，5bp-9bp，28bp-32bp和44bp-48bp；财政部第四期国债中标利率在3.09%-3.13%；农发行第一期金融债的中标利率为3.98%-4.02%。 国开行将于2013年1月29日上午9:30-11:10增发行2013年第十二期金融债 本期债券基本要素如下： 债券名称 国开行2013年第十二期金融债 债券类型 盯shibor浮动利率附息债 债券期限 5年 发行规模 60亿 招标方法 单一利差（荷兰式）招标 招标日期 2013年1月29日 起息日期 2013年2月1日 缴款日期 2013年2月1日 兑付日期 2018年2月1日 付息频率 按季付息 手续费 0.10% 预测区间 28bp-32bp 国开行将于2013年1月29日上午9:30-11:10增发行2013年第四期金融债 本期债券基本要素如下： 债券名称 国开行2013年第十三期金融债 债券类型 盯shibor浮动利率附息债 债券期限 7年 发行规模 40亿 招标方法 单一利差（荷兰式）招标 招标日期 2013年1月29日 起息日期 2013年2月1日 缴款日期 2013年2月1日 兑付日期 2020年2月1日 付息频率 按季付息 手续费 0.10% 预测区间 44bp-48bp 财政部将于2013年1月30日上午9:30-10:30增发行2013年第五期金融债 本期债券基本要素如下： 债券名称2013年第四期国债 债券类型固定利率附息债 债券期限3年 发行规模260亿 招标方法单一利率（荷兰式）招标 招标日期2013年1月30日 起息日期2013年1月31日 缴款日期2013年2月4日 兑付日期2016年1月31日 付息频率按年付息 手续费 0.05% 预测区间3.09%-3.13% 农发行将于2013年1月30日上午10:00-11:00发行2013年第一期国债 本期债券基本要素如下： 债券名称农发行2013年第一期金融债 债券类型固定利率附息债 债券期限5年 发行规模150亿 招标方法单一利率（荷兰式）招标 招标日期2013年1月30日 起息日期2013年2月1日 缴款日期2013年2月1日 兑付日期2018年2月1日 付息频率按年付息 手续费 0.10% 预测区间3.98%-4.02% wwwww2 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市浦东新区巨野路53号 TEL:021-68551658 FAX:021-68551281 P.R.China:200135 wwwww3