2010年农发行第五期金融债和财政部第十七期记账式国债投标分析

第一创业证券有限责任公司 请务必阅读正文后免责条款部分 2010年农发行第五期金融债和财政部第十七期记账式国债投标分析 内容要点：  6月4日至5日举行的G20财长和央行行货会议肯定了全球经济超预期的复苏，但认为前景仍有巨大挑战。在对政策退出的时机和力度选择上，多数与会官员认为，不同国家应根据自身情况各自采取适当措施应对。欧洲的事件强调了可持续公共财政的重要性，需要各国制定可靠的、有利于增长的措施，实现财政政策的可持续性，适应国内情况。G20各国对欧洲债务危机的高度关注，符合我们之前指出的“外患”的判断。欧元区各国经济等方面的非同质性，欧元并不具有最优货币区的前提，目前欧猪五国负债均超过GDP，危机的解决将相当复杂。全球经济二次探底的风险下，退出的时点总体推迟，对于债市尤其是中长期品种构成支撑。  上周央行上调了1年期央票利率8个bp，再度下调3年期央票利率2个bp，最终实现小幅净投放。1年期央票利率的上调，主要是近来短期资金面紧张导致的，一二级利差进一步扩大迫使央行提高发行利率。央票利率短加长减，主要目的是回笼期限结构的平衡，并不预示着加息的临近。相反，宏观基本面内外趋冷，5月份食品价格环比持续下降，加上大宗商品价格的回落，通胀上升趋势将结束，今年加息的可能性进一步减小，短端收益率上行的空间有限，而中长期品种的行情有望持续。  近期由于短期资金面异常紧张，债市收益率小幅回升，但我们随着回购利率的回落，债市的收益率上行将受到抑制。上周利率产品的招标发行，认购倍数明显回落，和资金面紧张有一定关系，其中3年国债中标利率的走高有1年期央票利率上升的影响。本周将发行的7年期农发债和5年期国债，受益于基本面的利好，加上3年期央票利率有稳步向下的预期，也对中长期品种构成支撑，票面利率仍可能略低于二级市场水平。  今日剩余6.92年的10国开10双边报价在3.25%-3.30%，剩余6.62年的10国开01双边报价在3.23%-3.27%；今日剩余5.19年的08国债14双边报价在2.40%-2.44%，剩余4.95年的10国债13双边报价在2.51%-2.54%。6月4日中债7年期政策性金融债到期收益率为 3.29%，5年期国债到期收益率为2.54%。  综上，我们预计10农发05的中标利率可能在3.21%-3.26%之间；10第一创业固定收益研究组 王皓宇 S1080209110061 联系人：宋启超 电话：0755-25832167 邮件：songqichao@fcsc.cn 农发行将于2010年6月8日上午10:00-11:00发行2010年第五期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 农发行2010年第5期金融债 债券类型 固定利率附息债 债券期限 7年期 发行规模 150亿（50亿追加） 招标方法 单一利率（荷兰式）招标 招标日期 2010年6月8日 起息日期 2010年6月17日 缴款日期 2010年6月17日 兑付日期 2017年6月17日 上市日期 2010年6月23日 付息频率 按年付息 手续费 0.15% 财政部将于2010年6月9日上午9:30-10:30发行2010年第十七期记账式国债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 财政部10年第17期记账式国债 债券类型 固定利率附息债 债券期限 5年期 发行规模 280亿 招标方法 多种价格（混合式）招标 招标日期 2010年6月9日 起息日期 2010年6月10日 缴款日期 2010年6月11日 上市日期 2010年6月18日 兑付日期 2015年6月10日 付息频率 按年付息 手续费 0.1% 中国固定收益证券 2010年6月7日 债券研究报告 定价分析 第一创业证券有限责任公司 Fi rs t Capi tal Sec uri ti es C orporati on Li m i ted 公司研究 请务必阅读正文后免责条款部分 2 国债17的中标利率可能在2.47%-2.52%，边际或高于中标利率3bp。 第一创业证券有限责任公司 第一创业证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与第一创业证券有限责任公司研究所联系，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则后果自负。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券有限责任公司 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市张扬路生命人寿大厦11、32楼 TEL:021-58365919 FAX:021-58362238 P.R.China:200120