预计2012年业绩同比增260％左右，超市场预期

百货署名S0960755xuxia 6－当前评级 基本上证总股流通流通EPS每股资产 股价（%）大商股商业贸上证指 -32-16016324864 相关《大增、净2012《大归》《大233%2012 请务必阅读正 货零售 名人：徐晓605110300195-82026826 aofang@china12个月目标前股价： 32.8级调整： 维持本资料 证综合指数 股本(百万) 通股本(百万) 通市值(亿) S 股净资产（元）产负债率 价表现 ） 股份 -6.7贸易 3.9指数 5.6%%%%%%%2012/2 2012/5大商上证关报告 大商股份－毛利净利率大幅回落2-10-26 大商股份－业绩》2012-10-17 大商股份－上半%，业绩拐点进2年中报点评》正文之后的免责晓芳 a-invs.cn 标价： 44.401元 持 ） 1M 3M76% -7.32%94% 3.82%63% 14.57%52012/8 201商股份商证指数利率下滑、实际所落─2012年3绩拐点确立，价半年归属净利润进一步确立 》2012-8-24 责条款部分 元 2358.98 294 294 96 2.84 14.59 69.2% M 6M % -14.00% % -0.67% % 10.81% 2/11商业贸易所得税率陡3季报点评》价值逐步回润增长 — 主资大商股份预计2公司预告贡献EPS0.5投资要点： 业绩超预元。第4按2012 业绩超预沈阳于洪（2012.8600平店长在经模式：与商，缩短 2013年展商拓展意2013年确月28日新项目；推进购物 2012及7.65%、亏（不可毛利率下增门店主度净利率 盈利预测模式创新海的可能2012-144.24元。风险提示：1主要财务指标单位：百万元营业收入 收入同比(%)归属母公司净利净利润同比(%)毛利率(%) ROE(%) 每股收益(元)P/E P/B EV/EBITDA 资料来源：中投证份 2012年业告，2012年业绩52元，超市场： 预期：预计204季度贡献权益年全年营业收预期原因：1、开洪新玛特（121.12开业，1.平米）、盘锦瑞诗经营效益（毛利与重点品牌签署短流通产业链，年展望：1、开店意愿不足等原因年确定能开的门日结束，牛钢等；4、考核方面物中心化、推动及2013年业绩、6.54%和10%可比）；第3季度下滑却未能拉动主要集中在下半率分别高达4.9测与估值：一方新卓有成效；另能；业绩不确定4年归属净利润。给予2013年、打折促销力利润 证券研究所 600694业绩同比增绩同比增长26场预期。 12年实现归属益净利润约1.5收入322亿元（开店速度放缓：2.25开业，约8万平米）、NT诗酒店（8.31利、净利等）方署战略合作协议，提升毛利率；店速度加快：由因，大量原计划门店在10家左右等现任管理层大面，有望继续寻动产业链条的简绩节奏分析与预%（预测），归属度盈利能力大幅动销售；第4季半年开业，但由94%、4.82%，方面，公司店龄另一方面，201定性较强。茂业润增速分别为2年12倍PE，目力度加大，业绩201304024.9%27125%18.6%7.7%0.935.02.7 增260%左60%左右，折合属净利润约9.852亿元，而20（+6%）测算，：12年仅开3约7.8万平米）TS 新城镇购物开业，五星级方面的考核，有议，80余个品；4、店龄结构由于宏观经济疲划2012年开业右。2、董事会换大概率事件顺利寻求规模与效益简化与高效。 预测：2012年属净利润增速分幅下滑的主要原季度减少了打折由于2012年上，预计2013年龄结构持续优化13年开店速度业的进退也直接270%、7.2%、目标价44.4元绩对毛利率极为11 20104 322%6.074 10%270%19.4%22.793 300 971 25 证券研究报20左右，超市合EPS约3.386亿元（+260011年第4季度，净利率3.27%家百货类门店米）、新乡新玛特物中心大连老虎级）。2、考核机有效控制了费用品牌的招商权收构优化。 疲软、物业方不业的门店延至2换届：现任董事利连任；3、在北益的平衡；经营年单季度收入增分别为191%、原因是进行了大折促销，毛利率上半年业绩增速年上半年业绩增化、考核重心更度加快且存在战直接关系着公司、14.5%，折合元，维持“强烈为敏感；2、管理12E 20228 350% 10013 10% 4% 197% 20.45 9.47 2.15 3 报告/公司点评013年1月强烈推市场预期6元，其中4季0%），EPS约度亏损4304万%。 店和1家瑞诗酒特生活广场凤虎屯店（8.24开机制改变：强化用率；3、创新收归总部实行统不能按时交房、2013年开业，事会任期2013北京、上海有望营模式方面，将增速分别为1.2、307%、1.8%大规模的打折促率回升。尽管预速过高，第1、增速不佳。 更侧重于效益、战略性进入北京司股价的走势。合EPS3.45、烈推荐”评级。理层出现大的变013E25451 30.0%11086 7%9.5%10.7%23.70 8.83 1.83 3 评报告30日推荐期 季度约3.36万元。酒店─凤泉店开业，化了对新经营统一招、品牌，目前3年4望签署将继续1%、%和扭促销，预计新、2季、经营京、上。预计3.7、。 变动2014E39528 11.5%1245 15%19.6%20.2%4.24 7.70 1.56 3 资会流 非 资流 非 负 归负 现会经 营 投 筹 现 请务必阅读正 附：财务预资产负债表 会计年度 流动资产 现金 应收账款 其它应收款 预付账款 存货 其他 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他 非流动负债 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权负债和股东权益 现金流量表 会计年度 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其它 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他 现金净增加额 资料来源：中投正文之后的免责预测表 206548271566431012132867294973493221417权益 35132202725116-73-4-3-7316投证券研究所，公 责条款部分 011 2012E 535 9344 883 8000 244 61 707 503 26 260 575 520 0 0 674 6276 20 20 368 4099 072 1077 213 1079 209 15620 646 8968 718 963 951 2599 977 5407 750 1887 307 -193 443 2080 396 10855 274 301 294 294 454 1454 791 2716 539 4464 209 15620 011 2012E 722 3889 283 1040 573 600 35 56 -0 0 665 2303 67 -110 755 -357 313 60 0 4 442 -293 360 -415 73 244 760 -500 0 0 0 0 327 -159 602 3117 公司报表，单位：百 2013E 2012634 1411157 1267 553 285 571 0 5859 520 3842 31082 1915 18493 1910552 102000 12853 35699 62365 2285 2080 212917 13330 294 1454 13498 45246 618493 19 2013E 202391 21115 1614 62 0 585 15 -383 -78 0 -305 -1149 -1037 -478 0 0 -366 -3157 1百万元 利润表014E会计年4349 营业收2704 营业成75 营业税617 营业费318 管理费636 财务费0 资产减5493 公允价20 投资净3596 营业利1087 营业外789 营业外9842 利润总0748 所得税1500 净利润3178 少数股6070 归属母2565 EBIT485 EPS（2080 3313 主要财363 会计年294 成长能1454 营业收4417 营业利6165 归属于9842 获利能毛利率净利率014EROE2627 ROIC1279 偿债能595 资产负76 净负债0 流动比659 速动比19 营运能-379 总资产99 应收账0 应付账-280 每股指-702 每股收-500 每股经200 每股净0 估值比0 P/E-402 P/B1546 EV/E表 年度收入成本 税金及附加 费用 费用 费用 减值损失 价值变动收益 净收益 利润 外收入 外支出 总额 税 润 股东损益 母公司净利润 DA （元） 财务比率 年度能力收入 利润 于母公司净利润能力 率 率 C 能力 负债率 债比率 比率 比率 能力 产周转率 账款周转率 账款周转率 指标（元） 收益(最新摊薄)经营现金流(最新摊净资产(最新摊薄比率 EBITDA 20130402474361812791384584502228271160.920124.9%48.4%12518.6%0.9%7.7%44.9%71.1%17.40.70.62.4148.90.9摊薄) 9.2) 12.035.02.7 11 2012E 04 32228 49 25985 67 387 18 1708 93 2739 35 56 83 50 0 0 0 0 59 1302 87 100 43 45 03 1357 20 318 83 1040 9 27 74 1013 67 1958 93 3.45 11 2012E %