农产品专题：油脂急挫不宜过度追空

北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 农产品专题 油脂急挫不宜过度追空 北京中期期货研究院 期货分析师： 杨莉娜 期货从业资格：F0230456 Tel： 010-8588 1102 Email： yanglina@bjcifco.net 地址： 北京市朝阳区东三环北路38号 院1号楼泰康金融大厦22层 近期报告： 《预期变化引发油脂走升》 《油脂利好兑现，需防突破不利》 《油脂上涨途中起波折》 《外盘报告意外利多，油脂再上新台阶》 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 农产品专题 油脂急挫不宜过度追空 油脂反弹终结再度下探，由于股市下跌，以及美盘获利了结显现，国内油脂油料一片惨绿，但是不宜过度杀跌，急挫后也仅是回归了原有震荡区域，并接近区域下沿，且外盘具有多空因素逐渐转化的要求，国内也会因春节形成一个主动去库存的过程，因此，经过一段时间对于利空因素的消化过程，油脂市场或逐渐转变颓势。 一、节日效应支撑已经弱化 双节备货是油脂以往年份同期的主要支撑因素，但是，今年的支撑力度较为有限，因市场采购方式变化较大，随购随销，中间环节并不形成较多库存，市场需求的阶段放大效应不明显。而且，随着中储粮旗下小包装食用油进入市场，在保障节日用油供应及稳定价格上形成重要生力军，因此，节前备货期的价格波动并不明显。目前油脂备货期已过，此因素对市场已没有支撑。而且放假前饲料企业对粕类的备货需求，也造成了前期粕强油弱的态势，令油弱态势较为明显。不过，国内油厂本周起将陆续进入放假时段，饲料备货期也将结束，油脂市场供应量将会下滑，油粕强弱已经有所变化。 图：国内盘面油粕比重心已经开始上移 来源：北京中期 二、国内油脂高库存量成为较大压力，但已近峰值 从去年开始，国内油脂市场高商业库存问题一直困扰市场，尤其棕榈油不断创出内外盘库存新高，成为油脂市场最短板。根据马来西亚棕榈油月度产销数据来看，12月末马棕油创出263万吨的纪录库存新高，而国内棕榈油近期港口库存也达到了130万吨的水准，对内外盘期价的压制都非常显著。 在此需要说明的一个问题是，国家质检总局颁布了《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》，规定对经检验不符合现行食品安全国家标准的进口食用植物油不允许进口，该标准于2013年1月1日正式实行。按照规定，在试点地区到港的棕榈油没有达到国标二等标准的会被退运。为消除规定对 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 农产品专题 国内贸易的影响，国内在此之前订购了大量船货，引发国内库存的激增，而1月进口量则将相应下降，因此近期高库存或已经接近峰值。 棕榈油阶段压力消化过程较为痛苦，但是随着压力最大时期度过，或有可能逐渐否极泰来。一旦油脂短板棕榈油能够实现多空主导因素的过渡，油脂才能渐渐累积向上的因素。 图：棕榈油库存压力大，成油脂市场最短板 来源：北京中期 三、油脂市场外盘拉升动力仍可期待 油脂市场近期外强内弱的态势非常明显，相比国内的压力重重还是存在一定利多因素。 美豆油近期收复了50美分关口，整体技术形态偏强，且由于美豆油出口情况较好，将令美豆油2月以后将出现比较明显的库存偏紧压力，加上美国已经恢复了对美豆油生产生物柴油的1美元/加仑税收补贴，对工业需求提振明显，令美豆油与原油关联度逐渐转强，近期原油回到95美元上方，对豆、棕油生物柴油生产影响正面，带动性明显增强。另外，马棕油已经进入季节性的减产周期，多雨季节也影响了收获。马来西亚气象局称，未来几天马来半岛Pahang州和Johor州将会出现暴雨，这两个州占到马来西亚棕榈油产量的30%。天气问题引起市场担心供应中断。2012年这两个州棕榈油产量为570万吨。去年马来西亚棕榈油产量为1879万吨。而且，随着马来西亚棕榈油1月及2月均实行毛棕油出口0关税，对印度等国吸引力大增，下半月出口有望回升，这些因素都将逐渐缓解高库存压力。 而且，目前正是南美大豆生长关键期，阿根廷干旱天气对产量的影响逐渐有所显现，天气炒作题材或将逐渐酝酿，在创纪录供应预期之下，天气因素引发供应不及预期的影响将对油脂油料价格形成正面支持。除此之外，虽然大豆供应增加引发豆油供应增长预期强烈，但是其它油脂供应下滑却可能抵销部分影响。菜籽油全球供应下滑，以及其它小品种油脂供应不足，全球的供需仍会保持在一个偏紧的状态，这对主要的油脂出口国影响正面，将会限制油脂下行的空间。受此影响，油脂中较为坚挺的还是菜籽油，国际市场供应偏紧，再加上国内由于收储政策的支撑，且围绕菜籽生产期形成天气炒作，菜油相对滞跌，令油脂内部形成一定的分化。另外，中央一号文件出台，今年仍将择机进行油脂油料的收储，仍会对价格形成底部支持。 而从资金因素看，美豆油持仓净空创新高会逐渐显现出一定的头寸调整需求，空头回补对期价有所支撑，震荡区间下沿上方企稳仍将保持重心上移态势，暂不过度杀跌。 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 农产品专题 北京中期期货有限公司 www.bjcifco.net 总部地址： 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 邮编 ： 100026 总机 ： 010-64635566/85881188 全国客服热线（TEL）：400-880-2277 电话/传真（FAX）： 010-85881183/64630965 客服中心 交易服务中心 金融投资部 业务发展部 电话：010-64627717 电话：010-85881366 电话：010-85881201 电话：010-85881221 交易部 市场部 机构业务部 工业品部 电话：010-85881261 电话：010-64669650 电话：010-85881281 电话：010-85881271 金融事业部 期货研究院 金融产品部 电话：010-64636552 电话：010-85881117 电话：010-85881121 金融街营业部 www.jrjqh.com 上海营业部 www.shqhw.com 地址： 北京市西城区金融街 地址： 上海市浦东新区浦电路 百盛写字楼7层7019室 500号期货大厦2501室 邮编： 100031 邮编： 200122 电话： 010-66058401 电话： 021-68402508 天津营业部 www.tjcifco.com 保定营业部 天津市和平区大沽北路 地址： 河北省保定市时代路56号 2号津塔2608、2609室 国贸大厦10层1011-1012室 邮编： 300051 邮编： 071000 电话： 022-23523115 电话： 0312-3012016 大连代表处 唐山营业部 www.tsqh.net 地址： 大连市沙河口区会展路129号 地址： 唐山市高新区建设北路152号 大连期货大厦20层2012室 东方大厦C座815室 邮编： 116023 邮编： 063000 电话： 0411-84807412 电话： 0315-3100238 3100328 青岛营业部 www.qdcifco.net 邯郸营业部 地址： 青岛市香港中路61号 地址： 河北省邯郸市丛台区人民路98号 阳光大厦21楼EH单元 招贤大厦1009室 邮编： 266071 邮编： 056002 电话： 0532-82020088 电话： 0310-3053688 2053676 西安营业部 www.xacifco.net 包头营业部 地址： 西安市高新区高新路42号 地址： 内蒙古自治区包头市东河区 金融大厦建行12层 巴彦塔拉西大街融三石大厦 邮编： 710000 邮编： 014030 电话： 029-88327621 电话： 0472-6997289 宁波营业部 彩和坊路营业部 地址： 宁波市江东区中兴路719号 地址： 北京市海淀区彩和坊路8号 华宏第五大道1603室 天创科技大厦2-13单元 邮编： 315040 邮编： 100080 电话： 0574-87096853 电话： 010-82628050 武汉营业部 广州营业部 地址： 武汉市武昌区民主路782号 广东省广州市天河路230号万菱汇 洪广大厦27层 1701室 邮编： 430060 邮编：510070 电话： 027-87818866 电话：020-28633285 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 农产品专题 免 责 声 明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 本报告版权归北京中期期货有限公司所有。未获得北京中期期货有限公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复印。如引用、刊发，需注明出处为“北京