集运行业月度报告点评：短期受阻春节、关注春节后装载率和闲置率水平

请务必阅读正文之后的重要声明部分 航运II 集运行业月度报告点评：短期受阻春节、关注春节后装载率和闲置率水平 评级：中性 前次： 增持 分析师 分析师 李周 S0740511100001 021-20315087 lizhou@r.qlzq.com.cn 2013年1月8日 基本状况 上市公司数 16 行业总市值(百万元) 133732.81 行业流通市值(百万元) 98420.90 行业-市场走势对比 重点公司基本状况 重点公司 指标 2011A 2012E2013E中海集运 股价(元)2.50 2.502.50摊薄每股收益(元)-0.23 0.020.03总股本(亿股)116.8 116.8116.8总市值(亿元)292 292292 股价(元) 摊薄每股收益(元) 总股本(亿股) 总市值(亿元) 股价(元) 摊薄每股收益(元) 总股本(亿股) 总市值(亿元) 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 投资要点 事件：船公司多数计划在1月10日在欧线、美线涨价，欧线宣布涨价300-350美元/TEU不等，美线600-800美元/FEU不等。目前欧美航线平均载运率约在80-85%，部分船公司装载率能到90%。  船公司涨价计划主要为今年运价波动的一种修复行为，主要目的为稳定市场信心和3-4月期间美线运价谈判造势，预计2013年运价的走势会较2012年更为平稳。  供给层面：目前订单运力比约为20%。2013年预计集装箱船交付增速10%，但交付比例预计为75-80%，整体交付压力较小，但大船结构性过剩仍是主旋律；Alphaliner数据显示截至到2012年12月底，闲置船舶总数约为82万TEU，闲置率略微上升至约4.9%。  需求层面：2013年预计欧洲经济略好于2012年，美国经济预计将维持弱势复苏态势，预计主干航线集装箱运输量维持低速增长，2013年集装箱运输行业仍将呈现主干航线供需压力明显的局面。  运价层面：2012年SCFI欧线全年平均运价约在1379美元/TEU，较去年同期上涨58.6%；美西、美东均价2296美元/FEU、3430美元/FEU，相较去年同期分别上涨38%、14%。基于供需差的逐步缩小和船公司联合的继续（船公司2013年财务压力依然巨大、竞争大格局焦点预计仍将落在现金流和盈利）的基本研判，预计2013年运价整体波动将小于2012年，预计欧线运价将有望维持在盈亏平衡线以上，美线维持盈利的状况。  投资建议：由于农历新年的即将到来，我们认为集运公司面临装载率下降、运价下调的概率为高，目前部分船公司已将涨价计划延迟到1月16日、涨价也未能完全执行。我们认为对集装箱运输行业仍将继续保持观察，尤其是对装载率和闲置率的持续跟踪，暂下调集装箱运输行业投资评级至中性。  风险提示：油价的快速上涨；欧洲区内经济发生较大的衰退等。 航运II 行业点评报告此报告专供汇添富基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 图表1：船队订单运力比呈下降趋势 图表2：拆解交付比例在攀升，实际运力压力略减 0%10%20%30%40%50%60%70%Jan-96Nov-96Sep-97Jul-98May-99Mar-00Jan-01Nov-01Sep-02Jul-03May-04Mar-05Jan-06Nov-06Sep-07Jul-08May-09Mar-10Jan-11Nov-11Sep-12 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表3：欧洲进口集装箱量1-10月预计下降2.9%图表4：北美进口集装箱量1-10月预计上升1.6%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%1,600,0001,700,0001,800,0001,900,0002,000,0002,100,0002,200,0002,300,000欧洲进口(TEU，左轴)yoy(右轴)-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000北美进口(TEU，左轴)yoy(右轴)来源：CTS、齐鲁证券研究所 来源：CTS、齐鲁证券研究所 图表5：供需差与CCFI欧线指数走势 图表6：SCFI欧线运价2012年呈现前高后低走势-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000供需差(右轴)CCFI：欧线(左轴)05001000150020002500来源：中华航运网、齐鲁证券研究所 来源：中华航运网、齐鲁证券研究所 此报告专供汇添富基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 此报告专供汇添富基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 此报告专供汇添富基金管理有限公司公共邮箱阅读