2011年3月贸易数据点评：出口增速如期回升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 出口增速如期回升 2011年3月贸易数据点评 分析师 分析师 刘启元张治 S0740210070010S0740210080016021-20315155021-20315180liuqy@qlzq.com.cn zhangzhi@qlzq.com.cn2011年4月11日 投资要点  “春节效应消失”，出口增速如期回升 2011年3月份出口同比增长35.8%，季节调整后出口环比增长27.5%（非年化率，下同）。一般贸易出口同比增长52.6%，环比增长35.2%；加工贸易同比增长21.4%，环比增长15.9%。 “春节效应”消失后，出口如预期出现好转。一般贸易表现更好，这和外围经济的持续复苏是相吻合的。欧元区加息是欧洲应对通胀的正常反应，并不意味着频繁加息的开始，在短期也不会扭转欧元区经济继续好转的态势。美联储的量化宽松仍在持续，年内很难看到紧缩出现。日本大地震也没有影响中国对它的出口，而且随着灾后重建启动，出口还有能高于正常水平。  进口开始出现转弱迹象 进口同比上升27.3%，季节调整后环比增长14.7%。一般贸易进口同比增长31.4%，环比增长12.1%；加工贸易同比增长16.2%，环比增长16.5%。 进口增速虽然继续走高，但已经开始出现走弱迹象，因为其增速水平只是略高于上月。由于通胀压力仍然较大，我们预计紧缩政策将会持续；紧缩政策已经开始导致产出出现放缓迹象，这也将会反映在一般贸易进口上。  贸易差额恢复小额顺差 3月贸易差额相对2月增加74.5亿美元至13.9亿美元。其中，一般贸易为-169亿美元，加工贸易顺差增长98.5亿美元至296.7亿美元。 一般贸易的逆差额虽然比上月略有收窄，但仍然处在较高的水平；加工贸易顺差结束连续三个月回落的趋势，较上月大幅增长，这也是本月回归顺差的原因，我们认为这是由于一般贸易出口由于“春节效应”消失而在本月出现了大幅增长所致。由于中国的政策紧缩环境短期内将会持续，一般贸易顺差回落的态势有可能在下月延续。 ☆☆☆事件点评此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -事件点评 图表1：贸易差额仍处低位-200 -100 0 100 200 300 400 500 Jan/01May/01Sep/01Jan/02May/02Sep/02Jan/03May/03Sep/03Jan/04May/04Sep/04Jan/05May/05Sep/05Jan/06May/06Sep/06Jan/07May/07Sep/07Jan/08May/08Sep/08Jan/09May/09Sep/09Jan/10May/10Sep/10Jan/11亿美元净出口季调后净出口来源：齐鲁证券研究所 图表2：春节效应消失，出口如期回升 图表3：进口将会逐渐转弱 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 Jan/06Jul/06Jan/07Jul/07Jan/08Jul/08Jan/09Jul/09Jan/10Jul/10Jan/11%出口增速_YoY进口增速_YoY0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 Jan/03May/03Sep/03Jan/04May/04Sep/04Jan/05May/05Sep/05Jan/06May/06Sep/06Jan/07May/07Sep/07Jan/08May/08Sep/08Jan/09May/09Sep/09Jan/10May/10Sep/10Jan/11亿美元季调出口季调进口指数 (季调出口)指数 (季调进口)来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表4：一般贸易逆差小幅收窄符合预期 图表5：加工贸易顺差扭转连续三月下降趋势-250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 Jan/05Jul/05Jan/06Jul/06Jan/07Jul/07Jan/08Jul/08Jan/09Jul/09Jan/10Jul/10Jan/11亿美元%一般贸易顺差：右一般贸易进口增速一般贸易出口增速0 50 100 150 200 250 300 350 400 -50 -30 -10 10 30 50 70 90 110 130 Jan/05May/05Sep/05Jan/06May/06Sep/06Jan/07May/07Sep/07Jan/08May/08Sep/08Jan/09May/09Sep/09Jan/10May/10Sep/10Jan/11亿美元%加工贸易顺差：右加工贸易进口增速加工贸易出口增速来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -事件点评 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 深圳 联系人:李霖 电话:0755-23819303 手机:15816898448 传真:0755-82717806 邮编:518048 地址:深圳市福田区深南大道4011号港中旅大厦6楼 上海 联系人:王莉本 电话: 021-20315181 手机:13641659577 传真: 021-20315125 邮编: 200120 地址: 上海市花园石桥路66号东亚银行金融大厦18层 济南 联系人:韩丽萍 电话:0531-68889516 手机:15806668226 传真:0531-68889536 邮编:250001 地址:山东济南经七路86号证券大厦2308 北京 联系人:张哲 电话: 021-20315187 手机:18621368050 传真: 021-20315125 邮编: 200120 地址: 上海市花园石桥路66号东亚银行金融大厦18层 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读