银行业：2011年央行三度上调存款准备金率评析

请务必阅读最后一页的免责条款 英大证券研究所-研究报告2011年央行三度上调存款准备金率评析 金融行业研究员：李海燕 执业证书编号：S0990511010003 Email：lihy@vsun.com 联系电话：0755-83007076 报告日期：2011年3月20日事件： 中国人民银行18日宣布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行自去年以来第9次上调存款准备金率，也是今年以来央行第三次上调准备金率。此次上调大约冻结银行资金3600亿元。上调后，大型商业银行准备金率达20%的历史高位。 评述： 此次上调后大型金融机构的存款准备金率达20%，中小型金融机构达到16．5%，均达到历史高位。按照银行存量存款计算，此次上调将冻结资金3600亿元左右。 这是今年以来央行第三次上调准备金率，主要目的在于控制通胀预期，即通过控制银行间市场流动性，从而控制货币、信贷的增长率，从源头上控制通胀预期。 中国国家统计局此前公布的数据显示，2月消费者物价指数升至4.9%，虽然非食品价格环比增长放缓，但食品价格上涨超过预期，导致总体2月份CPI环比上涨1．2%。工业产值在2011年前两个月里增长14%，均超出市场预期。此外，2月生产价格指数上升7.2%，为08年9月以来最高。2月份广义货币供应量同比增长15．7%，比前月末和上年同期分别低1．5个和9．8个百分点，低于年初央行设定的16%的目标，这显示货币调控已取得初步成效。 但银行间市场流动性近期偏多，3月份有高达7000亿元的央票到期，近期银行体系总体的超额备付金达到1．5万亿元，超额准备金率2%左右。4月份又有近6000亿元央票到期，流动性压力仍然存在。除此之外，1月份新增外汇占款超过5000亿元，说明我国仍面临较大的外部流动性压力。 数据显示，过去三个星期央行通过公开市场操作，回收了4800亿元的流动性。本次提高准备金率的主要效果是冲销到期央票，对利率趋势影响应该不大。而央票发行成本较高，对央行来说提高存款准备金率仍将是管理流动性的重要工具。 中国总理温家宝此前表示,受翘尾因素影响,今年上半年是管好通胀比较困难的时期,但他重申有信心管好通胀预期,并要控制货币流动性,消除房价和物价上涨货币基础。中国人民银行行长周小川3月曾表示，央行将使用利率工具来抑制通胀，并削弱人民币升值的影响。 可以看到，此次上调准备金率也体现了货币政策的连续性和针对性。从这次再度出台紧缩货币政策来看，中国政府紧缩政策的决心并没有放松。当前，稳定物价仍是首要任务，所以货币政策仍将趋紧。不过，市场普遍认为，此次提高存款准备金率后，短期加息的可能性继续下降。但是，从今年经济运行趋势来看，通货膨胀的压力还是很大，还是存在进一步加息的预期。 行业研究 在此时点，选择上调存款准备金率而不是上调利率来收缩流动性，主要是担心热钱的流入。特别是当前日本地震等国际上仍存在许多不确定的因素，我国当前仍应该保持利率水平的相对稳定。在抑制通胀预期方面，尽管没有直接加息的作用这么直接，但通过提升存款准备金率，回收流动性，防止信贷过快增长，也能间接起到调整通胀预期的作用。 目前，存款准备金率已高达20%，虽然市场普遍认为不断小幅上调存款准备金率似乎对股市影响有限，即使有影响也是心理层面的影响，但从总量来看，流动性收紧对股市产生的直接及间接的负面影响还是需要提高到重视的高度。流动性收紧对股市产生的直接影响就是流动性收缩直接影响股市资金面，而间接影响就是相关资金密集型行业将可能受冲击且有部分行业受冲击较大从而影响业绩表现和价值增长。 对于银行业来说，由于临近季度末,银行本身面临存贷比考核的压力,而从3月25日起上调存款准备金率对于以信贷业务为主要收入来源的银行来说面临一定的挑战。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，英大证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 本报告为英大证券有限责任公司所有。未经英大证券有限责任公司同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分复制、复印或拷贝；或向其它人分发。 行业评级 强于大市 行业基本面向好，预计未来6个月内，行业指数将跑赢沪深300指数 同步大市 行业基本面稳定，预计未来6个月内，行业指数将跟随沪深300指数 弱于大市 行业基本面向淡，预计未来6个月内，行业指数将跑输沪深300指数 公司评级 买 入 预计未来6个月内，股价涨幅为15%以上 增 持 预计未来6个月内，股价涨幅为5-15%之间 中 性 预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回 避 预计未来6个月内，股价跌幅为10%以上 评级说明： 1.投资建议的比较标准 — 投资评级分为股票评级和行业评级。 — 以报告发布后的 6个月内的市场表现为比较标准，报告发布尔日后的 6个月内的公司股价（或者行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2.投资建议的评级标准 — 报告发布尔日后的 6个月内的公司股价（或者行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准