1-5月固定资产投资数据点评：基建和地产投资稳中趋降符合预期，继续看好PPP和建筑央企

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 黄俊伟 分析师 SAC执业编号：S1130517050001 (8621)60230241 huangjunwei＠gjzq.com.cn 基建和地产投资稳中趋降符合预期，继续看好PPP和建筑央企 ——1-5月固定资产投资数据点评 事件 6月14日，国家统计局发布我国2017年1-5月经济数据，1-5月全国固定资产投资（不含农户）20.4万亿，同比+8.6%，基建投资6.4万亿，同比+20.9%，全国房地产开发投资3.8万亿，同比+8.8%。 评论  基建和房地产投资稳中趋降符合预期：1）固定资产投资有所下滑：1-5月我国固定资产投资同比+8.6%，5月份比4月增长0.72%，比较1-3月和1-4月增速分别为同比+9.2%/+8.9%有所回落；2）基建投资增速维持高位但各行业均有回落：1-5月基建投资同比+20.9%，增速比1-4月回落2.4个百分点，分行业来看，其中水利/公共设施/道路/铁路投资增速分别为同比+14.7%/+25.2%/+23.1%/+3.4%，比起1-4月增速分别回落1.4/3.2/1.5/0.1个百分点；3）地产投资/开工/竣工维持高位但略有下滑：1-5月房地产投资3.8万亿，同比+8.8%，增速比1-4月回落0.5个百分点，其中住宅投资2.5万亿，同比+10 %，增速比1-4月回落0.6个百分点；1-5月房屋新开工面积/竣工面积为6.5/3.4亿平米，同比+9.5%/+5.9%，增速比1-4月回落1.6/4.7个百分点；4）根据国金宏观团队观点：基建投资增速下滑主要因资金来源承压：①2016年支撑基建投资的专项债今年可能不发；②今年财政支出压力大，基建的财政资金来源可能收缩；③金融监管之下，城投债发行可能受限；地产投资年初高增长因三四线城市销售情况较好，而商品房销售连续三个月放缓，且土地成交面积处于下行通道致地产投资增速回落，下半年或将继续承压。 基建投资增速仍快，获微观验证PPP景气度仍高：1）从宏观来看财政承压或进一步倒逼政府向PPP倾斜：虽然基建投资增速有所回落，但同比+20.9%的绝对增速仍然较高，且出于稳增长的要求和地产下行的预期，我们认为基建投资增速将有支撑，而国家近期陆续落地87号文和50号文，均旨在规范PPP行业，财政承压或进一步倒逼政府向PPP倾斜，长期来看PPP仍是基建落地的重要途径；2）从微观来看订单证实PPP景气度：PPP项目仍陆续落地，PPP核心标的订单继续爆发：2017年东方园林至今累计中标251亿，同比+21%；铁汉生态累计中标80亿元，同比+169%；龙元建设累计中标154亿元，同比+111%；棕榈股份累计中标107亿，去年同期仅中标5亿；3）业绩确定性高增估值修复可期：2017年PPP核心标的业绩高增确定性较高，目前2017年估值均处于20-25倍之间，2017年订单高增长将继续导致PPP核心标的2018年业绩高增，若市值不上升届时这些标的2018年PE估值将有望继续下降至20倍以下，将有可能低于公司的历史最低估值，随着业绩和政策的双重催化，低估值将有望被修复；5）根据去年经验，铁汉生态/美尚生态/文科园林腾达建设中报业绩预告都在7月上旬，今年PPP核心标中报业绩大概率继续爆发，时点逐渐临近或影响市场预期；6）继续推荐①PPP+园林：铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态；②推荐PPP+设计：中设集团/苏交科；③推荐PPP+轨交：腾达建设/隧道股份；④推荐PPP平台公司：龙元建设。 集中度上升，多重利好发酵看好建筑央企：1）PPP加强监管逐渐规范，资质齐全资源丰富的建筑央企有望获取更多订单，市占率有上升趋势；2）一带一路相关标的经过了一轮调整，估值已相对合理：根据wind一致预期，葛洲坝/中国建筑/中国中铁/中国铁建/中国交建/中国电建2017年PE估值分别为11.5/8.3/13.9/10.1/13.4/15.1倍，估值已有吸引力；一带一路是国家长期战略，建筑央企必然长期受益，17年Q1海外合同同比大幅增长：葛洲坝（+147%）/中国化学（+145 %）/中国中铁（+132%）/中国铁建（+59 %）/中国交建（+16%）；3）雄安新区规划方案即将提交，或再次点燃市场热情，建筑央企均第一时间表示全力支持雄安新区开发工作，有望受益新区建设；4）6月20日将揭晓A股第四次冲击MSCI的结果，外资对于低估值品种的偏向利好建筑央企；5）建筑央企17年订单同比大幅增长证实高景气度：葛洲坝Q1订单690亿，同比+43%/中国交建Q1订单1513亿，同比+40%/中国铁建1-5月订单937亿，同比+34%/中国建筑1-4月订单5850亿，同比+18.8%/中国中冶1-4月订单1746亿，同比+17.5%/中国电建1-4月订单1766亿，同比+18%/中国中铁1-3月订单2575亿，同比+36%；6）推荐：葛洲坝/中国建筑/中国中冶/中国交建/中国电建/中国铁建/中国中铁/中国化学。 风险提示 证券研究报告 2017年06月14日 建筑和工程2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明  基建投资增速回落、PPP落地不及预期。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。