1月外贸数据点评：多种因素导致我国1月进、出口增速大幅反弹

证券研究报告·宏观数据点评 公布时间公布数据2010年12月数据 2010年1月数据 天晓预测值 2011年1月数据2011年2月14日 外贸顺差（当月）130.8亿美元141.7亿美元110亿美元64.5亿美元2011年2月14日 外贸出口增速（当月）17.9%21.0%19.7%37.7%2011年2月14日 外贸出口额（当月）1541.5亿美元1094.8亿美元1310亿美元1507.3亿美元2011年2月14日 外贸进口增速（当月）25.6%85.5%25.9%51.0%2011年2月14日 外贸进口额（当月）1410.7亿美元953.1亿美元1200亿美元1442.8亿美元2011年2月16日 货币供应M2增速19.7%26.0%19.0%17.2%2011年2月16日 货币供应M1增速21.2%39.0%17.0%13.6%2011年2月16日 人民币新增贷款（当月）4807亿元13900亿元12000亿元10400亿元2011年2月15日 工业品出厂价格涨幅（当月）5.9%4.3%6.0%6.6%2011年2月15日 居民消费价格涨幅（当月）4.6%1.5%5.0%4.9%2011年1月份主要宏观数据公告提示资料来源：国家统计局、海关总署、中国人民银行 多种因素导致我国1月进、出口增速大幅反弹—1月外贸数据点评 报告日期： 2011年2月16日 宏观研究组 特邀研究员：范建军 联系人：陈月 【电话】 010-66045821 【邮箱】 chenyue@txsec.com 证券分析师：李衡 执业证书编号： A0140511010017 【电话】 010-66045815 【邮箱】 liheng@txsec.com 服务热线： 010-66045555 服务邮箱： service@txsec.com 一、进、出口增速大幅反弹，进口额创历史新高。 2011年1月出口额1507.3亿美元，同比增长37.7%，比上月大幅反弹19.8个百分点；进口额1442.8亿美元，同比增长51%，比上月大幅反弹25.4个百分点；1月贸易顺差为64.5亿美元，比2010年12月份环比减少66.3亿美元，比2010年1月同比减少77.2亿美元，减少幅度大于我们的预期。1月出口规模保持在1500亿美元以上，略低于去年以来的最高点，仍然处于历史高位；进口规模创出历史新高。 二、对香港、美国出口增速大幅提高，对日本、欧盟出口增速回落。分出口目的地看，我国2011年1月对香港、美国增速大幅提高，对日本、欧盟出口增速回落。其中，对香港和美国的出口增速分别为60%和34.7%，分别比上月大幅提升了28.7和6.4个百分点。对日本和欧盟的出口增速分别为34.7%和26%，分别比上月降低了3.3和6.8个百分点。由此可以看出，美国良好的复苏态势带动了出口增速的大幅提高。 三、我国主要出口产品的出口增速大幅反弹。 四、初级商品进口价格涨幅缩小 输入型通胀压力趋缓。1月份，原油、铁矿砂及其精矿、大豆、成品油、初级形状的塑料和未锻造的铜及铜材价格均出现了不同幅度的上涨，但上涨幅度收窄。其中涨幅较大的品种分别是原油、未锻造铜及铜材、大豆和铁矿砂及其精矿，环比涨幅分别为6.8%、6.4%、4.9%和3.6%。 五、预计今年进出口增速将会明显回落，贸易顺差在1200亿美元左右的水平。考虑到今年世界经济增速放缓，加上我国出口占全球市场的份额已经较大，预计出口增速将回落至20%左右，进口增速将回落至27%左右，全年贸易顺差预计为1200亿美元左右。 天晓宏观经济与产业研究所 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 2诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·宏观数据点评 www.txsec.com 一、进、出口增速大幅反弹，进口额创历史新高 2011年1月出口额1507.3亿美元，同比增长37.7%，比上月大幅反弹19.8个百分点；进口额1442.8亿美元，同比增长51%，比上月大幅反弹25.4个百分点；1月贸易顺差为64.5亿美元，比2010年12月份环比减少66.3亿美元，比2010年1月同比减少77.2亿美元，减少幅度大于我们的预期。1月出口额继续维持在1500亿美元以上的水平，略低于去年以来的最高点；而进口额创出历史新高。 出口增速大幅反弹一方面是因为春节长假前集中出口，另一方面也得益于美国经济（尤其是消费）的良好复苏态势。进口增速大幅反弹同样和节前集中出口有关，另一方面也反映出国内企业目前正面临较大的补库存压力。去年四季度重化企业因节能减排原因，导致其产成品库存下降较多，今年均面临较大的产成品补库存压力，因此，1月原材料进口增速较高。 二、对香港、美国出口增速大幅提高，对日本、欧盟出口增速回落 分出口目的地看，我国2011年1月对香港、美国的出口增速大幅提高，对日本、欧盟出口增速出现回落。其中，对香港和美国的出口增速分别为60%和34.7%，分别比上月大幅提升了28.7和6.4个百分点。对日本和欧盟的出口增速分别为34.7%和26.0%，分别比上月下降3.3和6.8个百分点。由此可以看出，美国经济（尤其是消费）的良好复苏态势带动了出口增速的大幅提高，而欧洲、日本等国紧缩财政的负面效应开始显现。值得关注的是，本月对欧盟的出口增速跌到了去年以来的历史低点，主要是由于欧债危机尚未解除，消费者信心不足所致。 三、我国主要出口产品的出口增速大幅反弹 从重点商品出口来看，1月份，作为出口主导力量的高新技术产品、机电产品、纺织纺纱织物及制品和服装出口额同比增速均出现了大幅反弹，分别为30.5%、35.3%、47.5%和33.6%，反弹幅度分别为16.3、19、28.9和14.9个百分点。 四、初级商品进口价格涨幅缩小 输入型通胀压力趋缓 1月份，原油、铁矿砂及其精矿、大豆、成品油、初级形状的塑料和未锻造的铜及铜材价格均出现了不同幅度的上涨。其中涨幅较大的品种分别是原油、未锻造铜及铜材、大豆和铁矿砂及其精矿，环比涨幅分别为6.8%、6.4%、4.9%和3.6%。但是，相比较2010年12月而言，部分初级商品进口价格的环比涨幅明显缩小，1月的输入型通胀压力较上月有所趋缓。 1月份，原油、大豆、成品油、初级塑料和钢材进口额和进口量方面同比增加明显，尤其是钢铁企业本月对铁矿石的补库存需求特别强烈，铁矿砂及其精矿的进口量同比增加47.9%，环比增幅也达到了18.8%，达到历史新高。 五、预计今年进出口增速将会明显回落，贸易顺差在1200亿美元左右的水平 3诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·宏观数据点评 www.txsec.com 本月的贸易数据验证了1月初公布的PMI数据，1月PMI扩散指数中的新出口订单指数和进口指数分别为50.7%和53.0%，表明出口和进口需求均处于扩张状态，并且由于近期出口价格明显回升，贸易条件逐渐改善，这也是1月份外贸情况好于预期的主要原因之一。 考虑到今年世界经济增速放缓，加上我国出口占全球市场的份额已经较大，预计出口增速将回落至20%左右，进口增速将回落至27%左右，全年贸易顺差预计为1200亿美元左右。 进、出口增速大幅反弹-40-30-20-100102030405060702006-082006-112007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-032009-062009-092009-122010-042010-072010-102011-01%出口增速（当月）进口增速（当月）贸易顺差继续回落-180-80201202203204202004-082005-032005-102006-052006-122007-072008-022008-092009-042009-112010-062011-01亿美元贸易差额（当月） 4诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·宏观数据点评 www.txsec.com 对香港、美国增速大幅提高，对日本、欧盟出口增速回落-60-40-200204060802007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-122010-032010-052010-072010-092010-112011-01%对香港当月出口增速对日本当月出口增速对美国当月出口增速对欧盟当月出口增速对其他地区当月出口增速重点产品出口同比增速大幅反弹（1）-40-30-20-1001020304050602006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-01%高新技术产品机电产品重点产品出口同比增速大幅反弹（2）-55-35-155254565852006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-01%纺织纱线、织物及制品服装及衣着附件 5诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·宏观数据点评 www.txsec.com 0100020003000400050006000700080002008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-01原油进口量_当月(万吨)铁矿砂及其精矿进口量_当月(万吨)01002003004005006007002008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-01大豆进口量_当月(万吨)成品油进口量_当月(万吨)0501001502002503002008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-01初级形状的塑料进口量_当月(万吨)未锻造的铜及铜材进口量_当月(万吨) 6诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·宏观数据点评 www.txsec.com 初级商品进口均价快速上涨(1)4004505005506006507002009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-01美元/吨原油进口均价成品油进口均价大豆进口均价初级商品进口均价快速上涨(2)20003000400050006000700080009000100002008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-01美元/吨美元/吨500700900110013