环保行业周报：减持新规去伪存真，建议关注内生增长型优质标的

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业周报（20170522-20170528） 证券研究报告·行业研究·环保行业 减持新规去伪存真，建议关注内生增长型优质标的 增持（维持） 投资要点：  核心组合：【中金环境】、【高能环境】、【苏交科】、【清新环境】、【启迪桑德】。建议关注：【碧水源】、【蓝焰控股】、【三峡水利】。  市场表现：5月22日-5月28日环保板块下跌3.82%，2017年PE27倍；沪深300上涨2.25%，2017年PE11倍。涨幅居前：渤海股份、清水源、美尚生态、博世科、美欣达。  <减持新规去伪存真，建议关注内生增长型优质标的> 证监会及两市交易所发布减持新规，核心在于七项措施及随之带来的四点变化，主要影响：1、对减持行为和方式施加严格约束，对定增及一级市场冲击较大；2、二级市场的影响：短期缓解限售股解禁对市场冲击，长期去伪存真，两类真成长型企业价值有望凸显：1）自身综合实力较强、借力资本市场持续不断做大做强的内生增长型公司；2）“1+1>2”型的公司，双方通过资产整合和业务转型，真正能够体现出良好的协同效应。关注【中金环境】、【清新环境】、【启迪桑德】、【聚光科技】。  <环保部管理层变更&京津冀环保局酝酿出台中，建议关注京津冀区域投资机会> 近期围绕京津冀区域多项环保事件出现：1、习近平总书记强调将生态文明建设摆在突出地位；2、陈吉宁任北京市代市长，李干杰接任环保部部长；3、深改组会议通过《跨地区环保机构试点方案》，“京津冀环保局”呼之欲出；4、《河北省贯彻落实中央环境保护督察组督察反馈意见整改工作进展情况》发布。建议关注京津冀区域优质环保标的：大气治理【清新环境】、水处理相关【碧水源】、固废处置【启迪桑德】、受益“煤改气”【百川能源】和【天壕环境】。  <资金层面的束缚带来估值调整，建议关注具备业绩成长性龙头标的的长期价值> 1、资金收紧本质上为的是支持实体经济，环保已经成为投资的重要组成部分，长期看定向受益，证券化、可转债等创新融资方式将频繁出现。2、从宏观角度，利率上行是周期性的，将随经济周期的变化而变化。因此估值短期下移将带来价值洼地。3、产业配置价值提升，关注龙头公司。环境咨询【中金环境】、大气治理【清新环境】、大固废【启迪桑德】、环境监测【聚光科技】。  <ppp资产证券化定向加杠杆，水务板块业绩估值双受益>水务板块资产证券化后，ROE提升空间巨大，建议关注【洪城水业】、【首创股份】、【兴蓉环境】、【武汉控股】；除水务板块，建议关注【华光股份】。  风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期。 2017年6月1日 证券分析师：袁理 执业资格证书号码：S0600511080001 yuanl@dwzq.com.cn 021-60199782 研究助理：刘博 liub@dwzq.com.cn 1）南方汇通：投资设立汇通环保，期待后续协同效应显现 2017/5/19 2）天翔环境：81亿项目合作协议落地，打造环境综合处置服务平台可期 2017/5/16 3）环能科技：多因素拖累一季度业绩表现，预计全年受影响较小 2017/4/26 4）雪浪环境：定增轻装上阵，看好后续订单放量 2017/4/26 5）环保行业点评：政策+资金+事件催化不断，土壤修复行业正处风口 2017/4/24 6）启迪桑德：海绵城市+特色小镇，固废龙头踏上政策风口 2017/4/24 7）富春环保：内生外延稳健，扣非业绩增长超八成 2017/4/21 8）三聚环保：一季报高增长兑现，现金流、应收账款状况向好 2017/4/20 9）高能环境：土壤修复项目再下一城，静待更多优质治理项目落地 2017/4/20 10）兴蓉环境：签订协同处置污泥框架协议，打造西部水务运营龙头 2017/4/19 11）启迪桑德：业绩符合预期，固废处置行业龙头再起航 2017/4/19 12）中金环境：入口逻辑再度强化！ 2017/4/19 13）天翔环境：业绩符合预期，2017从外延到融合 2017/4/18 14）高能环境：一季报释放积极信号，行业政策催化公司业绩高增长 2017/4/17 15）中金环境：细读年报，上调盈利预测！2017/4/12 16）环保行业点评：雄安！不止是雄安！2017/4/11 17）启迪桑德：环卫、再生资源风起，助推固废全产业链龙头腾飞 2017/4/11 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%16/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/01环保(中信) 沪深300 环保行业2017年6月1日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目 录 1. 最新观点 ........................................................ 4 1.1. 减持新规去伪存真，建议关注内生增长型优质标的 .................... 4 1.2. 环保部管理层变更&京津冀环保局酝酿出台中，建议关注京津冀区域投资机会 ............................................................... 6 1.3. 资金层面的束缚带来估值调整，建议关注具备业绩成长性龙头标的的长期价值 ............................................................... 7 1.4. PPP资产证券化定向加杠杆，水务板块业绩估值双受益 ................. 8 1.5. 2017年度策略，新周期下重视环保股投资价值 ........................ 9 2. 重点行业及公司跟踪 .............................................. 10 2.1. 聚光科技：中标环境监测首个PPP示范项目，承接更多优质PPP项目可期 10 2.2. 环保行业点评：业绩为王，建议关注环保细分龙头和清洁能源优质标的 .. 12 2.3. 南方汇通点评：投资设立汇通环保，期待后续协同效应显现 ........... 14 2.4. 天翔环境点评：81亿项目合作协议落地，打造环境综合处置服务平台可期 15 附录一：估值与安全边际统计 ........................................... 17 附录二：行业要闻 ..................................................... 24 陈吉宁任北京市代市长，李干杰接任环保部部长（中国经济网） ............. 24 习近平主持召开中央深改组第三十五次会议，审议通过《关于深化环境监测改革提高环境监测数据质量的意见》、《跨地区环保机构试点方案》（北极星环保网） . 24 环保部发布两项空气颗粒物分析标准（中国大气网） ...................... 24 环保部发布《环境保护主管部门实施按日连续处罚办法》的决定（征求意见稿）（环保部） .............................................................. 25 湖南印发大气污染防治2017年实施方案，开展VOCs治理项目39个（北极星环保网） .............................................................. 25 环保部、住建部联合印发《关于推进环保设施和城市污水垃圾处理设施向公众开放的指导意见》（中国大气网） ............................................ 25 全国城市市政基础设施建设“十三五”规划全文发布，明确12项任务（住建部）25 附录三：公司重要公告 ................................................. 27 附录四：环保公司2016年业绩情况 ...................................... 30 附录五：重点公司盈利预测 ............................................. 33 附录六：下周大事提醒 ................................................. 34 环保行业2017年6月1日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1 文中提到的重点关注标的 ....................................................................................... 13 图表 2 环保上市公司股价与安全边际倒挂率 ................................................................... 19 图表 3 公司重要公告 ........................................................................................................... 27 图表 4 环保公司2016年业绩情况 ..................................................................................... 30 图表 5 重点公司盈利预测 ................................................................................................... 33 图表 6 2017年5月22日-2017年5月28日大事提醒 ................................................. 34 环保行业2017年6月1日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 最新观点 1.1. 减持新规去伪存真，建议关注内生增长型优质标的 事件：5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，随之两市交易所分别发布减持股份实施细则，对上市公司股东、高管减持股份做出规范。 一、减持新规核心在于七项措施以及随之带来的四点变化 七项措施：根据证监会新闻发言人邓舸的描述，此次新规主要包括七项措施，1）完善大宗交易“过桥减持”监管安排；2）完善非公开发行股份解禁后的减持规范；3）完善适用范围；4）完善减持信息披露制度；5）完善协议转让规则；6）规定持股5%以上股东减持时与一致行动人的持股合并计算；7）明确股东减持应符合证券交易所规定，违反者依法查处。 四点变化：与之前减持规则相比，此次新规主要带来四点变化， 1）覆盖对象扩大到IPO前持有公司股份的股东，以及通过定增持有公司股份的股东。 2）大股东及特定股东以集中竞价方式减持股份的，任意连续90个自然日内坚持总数不得超过公司股份的1%；持有定增股份的股东，除受到前述条款约束外，自股份解禁12个月内，减持数量不得超过持有定增股份数量的50%。 3）大股东及特定股东以协议转让方式减持股份的，单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的5%，意味着受让方也将受到大股东减持新规约束。 4）大股东及特定股东以大宗交易方式减持股份的，任意连续90个自然日内坚持总数不得超过公司股份的2%，且受让方在受让之后6个月内不得转让其受让的股份。 二、减持新规对定增及一级市场冲击较大 在2017年