农林牧渔行业周报：生猪短期补栏、长期规模化驱动动保龙头“真成长”，推荐生物股份、普莱柯

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 农林牧渔 生猪短期补栏、长期规模化驱动动保龙头”真成长“，推荐生物股份、普莱柯 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 上周农业指数下跌2.55%，跑输沪深300指数4.80个百分点 上周（5月22日至5月26日）农林牧渔(申万)指数下跌2.55%，沪深300指数上涨2.25%，中小板指数下跌2.06%。 行业数据点评 周五玉米现货价1730.25元/吨，较上周上涨0.38%，同比跌5.88%；大豆现货价3625.26元/吨，较上周持平，同比涨3.42%；豆粕现货价2857.27元/吨，较上周下跌3.34%，同比跌5.95%；小麦现货价2486.11元/吨，较上周下跌4.50%，同比涨6.11%。周三NYBOT11号原糖15.64美分/磅，较上周下跌2.25%，同比跌6.18%。 周五全国生猪价格13.34元/公斤，较上周下跌3.26%，同比跌32.52%；猪肉价格22.13元/公斤，较上周上涨0.59%，同比跌23.98%；猪粮比7.54，较上周下跌4.92%，同比跌20.04%；自繁自养头均盈利325.16元/头；全国仔猪价格38元/公斤，较上周下跌5.45%，同比跌36.73%；二元母猪价格1890.77元/头，较上周下跌3.83%，同比跌4.31%。周六山东烟台鸡苗价格0.60-1.00元/羽，较上周上涨0.10元/羽；山东烟台肉毛鸡价格3.00-3.10元/斤，较上周下跌0.08元/斤。 投资要点 1. 动物保健龙头中长期受益于养殖规模化，推荐生物股份、普莱柯 农业部5月15 日发布2017年4月400个监测县生猪存栏数据：3月生猪存栏36097万头，环比增长0.4%，该数据是自3月以来2017年的第二个月份环比增长，叠加“猪价”下跌显示全国生猪养殖补栏正在回升。而从结构来看，本轮补栏与以往不同，其中的变化在于规模猪场大量补栏与小散养户加速退出。但从中长期角度分析，受国内养殖规模化趋势加速、养殖密度增大影响，规模客户对高端疫苗的需求增量带动市场规模扩张，动保龙头企业或将充分受益，继续强烈推荐生物股份。公司是业内主导口蹄疫苗市场苗的生产商，目前细分市场占有率高达55%，16年报、17年一季度经营成果优异，春防政府招采业务同比增长10%+，市场苗销售方面，不仅大客户温氏、牧原出栏大幅增量，饲料转型养殖的集团、企业也开始转向公司采购，全年形势大好。A-O双价苗今年10月左右或拿到文号，保证其竞争优势和未来增长潜力。次推荐普莱柯，国内领先的动保生产商，依托国家兽用生猪制品研发技术中心，连续10年技术创新位列全行业第一，其禽苗爆款新品新-支-流三联基因工程苗17年内将上市，18年猪苗伪狂犬、圆环病毒样颗粒基因工程疫苗有望获得新药证书，保证公司2-3年业绩高增长，并且新业务免疫佐剂、高通量诊断试剂极具成长潜力，给予“推荐”评级。 2． 饲料业协会180家企业样本猪料保持同增，继续推荐大北农 证券分析师：王莺 执业编号：S0360515100002 电话：021-20572539 邮箱：wangying@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 牧原股份（002714） 强烈推荐 圣农发展（002299） 推荐 新希望（000876） 强烈推荐 海大集团（002311） 强烈推荐 大北农（002385） 强烈推荐 生物股份（600201） 强烈推荐 普莱柯（603566） 推荐 隆平高科（000998） 推荐 《农林牧渔行业报告：咬定“龙头”不放松，建议坚守海大集团、大北农、生物股份》 2017-05-07 《农林牧渔行业报告：行稳致远，顺势而为，农业贸易主题推荐新希望、圣农、隆平高科》 2017-05-14 《农林牧渔行业报告：生猪存栏量环比再增，“后周期”板块受益趋势明显，新增推荐隆平高科》 2017-05-21 -20%2016-01-15～2017-01-22 沪深300 农林牧渔 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 农林牧渔 2017年05月31日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 饲料业协会4月跟踪180家企业数据显示猪、水产饲料产销量分别同比增长16.5%、1.7%，其他主要品种饲料同比下降，各品类销售与下游行情相关度较高，特别是蛋禽料月环比下滑3.9%。 我们继续强推大北农、海大集团。大北农大股东近期连续增持公司股票，彰显管理团队对17年业绩信心，股价底部夯实；大北农一季报增长40%，中报预告增长40-70%，我们判断公司业绩拐点较为明显，原因有三：1）公司经过2-3年的渠道调整、营销转型、员工优化，经营改善卓有成效，直销比例上升至40%，Q1销量增速20%+，前端料提升至营收的35%；2）行业环境利好公司，猪料销量结构性上行，公司核心产品预混、保母教料受益于趋势回暖；3）前期投入业务水产、动保止亏，开始进入利润释放期。 海大集团因5月上旬华南地区雨水较多影响投料，销量同比增长10%+，并且16年5月禽料销量异常高使得当月总量基数较高，引发市场对公司上半年业绩同比增速的担忧。截至本周日全国草鱼均价18.68元/公斤，鲫鱼均价17.76元/公斤，显示17年鱼价形势良好，直接带动水产料销售，公司三季度7、8月的销量须密切关注，继续看好逻辑：1）公司海外板块增量，长期目标200万吨，东南亚水产、畜禽料市场利润丰厚；2）公司在华南、华东、江淮等地的禽料工厂投产，产品力强，抢占市场份额，盈利可期；3）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，17年目标销量约880-900万吨，同比增长20%+，17年经营情况或较16年大幅好转；4）公司3月22日公告核心团队员工持股计划首期1200万元专项基金的购买均价为16.15元/股，预计17、18年EPS0.76、0.93元，维持“强烈推荐”评级。 3．种业板块继续推荐隆平高科，其他建议关注通威、登海超跌机会 公司隆两优华占、晶两优华占产品16/17年销售季再次脱销，隆两优、晶两优系列约占16年营收的一半，占总销量约30-40%，因母本优势明显，其在市场竞争中拥有种质资源垄断性，具备快速成为大品种的潜力，因此公司业务或将进入爆发期，维持“推荐”评级；其他个股，我们建议开始关注通威股份、登海种业超跌反弹机会，通威股份水产料稳中有升，光伏业务在行业经历多年调整、竞争格局改善的背景下，利润贡献明显。登海种业玉米种子策略正在调整，利空出尽、预期较低，股价或进入筑底阶段。 行业动态 中国对进口食糖征收惩罚性关税 中储粮：2017年继续实行小麦稻谷最低收购价政策 中国化工收购先正达资金落定 中行提供百亿美元永续债 黑龙江200万头生猪养殖项目开工 中国粮油拟10.5亿元收购“福临门” 嘉可能寻求与邦吉联姻 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 1 推荐公司组合 重点公司 EPS 净利润增长率 % PE 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 2017E 2018E 海大集团 0.57 0.74 0.91 12.47 34.2 21.9 22 18 大北农 0.22 0.28 0.34 25.1 31.5 18.6 23 19 生物股份 0.99 1.24 1.46 26.8 25.4 17.5 28 24 普莱柯 0.59 0.77 1.02 32.64 32.4 32.3 33 25 资料来源：华创证券 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目 录 一、投资策略与建议 ................................................................................................................................................... 7 二、上周行情回顾 ...................................................................................................................................................... 8 三、估值 ..................................................................................................................................................................... 9 四、行业一周数据 .................................................................................................................................................... 11 （一）初级农产品 ............................................................................................................................................. 11 （二）农产品加工及养殖 .................................................................................................................................. 13 五、行业动态 ............................................................................................................................................................ 16 （一）中国对进口食糖征收惩罚性关税 ............................................................................................................ 16 （二）中储粮：2017年继续实行小麦稻谷最低收购价政策 ............................................................................. 16 （三）中国化工收购先正达资金落定 中行提供百亿美元永续债 ...................................................................... 17 （四）黑龙江200万头生猪养殖基地项目开工 ................................................................................................. 17 （五）中国粮油拟10.5亿元收购“福临门” ................................................................................